尽快制定、出台商业银行开展期债业务政策尽快制定、出台商业银行开展期债业务政策

全国政协委员、上海证券交易所原理事长桂敏杰向今年全国两会提交的一份提案，建议尽快制定、出台商业银行开展国债期货业务政策，以国债承销团、做市商银行为切入点，逐步推动商业银行参与国债期货交易。

商业银行持债量大，避险需求强烈，理应成为国债期货市场的参与主体。桂敏杰分析，在商业银行中，国债承销团成员和国债做市商参与国债期货的需求最为迫切。在国债发行期间，国债承销团成员面临着较大的价格波动风险，利用国债期货锁定价格的愿望非常强烈。在国债二级市场上，国债做市商作为流动性提供者，承担着双向报价义务，被动成交很多，非常需要国债期货对冲存货风险。

桂敏杰认为，从国际成熟市场经验来看，商业银行是国债期货市场最主要的参与主体。现阶段，我国商业银行参与国债期货具有重大现实意义。

首先，可以丰富国债期货投资者结构，增强国债期货反映市场供求关系的有效性。国债期货以机构投资者为主，但目前仍然是一个“非银非保”的小众市场，参与主体国债托管量占全市场的比重约8%，国债期货价格当前反映的市场供需关系不具有广泛的代表性。银行、保险公司都是重要的持债主体，在其参与国债期货交易后，有助于提升市场定价效率和精度，形成一个准确反映全市场的价格信号。

其次，管理国债业务风险，促进现货市场平稳。商业银行是国债市场的压舱石，国债期货有助于增强商业银行持有国债意愿，夯实国债市场发展的基础。在国债承销环节，可利用国债期货锁定国债承销风险，降低国债发行成本；在交易环节，可利用国债期货对冲现货市场波动风险，避免极端情况下大规模抛售现货，防范流动性风险与利率风险交叉传染；在做市环节，可利用国债期货对冲存货风险，增强做市商报价积极性，稳定债券市场供求关系。

最后，促进商业银行转型发展，更好服务实体经济发展。商业银行可借助国债期货为理财产品保值增值，提升资产管理能力，为广大客户提供多样化的产品选择，促进商业银行转型发展。

同时，商业银行运用国债期货管理利率敏感性资产负债的风险敞口，可以增强净利息收入稳定性，降低资金风险溢价，从而降低全社会特别是中小企业的融资成本，推动实体经济发展。

桂敏杰认为，我国国债期货上市3年来，市场运行总体平稳，市场持仓规模扩大，功能发挥日益充分，特别是在本轮债市调整中发挥了重要作用，主要表现在三个方面：一是国债期货价格快速反映市场变化，为监管部门提供实时市场走势信号；二是国债期货有效规避价格波动风险，分流现货市场抛压；三是促进现货市场流动性提高，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。他同时称，商业银行参与国债期货时机成熟、条件具备。一是国债期货市场运行平稳，具备商业银行入市的承载能力。目前，我国已经成功上市5年期和10年期国债期货，市场运行平稳，运行效率不断改善。2016年，国债期货日均成交、持仓量分别为3.66万手和7.46万手。国债期货日均成交规模是国债现货的72%，证券公司、基金公司、私募机构、期货公司等各类金融机构参与广泛，为商业银行入市奠定了基础。二是商业银行利率衍生品交易经验丰富，具备参与国债期货的能力。从成熟市场经验来看，利率互换、国债期货是商业银行最主要的利率风险管理工具，二者优势互补，共同构建商业银行利率风险防护网。目前，利率互换平稳运行多年，商业银行积累了丰富的利率衍生品交易和风险管理经验，为参与国债期货交易奠定了基础。

有业内人士表示，从2017年全国证券期货监管工作会议来看，完善国债期货投资者结构或是今年监管部门一项重要工作。随着我国国债期货市场的稳定发展，放开商业银行参与国债期货的呼声日益强烈，当下商业银行参与国债期货交易并不存在技术障碍，只待政策放行。

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