超预期因素难寻 黑色系期价上冲乏力超预期因素难寻 黑色系期价上冲乏力

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现货涨幅弱于盘面 盘面贴水修复

利好部分验证 多空陷入僵持

需求：钢厂反馈平淡偏好，1-2月份房地产数据印证需求不差。华东需求环比到顶，华北需求近2周正处于集中释放期。环比增量近2周到顶，多头短期难寻更多向好因素。

供应：环保结束后高炉有增产空间。合规高炉复产、铁水分流，绝对长期增产空间。

库存：钢厂成品库存低，贸易商库存偏高。贸易商库存结构上，华东库存正常，华北库存偏高。近一周社会钢材去库存表现低于预期。

出货温和向好 贸易商高位接货意愿极低

高频出货量良好，本周钢材社会库存下降50W，速度低于前两周的70W，低于预期。

需求表现尚可 房地产略超预期

前期囤货需求占大多数。3月份以来，贸易商出货尚可，现货报价相对坚挺。

华北地区受两会影响，下游暂时压制，最近2周开始恢复

1-2月房地产行业数据向好

钢厂利润高位 库存仍在低位

钢厂利润处于历史峰值。经验性规律下，高利润必然导致高产量，从而吞噬现货利润。因此钢厂心态谨慎，以主动出货为主。

库存水平绝对值不高，环比略有压力。

钢厂缓慢复产 中长期供应难有缺口

全国高炉开工88%已经接近上限，环保结束后有小幅增产空间

铁水由热卷转向螺纹（量不定，已有钢厂在做）

闲置合规高炉重启（3000-4000W，已有500W小高炉复产）

原料库存正常 矿贸商压力略有缓解

原料库存：焦炭有补库需求，铁矿石库存维持正常水平（28天）

港口铁矿石库存压力有所缓解

焦炭仍有涨价意愿 焦化复产限制其高度

3月以来焦化厂连续提涨，焦化利润扭亏为盈

两会环保后，焦化供应压力增多

焦煤去库存结束，关注焦煤是否补涨

择机布空10月螺纹盘面利润

3-4月份需求峰值，供应缓慢释放，做空10月螺纹利润，按生产工艺配比。

做多10月卷螺差

现货卷比螺弱趋势未改；

铁水分流、螺纹长期供应缺口不在等预期逐渐一致；

生产成本支撑中长期卷比螺贵（成本200）。

总结及策略建议

现货僵持，期价上有顶，下有底

策略：

5月螺纹仍有上冲空间，交割因素主导；

短空5月热卷，10月螺纹

1710合约买卷抛螺

中长线，做空10月螺纹盘面利润

重点监测指标

周度钢材库存

作者：华泰期货研究院 许惠敏

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（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
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