螺纹钢库存连续三周从顶部回落 铝、锌的供需结构更紧张螺纹钢库存连续三周从顶部回落 铝、锌的供需结构更紧张

要点：

上游资源类：在2月发电量大幅提升的情况下，动力煤价格大幅反弹，但随着港口库存的回升以及供暖季的结束，动力煤价格存在向下风险；另一方面高炉开工率1月触底后也继续上行，焦煤焦炭价格走势仍然取决于二季度需求层面的开工情况；美联储加息靴子落地，基本金属价格先跌后涨，铜库存大幅反弹，但铝、锌下降，显示二者供需结构更为紧张。

中游制造类：钢铁库存连续三周从高位回落，水泥价格3月初开始上涨，但由于1-2月经济数据仍然纠结（房地产投资和民间投资不错，但FAI到位资金和消费都偏弱），需求的验证期推迟到3月底4月初的开工旺季。

中游工业服务类：BDI、运费指数继续反弹；1-2月主要建筑企业订单同比、环比双回落，需警惕基建投资下行的风险；火电装机增速维持低位，利用小时数增速同比大幅回升并转正，持续推荐火电供给侧主题。

下游消费类：春节影响消退，虽然汽车消费额数据不理想，但2月销量累计同比超过8%，原因可能在于三四线消费崛起带来的国内低价车需求替代；2月70大城房价环比改善，回到去年12月水平，30大城市3月以来销售面积同比下降超过30%，同时三线销售也不理想。

一. 上游资源类：

动力煤价格反弹至高位，供暖季结束，需等待二季度发电量的进一步验证，焦煤焦炭价格企稳，但反弹幅度取决于需求超预期的程度。

1、煤炭：

价格：动力煤3月上旬持续大幅反弹、焦炭小幅反弹、焦煤横盘调整；

库存：在2月秦皇岛港煤炭库存下降幅度较此前大幅收敛后，3月开始小幅反弹；

供需：全国高炉开工率自1月触底以来，在3月上旬继续维持反弹的趋势。

2、有色：

价格：铜、铝、锌等基本金属走势一直，先跌后涨；

库存：基本金属库存走势分化，铜库存大幅反弹，铝、锌持续去库存，显示出铝、锌的供需结构更紧张。

供需：维持铜铝的需求处于预期阶段的判断，不管是中国还是美国，基建都存在低于预期的风险。

二.中游制造类

三月上旬钢铁库存和水泥价格均显示需求符合预期，但是由于1.2月份经济数据相对纠结（房地产投资和民间投资不错，但FAI到位资金和消费都偏弱），因此，续钢铁库存去化以及水泥价格反弹的程度仍然取决于旺季开工的情况。

1、钢铁：

价格：3月上旬螺纹钢、铁矿石先跌后涨；

库存：螺纹钢库存连续三周从顶部回落；

供需：供给侧来说，两会上去产能的规模以及后续对于地条钢的补充说明都相对符合预期；2月下旬以来我们提示高库存且需求层面没有太多超预期的情况下，股价和大宗价格如期回落，向前看，1-2月的经济数据仍然纠结（房地产投资和民间投资不错，但FAI到位资金和消费都偏弱），需求的验证期推迟到3月底4月初的开工旺季。

2、建材：

价格：水泥价格3月初以来开始小幅反弹，比预期中要早，分地区来看，出去西南地区，都有不同程度上涨。

供需：从3月份水泥价格上涨的时间和幅度来讲，需求确实表现出不错的情况，但是目前的情况已经大部分隐含在水泥的股价中，水泥指数能否空中加油创出新高，还需要等待旺季开工高频数据的进一步验证，其中水泥价格继续提升的次数可能是关键。

三、中游工业服务类：

主要大型建筑企业订单，在去年四季度经历高峰后，1.2月份环比均出现回落，后续基建投资下行风险需要警惕；火电装机容量增速维持低位，同时上网小时数增速大幅反弹，继续推荐火电供给侧主题。

1、交运：

海运：3月上旬，BDI指数继续大幅反弹，同时运费指数也持续回升。

铁路：全国铁路货运量2月数据尚未公布，但已经公布2月数据的浙江、上海等地，继续大幅反弹。

2、建筑工程：

订单：在经历去年4季度大规模的订单飙升以后，建筑企业订单在今年1-2的同比、环比双双出现比较大幅度的回落，对后续基建投资持续性的影响值得警惕。

3、电力：

装机容量：自2016年12月开始，火电6000千瓦及以上电厂发电设备容量增速维持在最底部，12月5.3%，2月5.33%。

上网小时数：火电发电设备平均利用小时数同比增速连续回升，并在2季度转正，达到3.29%。

火电供给侧改革：上网小时数出现拐点，叠加火电去产能的超预期，持续推荐火电供给侧改革主题。

四、下游消费

春节影响消退，虽然汽车消费额数据不理想，但2月销量累计同比超过8%，原因可能在于三四线消费崛起带来的国内低价车需求替代；2月70大城房价环比改善，回到去年12月水平，30大城市3月以来销售面积同比下降超过30%，同时三线销售也不理想。

1、汽车：

虽然1-2月汽车消费额数据不理想，但1月汽车销量当月同比回升到22.4%、累计同比回升到8.84%，这可能意味着代表三四线消费的低价国产车型正在替代。

1月新能源汽车销量仅5682量，但二月销量2.5万量，超出市场预期。

2、房地产：

价格：2月七十大中城市新建住宅价格指数环比小幅回升至去年12月的水平，一、二、三线城市均有不同程度回升。

销量：根据30大中城市商品房成交的统计，截至3月17日，3月累计销售同比下降33.8%，其中三线城市累计销售同比重回负值。

【行业估值比较】

注：以上估值的区间截选自2012年至今，理由是不管是大股票还是小股票，在这一区间都经历了一个完整的上涨和下跌的周期。

【3月大事日历】    

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
和讯网今天刊登了《螺纹钢库存连续三周从顶部回落 铝、锌的供需结构更紧张》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。