孙宇环：PTA市场成也原油，败也原油孙宇环：PTA市场成也原油，败也原油

1、通过观察4月份以来布油以及PTA价格走势，趋同性相当明显，计算两者的相关系数高达93.45%，而自2010年以来近8年的时间来看，两者的相关系也有84.7%。

2、从PTA供给端来看，当前仍属于去库存周期中，PTA5月份去库存约32万吨，社会库存目前约82万吨左右，处于相对低位，6月待上述几套装置开工以后，或重启累库进程，但是短期内供给面并不存在较大压力。

3、需求端来看，目前聚酯工厂的利润表现相对良好，且6月份仍部分聚酯工厂投产，聚酯整体现金流表现良好，能在一定程度上保证市场开工，对PTA市场存在一定支撑。

详 细 内 容

笔者5月18日当周周报《阶段性见顶，关注成本走势》成功预测PTA短期行情，报告中提到PX价格走势疲软，PTA价格或阶段性见顶。事后来看，PTA期价随着油价一路走低。

通过观察4月份以来布油以及PTA价格走势，趋同性相当明显，计算两者的相关系数高达93.45%，而自2010年以来近8年的时间来看，两者的相关系也有84.7%。由此看出，近两个月两者走势高度相关，PTA的走势实属：成也原油，败也原油。
近两周原油价格走势峰回路转，先是因担忧美国对委内瑞拉和伊朗的制裁或导致原油产量锐减，同时中美贸易问题缓解使得石油需求稳定，供求关系失衡使得油价最高升至80美元/桶。随后出现戏剧性反转，从EIA库存意外大增，再到沙特和俄罗斯讨论将OPEC和非OPEC石油产量增加100万桶/日，油价接连遭受暴击，日线呈现四连阴。但在四日连跌后又出现反弹急升，因有报道称沙特和其他OPEC与非OPEC产油国计划实施减产协议至2018年年底。

针对近期油价走势，笔者认为油价是回踩30日线控盘均线的反弹，近期可能继续考验均线的支撑，除非消息刺激，价格大概率在30日线上震荡。
从PTA供给端来看，当前仍属于去库存周期中，昨日宁波台化120万吨/年装置因故停车，目前开工率仅有62.6%。逸盛的两套装置预计6月初重启；福化装置推迟至6月3日附近重启，PTA5月份去库存约32万吨，社会库存目前约82万吨左右，处于相对低位，6月待上述几套装置开工以后，或重启累库进程，但是短期内供给面并不存在较大压力。
需求端来看，聚酯工厂的产销近期表现较为疲弱，现货市场买气有所下滑，主要因为终端新订单情况有所转弱，导致聚酯工厂产品库存普遍上升。但目前聚酯工厂的利润表现相对良好，且6月份仍部分聚酯工厂投产，聚酯整体现金流表现良好，能在一定程度上保证市场开工，短期开工率或难有明显下滑，对PTA市场存在一定支撑。
综上，短期PTA供需面并不存在较大隐患，期价在经历快速下挫调整之后存在反弹预期，但考虑到6月初PTA供应将稳步增加或限制市场反弹高度。目前PTA的加工差仅750元/吨，原油成本端走势仍密切指引着PTA未来的方向，关注成本端价格走势成为当前PTA行情分析的一个重点。
从统计分析的角度来看，INE原油与Brent原油价格相关性高达95.8%，属于高度相关。图5显示了PTA价格与INE原油价格的价差以及比价关系，当前价差以及比价都处于相对低位，以强弱关系来看，PTA近期走势明显弱于油价走势。

从PTA价格与Brent油价比价过去10年的历史数据来看，波动区间在1.23-3.78之间，目前两者比价在1.54附近，PTA价格与INE油价比价在1.68附近，均处于相对低位。因此预计比价再小幅向下至1.3-1.4附近之后，可以考虑轻仓做空INE原油，做多PTA进行套利，按照等资金配比做两者的强弱关系，注意控制风险！ 

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