芝商所美债期货成交量激增芝商所美债期货成交量激增

二季度，全球经济复苏从一季度的同步格局走向分化格局，其中美国经济增长力度依旧强劲；欧洲政局动荡，经济受近期德、法罢工拖累；日本经济重回萎缩；美元走强施压新兴市场国家的融资。

从全球金融市场来看，美股和美元汇率双双强势上涨，并没有受到美国发动对其他国家贸易战的冲击。而美元汇率和美债收益率一改以往的负相关关系，变为正相关的同步走向。

从资金流向来看，美元资产依旧受到青睐，但是美债价格可能在后市存在较大概率的下跌风险。美股和美元汇率在目前来看，继续受到美国经济二季度强劲增长势头的支撑，而美国就业市场向好，薪资增长，叠加贸易战下进口物价指数攀升，美国通胀预期升温，最终可能导致美国经济增长受到掣肘，进入“滞涨”或“类滞涨”阶段。

截至6月1日，2年期美债收益率再次升至2.47%，此前一度回落至2.32%；10年期美债收益率升至2.89%，此前一度回落至2.77%。

不过，美债市场有两大风险，美债收益率上升趋势尚未结束：一是政府部门持有美债规模在持续下降，截至5月9日，纽约联邦储备银行托管的美国政府票据和债券规模下降至3.04万亿美元，为今年1月以来的最低水平，而海外央行美债持有规模正以美国大选以来最快的速度下降。二是2年期和10年期美债收益率利差在持续收缩，从历史经验来看，收益率曲线反转是可靠的经济衰退指标。数据显示，二者利差在40个基点左右是重要观察区域，这个支撑位，4月以来三次守住。

从美债长期走势来看，它取决于美国经济增长的表现，这与美元长期走势是一致的。已经公布的数据显示，5月美国非农就业新增22.3万人，远超预期的19万人。非农就业人数连涨了92个月，创史上最长就业扩张周期。美国失业率降至3.8%，与2000年4月以来的18年新低持平，美国失业率水平降至21世纪初互联网泡沫崩溃以来最低值。

时薪增速方面，美国5月平均每小时工资环比增长0.3%，高于预期与前值；美国5月平均每小时工资同比增长2.7%，好于预期和前值的2.6%。其中，建筑业、零售业、公用事业、信息业和金融业平均时薪同比增速在5月出现较大攀升，分别为3.2%、2.9%、3.1%、3.3%和5.6%，其中金融业同比增速急剧攀升值得警惕，说明金融行业泡沫越发明显。

笔者认为，在当前美国经济数据的扶持下，美联储6月加息是大概率事件。芝商所旗下的FedWatch工具显示，截至6月5日，市场认为美联储有超过93.8%的可能性会在6月加息。

不过5月美联储会议纪要显示，包括鲍威尔在内的多位美联储决策者强调，他们会容忍通胀在一段时间内高于2%的目标，因此未来并不排除在美国就业市场停止改善和通胀回落的情况下，美联储加息步伐会放缓。

目前，美国制造业产出和需求同步扩展，但是由于贸易摩擦带动交货时间延长、钢铁和铝材供应受干扰、劳动力短缺，以及交通运输面临的困难难解等问题，二季度末美债收益率，尤其是长端收益率上升势头可能结束，如果经济进入“滞涨”或“类滞涨”阶段，那么长短端收益率利差倒挂意味着新一轮经济冲击显现。

从策略上来看，看多短端收益率，做空2年期国债期货是比较适宜的，且需要关注10年期和2年期收益率利差收缩甚至倒挂下的套利机会，如做空2年期国债期货和做多10年期国债期货也是较好的策略。

芝商所数据显示，在美债波动不断增加的市场背景下，旗下多个美债期货合约成交量在5月29日创下历史纪录，其中10年期美债期货合约（代码：ZNU8）日成交量超过89万手，5年期美债期货合约（代码：ZFU8）日成交量超过76万手，2年期美债期货合约（代码：ZTU8）日成交量超过40万手，均为历史新高。

芝商所FedWatch工具分析联邦公开市场委员会未来会议调整利率的可能性。利用30天联邦基金期货定价数据（一直以来被用作代表市场对美国货币政策调整可能性看法的指标），可以将各个FOMC特定会议日期调息结果的当前和历史概率可视化。此外，还会显示美联储的“点阵图”，反映FOMC成员随时间推移对美联储目标利率的预测。

（作者单位：宝城期货）