(中国证券报)大商所商品指数互换业务试点成效显著(中国证券报)大商所商品指数互换业务试点成效显著

2017年以来，大商所积极开展商品指数互换业务的研究与创新工作，指导浦发银行(600000,股吧)、永安资本与浙江特产石化产业客户开展了大商所化工指数互换业务试点。2017年11月27日，试点各方完成了互换业务的交易建仓，2018年1月18日，客户平仓，试点业务结束。

本次业务试点是大商所探索场外互换业务的一次自主创新，充分发挥了交易价格发现和风险管理的基本功能，产业客户依据大商所期货价格指数利用互换衍生品管理库存风险，商业银行作为对手方客户提供风险管理服务，期货风险子公司发挥专业能力在期货市场对冲风险。

个性化条款灵活

浙江特产石化、浦发银行和永安资本作为参与试点的三个主体对商品指数互换业务具有较强的现实需求。浙江特产石化作为产业客户，为了更好地管理风险、稳健经营，需要更为差异化、多样化的风险管理工具，相对较低的市场参与门槛和成本以及较大的市场容量。目前，我国境内的期货市场通过银行服务实体经济的通道尚未打通，客户对商品市场存在大量风险管理需要。

互换衍生品作为场外衍生品，损益形态简单明了，双方自行定义的个性化条款能够更为灵活、便利地满足实体企业风险管理的实际需要。本次大商所化工指数互换业务试点作为商品指数互换业务，其交易标的是大商所公开发布的期货价格指数，连续性好、代表性强、覆盖面广，价格基准更加公开透明，在为实体企业管理库存风险提供了较好标的的同时，为盯市、清算提供了价格依据，实现产业客户、银行和风险管理子公司在风险管理方面的对接。

满足中长期风险管理

浙江特产石化属于贸易流通企业，主要经营多种化工产品，由于运输周期长和上游供应的不确定性，需长期持有一定的库存来保证下游客户用量。在库存管理中主要面临库存量大，占用资金多，企业的运营成本与管理成本高，有限的期货品种无法为多种库存结构提供保值手段以及库存周期长，不确定因素较多等问题。本次试点，公司以库存保值为目的，利用化工指数互换进行了2个月左右的套保管理，基本达到了预期保值目的。

为规避价格的下行风险，浙江特产石化在2017年11月27日，于化工指数点位为1518时卖出10手化工指数互换，对手方为浦发银行。在其后的在近一个月的时间内，化工指数一直在1520点左右以下波动，指数互换工具发挥了对冲现货总体头寸风险的作用。此后，现货价格有所抬头，指数也开始反弹，浙江特产石化预计现货的下跌风险已经解除，在2018年1月18日将指数平仓。

互换衍生品为企业中长期风险管理提供了工具，连续价格指数有助于跟踪和判断中长期价格走势，能够满足企业中长期风险管理的需要；银行作为企业的交易对手方降低了违约风险，为企业实现对冲需要，寻找交易对手，达成互换交易提供了便利；与此同时，互换业务的资金操作更为简便，能够使实体企业财务报表更加平稳，操作更便捷。

引入银行参与互换交易，能够充分挖掘商业银行交易、授信和客群优势等方面的整体金融功能，丰富了银行服务实体经济的手段和方法，更好地满足实体企业个性化的风险管理需求，切实解决企业经营和风险管理中面临的实际问题，同时，创新了银行对冲风险敞口的途径，优化了客户的中长期经济资本质量。此外，充分发挥了风险管理子公司在商品市场的专业风险管理能力，通过为银行提供风险对冲管理，提升了自身的金融属性与自身核心竞争力。