经济周期与商品期货经济周期与商品期货

大家都知道经济周期要经历四个阶段：复苏、繁荣、衰退、萧条。而实际上，经济周期根据周期长短的不同，也有着不同的分类。例如，康德拉捷夫长波周期、朱格拉周期、基钦周期，以及综合各家之长的熊彼特周期。

主要经济周期理论

根据时间周期的长短，主流经济学界主要存在三种周期理论：康德拉捷夫周期、朱格拉周期和基钦周期。

康德拉捷夫长波周期特别长，为50—60年。该理论由苏联经济学家康德拉捷夫在其所著《经济生活中的长波》（1925）一书中提出。奥地利著名经济学家熊彼特对这套长波理论非常推崇，他在1930年代用他自己的技术创新理论对长波理论做了进一步解释，认为长波可以分为两个周期：A阶段对应的是新技术的传播及应用，B阶段对应的是技术普及以后各企业的激烈竞争时期。

法国著名经济学家朱格拉在1862年发表的《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》一书中，提到了一个十年长的经济周期。这是一门中等长度的周期理论，认为一个经济周期会经历“上升”“爆发”和“清算”。朱格拉周期是以国民收入、失业率和大多数经济部门的生产、利润和价格的波动为标志加以划分的。

英国经济学家约瑟夫·基钦1923年发现厂商在生产过多的时候，会形成存货，从而减少生产。他把厂商在这2—4年间的短期调整称为“存货周期”，人们又把它称为“基钦周期”。由于它所涉及的周期特别短，因此基金周期理论又被称作是短波理论。

熊彼特在他自己的创新理论的基础上，又对各种周期理论进行了综合分析，提出了熊彼特周期理论。他把存货投资的周期变动，特别是能够快速生产的设备的变化当成一个基钦周期。进一步，他认为三个基钦周期可以构成一个朱格拉周期，而康德拉捷夫周期则需要18个基钦周期构成。

为何要了解周期

我们希望人类社会的发展，能够愈来愈提高我们的生活水平，因此我们就不能不学会去如何掌控世界；而我们要在一定程度上去掌控世界，就不能不去认识世界发展的规律。而周期的运行，恰恰就是经济生活当中的客观规律。认识和了解周期的规律，毋庸置疑有助于我们在不同的经济发展环境下，做出恰当的应对策略。

其实，周期在我们的生活中无处不在。比如说“日出而作，日落而息”，我们每天都会经历同样的事情：清晨起床洗漱完毕，赶到办公室，完成一天的繁忙工作，傍晚的时候，我们拖着疲惫的身躯回到家里，用过晚餐后洗漱完毕，然后就寝。一天工作生活的完成就是一个周期。还有我们的一周，从周一到周五繁忙工作，周六周日休息，我们的生活也总是在不断地转换和重现。因为我们很清楚地知道这个周期性的规律，所以我们可以很精确地掌控时间安排。而对应到经济生活当中，也是如此。

我们处在经济周期的不同阶段，会采取不同的应对策略。比如对于央行来说，当经济处于复苏、繁荣、衰退、萧条的不同阶段，央行会采取不同的财政政策和货币政策，一方面保证经济的增长、人们的就业水平，另一方面控制好通货膨胀水平，保证物价上涨不会超过大家的忍受范围。

对于投资者来说，同样可以利用周期做出不同的资产配置。比如美林时钟告诉我们：在经济复苏阶段，应该配置更多的股票；在经济繁荣阶段，应该配置更多的商品；而在经济衰退阶段，可以考虑配置更多的现金；当经济进入萧条阶段，考虑配置更多的债券，因为此刻通胀压力下降，债券的表现最为突出。

对于商品来说，我们也需要了解周期。简单说，我们需要了解经济处于什么阶段，从而对商品会产生什么样的影响。当经济处于蓬勃向上阶段的时候，我们要赋予商品更多的看多权重；当经济接近顶部，甚至过热的时候，要开始减少多头持仓，甚至全面离场；当经济开始衰退的时候，要积极寻找做空良机；而当经济进入萧条期，则可以考虑寻找商品的低点并买入。

经济周期的由来

经济既存在周期，又不存在周期。当我们说经济存在周期的时候，是说经济的发展的确要经历周而复始的过程。历史是向上的旋梯，我们总能在经济发展中看到和以前相似的地方；当我们说经济发展不是周期的时候，是说它并没有非常严格的时间分水岭。而无论是基钦周期、朱格拉周期还是康德拉捷夫周期，都不能给出一个非常严格的时间限制。这一点，和我们在数学上理解的普通周期函数就截然不同了。

但是，如果我们把经济的运行看成是一个复杂的系统，如果经济的运行是几个周期函数的叠加，导致我们不能直观地看出周期，那么问题又被转换成另一种形式：那就是它可能是由哪些周期函数叠加的结果呢？

在数学上，傅里叶级数告诉我们，不规则的宏观经济现象的变迁，可以分解成一系列有周期的因子运动的叠加结果，就好比音乐是由不同频率的声音共同组成，光是由不同频率的电磁波构成。这几个因子运动的函数，它们的周期可能不同，它们的振幅可能不同，但是在傅里叶级数的理论下，它们最终可以通过有限次的分解，达到99%以上的拟合度。

所以，对于经济周期的认识和了解，不仅仅要了解到每个因子的周期性质，比如说它的周期是多长，它的振幅有多大，还要了解不同因子间组合后的相互关系，它们之间是怎样互相影响的。这些因子里面，可能包含了企业库存的周期性变化，可能包含建筑业的兴旺和衰落，也可能包含了国民收入、失业率、企业的利润和价格的波动等一系列的复杂变量。正是这一系列复杂变量的起伏波动，构成了我们眼中的这个纷繁复杂的经济世界。

经济周期是一个非常庞杂的问题，对于商品期货投资者而言，我们可能难以把握经济周期的全貌，但是我们可以抓住周期变化过程当中确定性比较大的转折点，在这些转折点上，我们可以进行仓位布局，并据此获利。

  （作者单位：中信期货）