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本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
这两天的能化市场可谓惊心动魄，PTA连续两天暴跌，原油亦大跌破位，对冲研投独家访谈了PTA小王子王晓明，同时梳理了昨日新湖产业论坛能化分论坛的嘉宾观点，试图找到近期能化市场的核心逻辑和矛盾点所在。
一
进击的PTA
PTA小王子王晓明
当前PTA市场主要矛盾是高预期被证伪后的价差回调：
1. 预期：原油上涨；实际：原油震荡下跌
2.预期：节后下游复工后产销回升；实际：年后一直低产销
3.预期；PTA加工费扩大；实际：加工费在缩小
4.预期：化工板块强势气氛；实际：板块整体弱势
当下只有预期检修的px维持良好的加工费，其中很大一部分原因在于石脑油弱势，市场部分认知认为未来有继续压缩的空间，二季度至前PTA供应不存在明显的矛盾，巨大仓单可以通过反套移仓完成，至于原油下跌会加剧预期被否后矛盾，加速行情下跌，由于原油是后调整，那么等原油企稳之前，能化在去库存后将提前见底。
二
进击的原油市场
中海石油化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃
今年最大的供给侧改革是欧佩克和非欧佩克石油输出国的减产协议。从格局上看，目前产油国三强，沙特、俄罗斯、美国正在上演一出三国演义。因此，三强的政治关系，对于未来的减产效果和持续性十分重要。
总结一下供给侧，就是产油国减产保价的决心大，页岩油产量有潜力。短期欧佩克减产占上风，后面页岩油要反扑。
对于欧佩克和非欧佩克的减产协议的履约率保持相当乐观的态度。但是2月份，有机构统计船运信息报道说，欧佩克的石油装船出口量没有比去年10月份低，对减产的质疑再度出现。我想，油价是根指挥棒，油价高了，减产就动摇一下，油价跌了，减产就坚定一点，这个算是正常的波动。我对石油需求一点不悲观。
不带预测油价的结论：
第一就是现在的油价炒作程度。数据摆在那里，显示多头持仓净数量大幅增加，上周降了3万多手。ETF资金流入没有增长。虽然有人算金额比例，认为现在的多头持仓金额还不比之前高油价时期。但是，我觉得那是一种解释。整体上，油价盘整3个月而多头无果，还是要警惕获利撤离的狼藉。
第二，供给侧减产要注意的是欧佩克的目标是平衡，页岩油潜力巨大，和页岩油和豁免国的市场份额争斗要权衡。需求方面，美国有点疲弱迹象，而中国不错！3个月来BRENT围绕着55美元/桶的波动是不是就是今年的均价？
三
PP市场：价格越往下跌，需求支撑越强
远大石化姜泽甜
1、对PP未来价格走势，短期来看，价格越往下跌，需求对价格的支撑越强，看好短期反弹，但中长期来看，PP产能不断释放，下游家电需求可能走弱，总体观点偏弱。
2、PE方面，国内PE过去6年处于产能释放周期，但产能投放速度不及PP，对外依存度变化不明显，总体维持在40%左右，表需增长总体较为稳定，开工率维持在90%以上，总体而已，过去6年PE供需面情况比PP更好些，这一点可以从L-PP价差得到验证。
未来新产能方面，国内总体压力不大，但国外PE迎来产能投放高峰。2016-2017年除中国外，全球PE计划1100多万吨的新产能装置，但从目前看，装置投产陆续推迟，开工情况不理想。回料方面，环保力度大，新料-回料价差拉开，但回料的供应在减少。
四
圆桌交流的关键话题
1、 后期产油国的减产协议是否会延续
佘建跃：认为产油国6月可能会延续。欧佩克的减产目标是达到市场平衡，但事实上到目前为止，尽管减产得到执行，石油市场还有没有回到平衡状态，仍然供过于求，目前市场关注下半年下半年恢复平衡的可能，但下半年有页岩油产量回升的风险。因此，欧佩克和其他产油国的减产协议可能还会延续。变数是沙特的态度，近日沙特国王表示现在来谈下半年是否延续还为时尚早，态度微妙。此外油价的走势也会对减产是否延续有较大的影响。
2、 对2017年甲醇进口的展望
上海碧科王小妹：对于17年的甲醇进口量不太乐观，相对2016年的进口量，17年进口量下降的可能较大，17年可能投产的国外新装置仅有下半年的一套俄罗斯装置，其他装置均后延至18年或以后，包括伊朗的4套产能总计约560万吨/年的新装置，伊朗的4套装置中2套较有可能在18年投产。因此，2017外盘市场大致可以看作静态市场。
此外，由于前期装置检修较少，2017年外盘部分装置存在集中检修的情况，4-5月份将会有最极端的进口减量。从价格上来看，预期2017年中国市场将持续成为全球甲醇价格的低谷，后期中国-东南亚价差可能将扩大至20-30美元/吨以上，导致套利窗口打开。因此，2016年的进口量可能会成为近年的峰值，在外盘装置运行情况最乐观的预计下，总进口量预期为860万吨，并很有可能低于此水平。认为价格将呈现宽幅震荡，3200元/吨以上的价格并不理智，但有可能达到。
3.2016、2017年PE外盘装置投产情况
李伟：2016年全球PE产能投放计划为900万吨左右，实际兑现500万吨左右，大打折扣，今年保守估计产能投产计划为700万吨左右，其中最快的也要4月份投产，且很多在年底，因此，今年PE外盘装置投产情况依然比较可能打一个大折扣。
4.对2017年PE需求的看法
李伟：2017年PE需求的几个关键点在于：新料对回料的反替代需求，消费升级，以及快递的高速发展也带来大量消耗。
5.对PE月间价差的看法，是否价差就这样扭过来了
李伟：交易节奏在变化，近月关注升贴水，远月做预期。库存压力导致近月特别弱，而并非是远月特别强，这是月间价差保持正向结构的主要逻辑。
6.对2017年PE回料市场的看法，国产/进口是否还会像过去两年那样减少
翟秋萍：不出意外，今年国内回料产量仍然减少，但降幅在缩窄，2016年比2015年减少10%，2017年1月和2月回料产量达历史极低值，环保常态化的存在是回料市场持续收缩的主要原因。进口量方面，创2010年以来的新低，打击力度在加强，主要回料港口进口量明显减少，预计进口方面形势比国产方面更加严峻。
7.下游BOPP行业的运行情况：订单、原材料、成品库存情况如何
李会猛：2016年BOPP膜厂成品原料库存均偏低，这种情况维持到7、8月份，当时PP价格处于高位，下游情况较差，9月受G20影响华东膜厂普遍停机，库存进一步消化，至此库存处于很低水平。国庆后，受商品整体氛围带动，BOPP价格一路拉涨，BOPP价格涨幅高于原料价格涨幅，春节前期，膜经销商及工厂投机订单增加，成品原料库存开始增加，春节后膜长库存至历史高点，膜厂库存达15-20天，而一般8-10天比较合理，春节后市场需求不及预期，开始去库存。目前BOPP供需处于稍有压力，但没有春节后压力大
8、对2017年甲醇、聚烯烃行情的展望
陈方一：2017年聚烯烃价格总体而言宽幅震荡，难有流畅单边行情，从供给端来解释去年聚烯烃价格的上涨是有失偏颇的，价格上涨的主要原因来自于需求的复苏，但最终端需求是走平的，我们认为需求主要来自于库存周期的回补。对2017年补库周期是否还会持续持中性观点。
马斐：去年四季度，聚烯烃在不太合适的情况把价格打得太高，当时在供应增加较大而需求不算太好的情况下，价格快速拉涨，导致进口窗口打开。目前来看，高库存成关键点，只有库存消化速度够快才可能再次引发一波上涨行情，我们也看到积极的因素，如转口、进口窗口在打开。
2016年甲醇牛市，一至三季度相对均衡，四季度需求上升，从供需平衡来看，港口MTO新装置投产后将有缺口，缺口弥补是主要问题，是否会造成下游产能挤出是关注点，MTBE和醋酸等部分传统下游可能没有问题，MTO装置仍是主要变量，春节前部分已经存在现金流问题，山东大泽停车，现在MEG利润下降，华东地区部分装置也面临利润走差，后期可能是常态。
陆根弟：前期市场仍以多头情绪为主，一波回调以后，恐慌开始滋生。预计2017年PP供应增长14%，PE供应增长7%。当前市场在经过一波回调之后，负面因素仍然没有得到解决，比如高库存，价格难言见底，可能会有反弹，但会比较弱。
文章来源：微信公众号对冲研投
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