螺纹钢上行之路不平坦 钢市短期涨幅过大期价存回调风险螺纹钢上行之路不平坦 钢市短期涨幅过大期价存回调风险

提要

后期钢市供需格局有望进一步好转。预计钢价重心仍将上移，但近期钢价上涨过快，已透支了部分利好因素，预期的兑现尚需时日，短期内钢价或迎来回调。

2月中旬以来，受去产能政策、环保督查以及基建提速等因素影响，钢价持续大涨，螺纹钢现货与期货价格涨幅均超10%。随着多头情绪的释放，近两日钢价涨势有所放缓。笔者认为，钢市基本面依然向好，但短期涨幅过大，期价存在回调风险，预计钢价经过短暂调整后仍将维持振荡向上格局。

地产投资或平稳，基建发力助推钢价

房地产投资与基建投资是我国经济增长的重要推动力，2016年房地产市场因过热而受到宏观政策调控，房地产投机需求受到打压，但房企拿地积极性依然较高。中原地产研究中心统计数据显示，截至2月16日，2017年以来有25家企业拿地金额超过20亿。多地土地拍卖仍存较高的溢价率，春节后长沙、南京等地部分地块的土地溢价率超100%。楼市在宏观调控的影响下，各地供应的土地并未出现“流标”等明显降温现象，笔者预计后期房地产投资或将保持平稳增长。

2017年经济最大的亮点在于基建投资，截至2月17日，全国已有23个省份公布了2017年固定资产投资目标，累计投资额超过45万亿元，与“一带一路”相关的中西部地区投资额度目标明显提升，新疆更是提出2017年固定资产投资目标增速达50%，引发了市场对基建大发力的预期。此外，今年PPP项目有望迎来快速增长。根据PPP研究中心统计，截至2016年12月末，全国入库项目11260个、总投资13.5万亿元，入库项目落地率为31.6%，与2016年初相比，项目落地率明显提升。基建投资有望接力房地产投资成为助推钢价上涨的关键因素。

去产能政策频出，限制供给增量

今年年初发改委发布通知称，将对钢铁行业实行更加严格的“差别电价政策”，近日河南率先响应，后期“差别电价政策”有望逐步落地。随后，1月底发改委、工信部等五部门联合发布通知，明确要求在6月30日前全部清除生产建筑钢材的工频炉、中频炉，近期四川、山东、云南等多个省市纷纷发声严厉打击“地条钢”，对建筑钢材的影响颇大。同时，临近全国“两会”，环保督查及限产再度来袭，河北已经启动环保限产行动，唐山自3月1日起钢铁、焦化企业限产15天。频频出台的去产能政策使得钢材供给端存在强烈的收缩预期。

随着钢价的上涨，目前钢厂吨钢利润已高达600元/吨以上，钢厂增产意愿增强，但高炉开工率却未见明显回升。截至2月24日，全国钢厂高炉开工率为75.14%，近三周仅增加了0.42个百分点，从侧面反映出钢厂受政策的影响较大，限制了钢材供给的增加。

库存由升转降，消费旺季支撑钢价

据Mysteel统计，截至2月24日，全国35个城市螺纹钢社会库存为866.88万吨，环比下降0.78个百分点，结束了此前连续十二周的上升态势。当前的库存量基本恢复到2012年的同期水平，社会库存的“蓄水池”功能重启。同时，Mysteel统计的全国139家建筑钢材生产企业的螺纹钢库存也已连续两周下降，螺纹钢钢厂库存与社会库存双双下降，表明终端需求开始启动。进入3月，天气转暖，全国各地工地陆续开工，预计后期库存去化可持续，对钢价将形成较强支撑。

总体而言，去产能政策有增无减，基建投资有提速迹象，下游终端需求开始启动，库存由升转降，钢市供需格局有望进一步好转。预计后市钢价重心仍将上移，但近期钢价上涨过快，已透支了部分利好因素，预期的兑现尚需时日，钢价短期或将迎来回调。

（作者单位：大有期货）