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一些临时性因素在全球经济增长中起了一个曲折的作用，但我们预计第一季度会出现活动同步放缓，随后在第二季度出现反弹。
新兴市场的产能限制和紧缩货币条件的影响确实存在，然而，全球活动的高峰还在后面
我们仍然预计今年全年和明年的大部分时间，最发达经济体的增长速度将超过其潜在利率。
结构性力量继续对价格造成下行压力，但收紧劳动力市场应该造成一些通胀压力。
因此，我们预计全球货币政策将继续以进一步紧缩为导向，尽管如此以渐进的方式。中国是一个关键的例外。
新兴市场的整体状况比以前更好，以承受不利冲击。我们将当前的市场压力视为分化的故事而不是更系统的危机。
2019年底或2020年初美国经济衰退并不是我们的就基本假设，而是一项重大风险。
我们基本假设的进一步下行风险源于政治紧张局势加剧，并加剧贸易纠纷，油价上涨和美元走强。
中国：贸易协议遏制增长风险
我们的主要观点
虽然第一季度增长超过预期同比增长6.8%，总需求增长依然存在在一个弱化的趋势。
中美贸易协议应该减少不确定性，这意味着更多的进口，更小贸易顺差和更大的金融一体化，所有这些可能会导致更多增长下行压力。
当局已经开始强更稳定的增长，并已采取行动例如，通过刺激内需，削减银行的准备金率，以及稍微缓解了对当地的限制政府筹款。
核心消费者物价指数稳定在2%左右，但是整体消费者物价指数依然偏低。 更高的石油价格和其他输入性通胀应该限PPI下行压力。
我们预计人民币兑美元将会走弱美元在今年晚些时候由于下行增长压力和贸易顺差收窄。
中国：我们如何区别于共识
增长指标不一致：产出方面的官方估计有关数据似乎没有支持GDP增长6.8%总需求。由于净出口对GDP增长的贡献转向从2017年第一季度的正值0.5pp降至2018年第一季度的负0.6pp，意味着国内需求增长加速1pp;但两者投资和消费减缓。由于官方数据出现为了夸大增长，我们认为GDP可能面临下行压力比许多人认为的更多。
GDP增长：我们低于预期的预测反映了我们的观点市场预测低估了金融的负面影响
去杠杆化，投资资金的限制和中国的让步于美国对贸易和知识产权的压力。
通货膨胀：我们略高于市场预期的CPI和PPI预测（0.1pp比布隆伯格共识高出0.2个百分点）主要是由于油价上涨和PPI压力过滤入CPI。
贸易：我们低于出口增长，进口增长和销售额的共识经常项目顺差，主要是由于中国对美国的让步贸易政策压力，自身经济再平衡努力和适度增长。
USDRMB：我们预计人民币兑美元维持稳定2018年大部分时间，但倾向于贬值，即使是美元根据我们低于预期的增长预测和欧元兑美元走弱，预计贸易顺差大幅减少。
中国：我们看到的风险
增长：有利的是，政府可能会恢复促进增长政策，在这种情况下，基础设施支出和其他固定资产投资应该会得到提振，消费可能也会如此。政府那么就不得不放慢财务重组的步伐。
贸易：中美中期贸易协议的实施可能出乎意料困难。加强对知识产权的保护权利和更严格的规则执行将大幅增加增长成本。
CPI：一些美国官员提到美国农产品(000061,股吧)进口量增长35-40%，商品价格会下降下行压力并遏制预期的上涨动力和2018年下半年CPI通胀。
准备金率：我们将RRR作为先发制人政策转向，并预计在今年年底再增加150个基点。但如果4月份的减产只是为了流动性管理，还有进一步的举措很可能会小得多。
USDRMB：我们预计人民币汇率走软的风险将来自于美元贬值加剧，资本流入高于预期开放金融服务，资本市场交易和外国直接投资制造业。
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