(中国证券报)内外联动 构建原油期货双向开放大通道(中国证券报)内外联动 构建原油期货双向开放大通道

作为第一个对境外投资者开放的期货品种，原油期货的诞生，承载着我国金融市场与国际接轨继续向前迈进的良好愿望。

全球原油的消费格局正在逐渐由欧美向亚太转移，而作为全球原油消费增量最大的国家，只有中国能够提供一个成熟稳定有序的金融市场，来容纳这样一个反映亚太地区原油供需变化的期货品种。

业内专家认为，原油期货的上市，将有利于完善整个亚太地区原油价格定价体系，也能更好地反映亚太地区原油供求状况，使得海内外期货市场贴得更紧密。通过原油期货品种的国际化，还可以打通国内外通道，使海外机构进入到国内市场。

打通国内外期货通道

原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会（FIA）数据显示，在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的1/3。

“国内原油期货的上市使中国的金融市场更加完善。”华泰期货原油期货部负责人向记者介绍，原油作为大宗商品之王，其产业链之长、涉及行业之广，可以称之为现代工业的血液，而期货可以说是与实体经济最贴近的风险管理金融工具，这两者的结合，让众多与油气相关的行业有了可以避险的工具，也让金融市场有了更完善的大类资产配置选择。而且作为第一个对境外投资者开放的期货品种，这意味着我国金融市场与国际接轨又向前迈进了一大步。

通过原油期货品种的国际化，还可以打通国内外通道，使海外机构进入到国内市场。而众多机构的参与，才能提升我国期货市场的影响力。有专家表示，原油期货的上市，将有利于完善整个亚太地区原油价格定价体系，也能更好地反映亚太地区原油供求状况，使得海内外期货市场贴合得更紧密。

此外，原油期货也是服务国家对外开放和“一带一路”倡议的重要抓手。据中电投先融期货研究院院长刘振海介绍，国内原油期货基准交割品种除中国的胜利原油外，其余的6个交割基准油品来自中东和非洲。从地理上看，这些国家分布在“一带一路”沿线，以原油期货为纽带增加中国与这些国家的战略合作，推进合作共赢。

他认为，原油期货是我国第一个允许境外投资者参与交易的商品期货，既能够吸引境外投资者参与中国期货市场，也能够为未来其他期货品种如铁矿石国际化积累经验。例如，“一带一路”沿线国家蕴含大量机会，中亚和俄罗斯的油气资源丰富，客观上需要强化价格风险管理能力。亚太地区尚未建立起权威的原油期货市场，我国作为该地区唯一的原油生产、消费和进口贸易大国，具备建立原油定价中心的战略条件，我国推出原油期货能够促进形成亚洲定价权，为“一带一路”沿线国家开展原油期货的套期保值等提供工具，不断提升我国期货市场在国际范围内的影响力。

国泰君安原油研究总监王笑认为，原油期货的上市，为全球市场提供了一个能够真正反映中国乃至亚太地区原油供需关系变化的参考价格。全球原油消费格局正在逐渐由欧美向亚太转移，而作为全球原油消费增量最大的国家，中国人口红利的持续释放和城镇化、工业化进程的稳步推进，都将稳定持续地提升对原油的需求，在这种前提下，全球市场需要这样一个能够起到发现价格、平复价格异常波动的中国原油期货，而且也只有中国能够提供一个成熟稳定有序的金融市场，来容纳这样一个反映亚太地区原油供需变化的期货品种。

把握交易新规则

接受采访的市场人士认为，伴随着原油期货的上市，期货公司也将迎来许多发展机遇，如比较方便通过原油期货的国际化来进行探索，把国内商品期货市场做得更好，在此基础上和国外的原油市场形成联动，“引进来”+“走出去”，利于期货公司为原油期货市场的投资者提供更好的通道和服务。此外，通过对国内国际产品交易规则的把握、专业服务能力的强化等，原油期货带来的国际化机遇也有助于提升期货公司自身服务能力。

刘振海向中国证券报记者介绍，原油期货上市相当于是多了一个资产配置对冲的标的物，对证券公司资产管理公司和基金来说，可以通过石化类股票配置和原油期货进行对冲，获取相对稳定的收益；对期货公司来说也可增加客户权益，加深为产业客户服务，期货现货子公司还可通过场外衍生品业务延伸企业特殊个性化需求，增厚期货公司收益，加深期货服务实体的功能等。

华泰期货副总裁王强说，在备战原油期货的过程中，公司曾经遇到过各种各样、从未想象到的困难和挑战，但通过下工夫逐一解决后，公司在服务投资者和提升专业能力方面得到了很大提升。

据华泰期货客服中心负责人介绍，在最开始的时候，境外参与是有五种开户模式，对于崭新的开户模式，期货公司需要花比较多的时间去理解和探索，并寻找对应的机构去测试开户，过程不算顺利甚至搁置了较长一段时间，到重新确立了四种开户模式后，通过联合华泰期货香港子公司、美国子公司，最终顺利测试境外二级代理开户等业务。

此外，在备战原油期货的过程中，换汇规则也几经修改，从开始的T日换汇，到现在的T+1换汇。为何要频繁修改？新的换汇制度在执行上会遇到哪些情形？在引入境外投资者以后新的换汇制度如何规范市场投资者的行为？为此，华泰期货组织人员多次到上海，参加能源中心的培训，经过沟通，最终完全理解了交易所和外管局对外汇管制的中心思想，为原油期货的上市打下坚实的基础。

众所周知，期货交易为杠杆交易，若账户出现风险，客户需及时补足资金，否则，期货公司将根据《期货经纪合同》的约定对客户的风险持仓执行强行平仓操作。若客户为境外客户，可能会存在境外美元资金由于境外银行间资金跨行划拨延时，未能及时补足资金，导致客户被公司强行平仓的情况。类似此类由于国内外差异产生的风险点，很容易产生纠纷。为此，华泰期货加强与投资者的沟通工作，同时加强投资者教育（如举办投资者培训、发布原油期货业务指南），提高投资者的风险意识。

特别是，因原油期货涉及到与境外客户的沟通，比如合同的订立与修改、客户的风险通知、客户交易报单等业务，要求期货公司的相关业务人员既要英语好也要业务熟练。为此，华泰期货在原油期货筹备的初期就有目的的储备熟悉原油业务，以及有相关工作经历的人才，为原油期货上市提供人才资源的保障。

期货公司积极准备

作为市场参与主体之一的期货公司，一直在积极准备原油期货上市前的各项工作。市场人士介绍，原油作为国际化品种，期货公司在相关准备上和国内新上市的其他商品会有一些不同，包括组织架构、IT服务、投研、风控等方面，都会有一些补充和提高。

例如，从投研角度看，目前很多公司都在进行原油期货上市前研究方面的准备，包括引进国际人才，加大投研力度，组建具有国际视野的原油研究团队及策略交易团队。

南华期货总经理、上海期货交易所理事罗旭峰表示：“我们在引进海外投资者的过程当中，可以帮助原油期货成为国际化定价产品，为中国企业在能源板块的定价权提供相应的帮助。所以，原油期货推出是一项国家战略，也是可以让海外投资者参与到中国市场的第一个品种。”

据他介绍，南华期货作为业内第一家成立研究所的期货公司，在原油投研方面走在了同行前列。南华期货研究所早在2010年就成立了境外研究中心，专门配备研究人员，对原油基本面进行深入研究，并翻译了大量的投行报告，解读各类重要信息，为市场提供及时、准确的资讯。

王强向记者介绍，华泰期货从五个方面进行了积极准备：一是修订文件制度。根据最新《期货经纪合同指引》文件，针对境外投资者修订了公司《期货经纪合同》及开户流程。二是根据公司战略布局设立原油期货部。该部门负责筹备原油期货战略性能源品种，推动原油期货业务发展，是公司旗下负责原油和能源化工衍生品销售和交易业务的专业部门，致力于为机构客户提供有效风险管理、创造实质价值的产品和服务。三是进行全面的系统测试。为原油上市进行多轮测试，在测试过程中与能源中心、签约银行保持紧密地沟通。四是安排员工培训。自3月开始，通过视频会议系统，面向期货营业部及证券营业部开展原油系列培训活动，内容包括原油期货基础、产业链、合约规则、交割结算、换汇及营销指导等。五是强化投资者教育。公司编制并印刷了《原油期货业务指南用户手册》；为使得产业机构客户能系统地了解掌握原油期货知识，公司还录制了一套视频培训资料，涵盖产业链、交易、交割结算、内控系统搭建、开户指南及案例分享等内容；上市前后，公司的“期赢天下油品会”专题系列活动陆续展开，覆盖各主要城市及产业集中的区域。