周度策略周度策略 | 环保督察回头看 助力黑色 有色持续强势

宏观股指：周末宏观、政策面略平淡，市场回撤等待局势明朗

黑色品种：环保督察进一步强化，黑色系或继续走强

有色金属：环保局势下 有色金属偏强震荡

化工品种：油价震荡筑底，淡旺季转换下化工品走势分化

豆类油脂：6月15日美出增税清单，贸易争端或将升级

棉纺：下游纺织淡季预期渐浓； 郑棉缺乏驱动方向迟疑

鸡蛋：蛋价回落，期货区间震荡

宏观股指

周末宏观、政策面略平淡，市场回撤等待局势明朗

本周上证指数跌0.26%，深成指涨0.36%，创业板微涨0.12%。上证指数出现周线三连阴走势相对疲弱。目前市场仍对中美贸易争端、6月美联储议息结果等不确定因素的担忧，导致上证指数周初冲高无成交量能配合，出现先扬后抑的走势。

下周三前后美联储发布6月议利会议结果，周末兴业银行经济学家鲁政委表示，中国央行6月份仍将大概率跟随美联储加息，但对市场利率影响或有限，需要关注金融市场的波动可能对具体政策落地时间点的影响。预计年内仍会有降准操作，同时MLF操作仍会延续。

下周为股指期货交割周，周末宏观、政策面略平淡。关注下周三前后美联储议息会议结果、美国6月15日前公布“301调查”能否撤销等不确定因素落地后对市场的影响。周初惯性下探至前期低点3041点附近后，出现技术性反弹概率较大，但在6月中下旬资金面偏紧的情况下，短期各指数仍将维持震荡整理格局，建议坚持业绩为王，控制仓位耐心等待。

黑色品种

环保督察进一步强化，黑色系或继续走强

钢材:本周青岛上合峰会正式召开，中央环保督查工作在各地不断深入，环保限产压制供给依然是本轮成材走强的重要支撑，6月7日生态环境部印发方案，自6月11日起至2019年4月28将在京津冀、汾渭平原、长三角展开强化督察，集中整治企业环境污染问题，再次表明环保整治不是“运动风”，而是“持久战”。供应端，在环保督察和需求走弱的压力下，各地均有钢厂开始进行停产检修，5月的粗钢产量数据虽然屡创新高，但进入6月供给已经开始有下滑的势头，全国高炉开工率连续两周小幅下滑，个别地方政府也取消了对电炉的用电补贴，随着新一轮大范围的强化督察的展开，未来高利润催生的供给压力将逐步缓解。需求端，除山东局部地区，北方整体开工情况良好，而南方尤其是两广地区持续暴雨，终端需求受到明显影响。库存方面，本周社会库存降幅虽下滑明显，但考虑到近期南方暴雨、北方峰会及全国高考对终端需求的不利影响，这个数据仍难言悲观，下周库存预计大概率进入“4”字头，社会库存给市场带来的压力也将进一步弱化。

综合来看，重点区域的环保整治愈演愈烈，供给已开始有下滑的迹象，需求的利空再次被政策的利多所消化，短期市场仍是看多情绪主导，预计成材偏强运行，可逢低试多。

铁矿石：本周成材走强，但铁矿石基本面弱势难改，虽有唐山矿山整治等消息刺激，但反弹高度依然有限。供应端，进口矿到港资源丰富，总量上仍是供给过剩，但品种的结构性矛盾犹存，如果环保限产力度持续加剧，高低品价差及块矿溢价可能再次被拉大。需求端，钢厂在库存逐渐饱和和开工受限的情况下，采购意愿预计逐步减弱。港口库存依旧高位运行，压力短期难以缓解。

综合来看，铁矿石仍是黑色系中最弱的品种，后期铁矿依然会随着成材的走势波动，下方430和450处有较强支撑，上方500附近有压力。（详细数据可关注官网钢矿周报）

有色金属

环保局势下 有色金属偏强震荡

铜：步入六月，各大炼厂已基本备足了三季度货源，现阶段需求有所减弱，得益于近期炼厂频发的意外事故，现货 TC 已经逐步从75下方快速攀升至年度长单加工费附近，据 SMM 了解目前已有 TC 84 的成交。Escondida 劳资谈判成为市场焦点，更成为铜价近期飙升的噱头，但是铜精矿市场对此几无反应，业内人士多表明铜矿罢工可能性较低。现货方面，本周进口亏损继续恶化，预计后续进口铜仍将少量流入，本周上期所库存减少1.6万吨。资金方面本周央行通过 MLF 操作为市场投入 2035 亿增量资金，预计资金面紧张情况将得到缓解。下周五将迎来 1806合约交割，目前隔月价差仍维持在 200 元/吨左右，料下周隔月价差将引领现货升贴水，预计下周现货报价在贴水 20-升水 80 元/吨。

欧美方面下周关注美国5月PPI数据，下周迎来美联储会议，市场预期美联储大概率加息。同时晚间G7 峰会召开，结合各国表态预计难以达成一致，争端或导致下周市场避险情绪增加。国内方面下周关注中国5月规模以上工业增加值。5 月中国未锻造铜及铜材进口创一年半以来新高，且5月国内电解铜产量环比再增 1.29%，市场供给充足。沪铜指数仓量大增，前期平台阻力位仍显压力，陆续有多头获利了结。

本周沪铜在资金推动下涨势过急，下周恐迎来一定幅度的整固，但在罢工危机未接触，国内环保依然严峻的当下，铜价依然会保持强势，短期影响因素未变，下周沪铜关注52800元支撑。

镍：本周中央环保问题导致内蒙镍生铁工厂全停，广东部分工厂停产，预期其他地方如江苏、广西等地产量也会受到影响，LME 和国内库存不断减少、预期挤仓效应虽有缓解但仍有影响，整体市场利好情绪推动镍价重心上移。周内镍价高位震荡，下游企业多在观望，后半周挤仓情况缓解镍价回调，成交情况改善。沪伦比值维持 7.5 附近，周均亏损约 1824 元/吨。

本周金川公司出货积极性尚可，上海报价较上周五的 11.72 万元/吨小幅下调至 11.6 万元/吨，累计下调1200元/吨。金川镍较无锡主力 1806 合约平水，俄镍较无锡 1806 合约贴水 100 元/吨左右。金川镍和俄镍价差小幅增加，一方面上周进口窗户打开片刻，约几千吨俄镍流入。另一方面，挤仓效应慢慢消失，截止到目前，需交割数量 9.8 万吨，可交割数量 10 万吨左右，没有缺口。

随着 SHFE 镍 1807 合约持仓量下降到 20 万手附近，国内挤仓预期逐渐消退，镍价回调。目前影响镍产业链的核心仍为环保，本周中央环保组开启“回头看”，对镍上下游均有影响，预计后期将对江苏等地镍生铁生产造成影响；镍下游不锈钢价格本周小幅下修，进入 6 月，不锈钢下游消费逐渐步入淡季，与此同时需关注环保回头看对不锈钢炼钢量的影响。镍短期或高位震荡。

化工品种

油价震荡筑底，淡旺季转换下化工品走势分化

原油：本周油价先抑后扬，在前期的大幅下跌以后，油价整体为地位震荡行情。首先，给予油价强烈支撑的是市场对于欧佩克减产的肯定，5月原油日产量降至13个月最低，因委内瑞拉及尼日利亚减产，且减产协议执行率高企。根据路透调查，欧佩克5月原油日产量较4月减少7万桶，至3,200万桶，为2017年4月来最低。

再者，委内瑞拉产量下滑的问题在本周在再度凸显，委内瑞拉供应中断风险不断放大。当前受到美国制裁和经济危机影响，委内瑞拉原油产量持续下降，交货推迟。路透社援引船运公司的数据显示，委内瑞拉对主要客户的原油交货滞后了一个月。

而油价上方的较强压力来自于美国库存与产量的全面增加。本周数据显示，尽管美国炼油厂开工率上升，但是美国原油净进口量急剧增加，美国原油库存增长。因此，综合来看，6月22日OPEC会议将会是全市场的焦点，在下周各方料将会有各种言论爆出，短期考虑会议以中性为主，美油短期在64美金的支撑较强，64-67区间震荡为主。

PTA：本周PTA价格震荡偏强，成本端油价短期被看作是震荡筑底，供需层面上仍有装置检修及下游开工率高位支撑，PTA仍处于去库存周期。

装置上来看，虽然前期部分大装置重启，例如福海创450万吨装置（半负荷运行）6月初升温重启，目前已出料，负荷提升中。逸盛大化装置也已出料，但华彬石化140万吨装置周内故障降负，汉邦60万吨装置出现停车检修，因此可以看出，装置虽已陆续重启，但要实现累库仍需时日。

需求面上，下游聚酯产销在6-8成左右，织造端订单向好局面略有放缓，对聚酯的需求有所减弱，但聚酯工厂开工持续高位96%，因此短期内聚酯对PTA的需求仍存。目前涤丝旺季已过，但聚酯瓶片迎来行情高峰，因此综合来看。PTA在成本带动下下方仍有支撑，短期或以偏强震荡为主。

豆类油脂

6月15日美出增税清单，贸易争端或将升级

6月8日国内蛋白粕类跟随美盘走低，豆粕主流报价下跌30-60元/吨，东莞：43%蛋白：2850元/吨；跌40元/吨。一方面美豆的播种进程顺利进行以及主要产区天气尚无明显旱情的迹象另市场承压，另一方面，市场对于中美贸易战的不确定情绪，担忧中国对美豆进口的减少，令市场承压。

周五（6月7日）美盘跌破1000美分的关键关口。美国农业部周度出口销售报告显示，2017/2018年度迄今，美国对华大豆出口销售量比上年同期减少20.5%。目前，美豆的播种进程已经过半，最新的USDA作物进展周度报告显示，截止到2018年6月3日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为87%，一周前为77%，高于去年同期的81%，也高于过去五年同期平均进度75%。

需求方面，从三月份生猪养殖行业进入亏损区间，下跌猪周期影响补栏积极性，将影响2018-2019年的豆粕消费。但另一方面，油厂的开机率和本月豆粕库存依旧较高，截止5月31日数据显示国内沿海主要油厂库存113万吨，明显高于往年的70万吨的水平，现货承压，基差持续弱势。按以往的经验，高库存的现状可能要持续到8月份。

近期关注的焦点，主要在6月15号美国的申明，如果美国6月15日出台对500亿美元包括科技产品在内的中国商品加征关税的方案，意味着之前达成的什么协议都将失效，中国必将对等反击，中美从此进入全面贸易战模式。如果大豆被选入中国反制的品种之一，或将推高国内价格。另一个潜在的多头理由是接下来两个月关键种植期的天气问题是否会出现。

综合来看，现货需求不畅叠加油厂库存的累积，另现货基差持续弱势。投机客户建议观望，待6月15日美国申明公布后再介入。套利客户可进行卖M1809买M1901的熊市套利。点价贸易商可适当建立买入套期保值，锁定基差。

棉纺

下游纺织淡季预期渐浓； 郑棉缺乏驱动方向迟疑

郑棉上周出于政策利空影响，弱势下跌。下游采购方面除刚需生产外节奏放缓。进入6月以来生产开机尚可，但由织造向上游传导的淡季预期渐浓。现在纱线库存处于低位，短期内成品积压压力不明显，但传导仅为时间问题。市场情绪方面，上周召开的棉业大会上多数观点依旧一致看多，极度看好远月。技术上盘面连收十字星，目前来看17450仍有较强支撑，缺乏驱动方向迟疑。

策略：空仓观望。

鸡蛋

蛋价回落，期货区间震荡

上周全国主产区蛋价稳中涨落调整，其中河南、辽宁、山东偏弱调整，河北、湖北、山西偏强调整，主销区北京维稳，上海稳中上涨，东莞蛋价则不断走弱；周末北京市场率先出现较大回落，随后各产区市场也明显回落。截止6月10日产区均价3.27元/斤，环比下跌0.10元/斤，跌幅2.97%；南方销区市场因雨后升温，影响蛋品，价格不升反降。目前产区货源供应稳定，小蛋增多，销区市场走货一般，各环节库存不多。端午节日提振效应有限，预计短线以偏弱调整为主。

上周期货继续区间震荡，其中7月合约下跌40点，8月合约持平，9月合约下跌56点，1月合约下跌18点。本周9月合约持仓仅在周四增加11,796手，但周五便减仓6500手，且跌破短线支撑。若下周现货持续弱势运行，则短期盘面恐将继续走低，多单建议平仓离场。09合约短线以逢高轻仓做空为主，目标4000，同时需关注现货行情。

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