一名“蛋商”的期货经一名“蛋商”的期货经

张颖，四川省绿科禽业有限公司总经理，自1998年养鸡至今已在行业摸爬滚打20个年头，养殖规模也从最开始的3千只发展到现在的150万只。经过多年发展，绿科禽业已成为一家集蛋鸡产品生产、供应、加工、销售于一体的股份制企业，并成为四川省农业产业化重点龙头企业。

据张颖回忆蛋鸡养殖产业发展史，上个世纪80在年代，物质比较匮乏，也是蛋鸡产业刚刚起步的时期，主要通过农村小散户和一部分国有鸡场养殖满足市场鸡蛋需求。进入90年代，随着国家持续推进改革开放，农村大力发展养殖专业户，小散户养殖遍地开花。进入二十一世纪后，蛋鸡养殖规模化程度迎来飞速发展，但到了2012年，整个行业暴露出产能过剩的问题。

张颖表示，从2015年底开始，整个蛋鸡养殖产业基本都处于亏损状态。在这种状态下，行业迎来加速洗牌，一些落后的产能遭到淘汰，蛋鸡养殖产业逐步走向规模化、专业化。这种过剩状态下，养殖户和养殖企业都在积极寻求出路。除了跟着国家政策要求和支持开展养殖，还有一些养殖企业走在行业前沿，通过运用金融工具规避风险，在减少亏损的同时，进一步提升企业的市场竞争力。

张颖的企业也不例外地曾面临产能过剩的问题。不过，作为成都电子科技大学应用电子专业的毕业生，他的学习能力、接受新知识的能力也比一般的养殖户强得多。

据悉，自2013年鸡蛋期货上市以来，张颖便开始关注期货。通过四年多学习、探索、实践，张颖对于期货工具给出了很高的评价，并详细介绍了在2017年蛋价大涨大跌行情时，企业如何通过利用期货的价格发现功能进行合理的资源配置。

2016年下半年，通过查看2017年鸡蛋期货合约盘面价格，张颖当时预测2017年上半年行业将出现巨亏，因此，在2016年下半年就开始压缩产能，到2017年初时企业产能已经压缩至三分之一，并通过鸡蛋期货市场将企业保留的鸡蛋产能高价卖出。最终，在2017年上半年行业整体巨亏的时候，绿科禽业的损失并不严重。同时，在行业因巨亏而出现产能加速淘汰的时候，张颖开始努力地培养后备鸡，到当年下半年蛋价好转的时候，企业的产能已恢复到了90%。

“如果在下半年才开始补栏，就赶不上当时的蛋价好行情，而通过参考期货价格，企业就能够合理有效地配置资源，减少市场价格波动带来的风险冲击，也正因为有效利用了期货的价格发现和风险管理功能，我们在2017年鸡蛋价格大涨大跌中保持着较稳定的现货经营。”张颖表示。

在利用期货市场方面，张颖自有一套“期货经”。他举例说，如在2017年11月时，期、现货价格都较高，当时考虑2018年2月份春节后鸡蛋价格将较低，便提前在期货市场上卖出了次年2月的合约540手，并于2018年1月底平仓，“最后虽然现货亏损了一些，但是期货盘面的盈利弥补了这部分现货亏损。”

除了直接参加期货外，张颖还在去年下半年参与了鸡蛋的场外期权项目。2017年八九月份，蛋价经历了一波下跌，鸡蛋期货价格1712合约从4460元/500千克跌至3816元/500千克，减去包装费、运输、仓储等杂费，已经跌至成本线附近。十一假期后，企业以补充产能的操作思路，分两次买入总量1000吨，期限为2个月的看涨期权。之后蛋价经历一波上涨，场外期权12月底到期后，企业又对蛋价下跌进行保值，买入总量为500吨，期限为2个月的看跌期权。2018年1月，为对期货上持有的空单进行保险，企业买入总量为500吨，期限为1个月的看涨期权。经过上述四笔场外期权交易，企业共支付期权费约53万元，获得赔付80余万元。绿科禽业利用场外期权工具不仅很好的规避了市场价格波动风险，还帮助企业获得了更多的收益。

此外，绿科禽业还灵活的通过“保险+期货”模式，对自有产能保险。在去年底，通过“保险+期货”，当时一共保了4050吨，保价为4.3元/斤，期限三个月，虽然保费花费162万元，但最终实现赔付286万元，实际盈利120多万元。

纵观绿科禽业的“期货经”，有三个显著的特点。一是风险工具的多样性。绿科综合考虑市场价格波动大小、风险管理需求及成本，选择期货、场外期权或“保险+期货”等方式进行风险管理。“尽管整个市场行情表现不好，但我们通过金融工具进行多层次、多样化的应用，实现了价格风险对冲功效，可以用一个市场的盈利来弥补另一市场的亏损。”张颖表示。

二是紧密结合自身产能灵活开展套保。作为蛋鸡养殖企业，绿科禽业是天然的鸡蛋期货卖方。但在张颖看来，养殖企业套保并非永远要“卖期货”。“我们根据现货产量在期货市场卖出，也可以在市场需求较大、自身产量不足时通过买期货补充部分产能。例如，去年下半年绿科禽业产能恢复至80%-90%，有10%-20%并未恢复。由于行业上半年淘汰产能过多，下半年市场需求相对较高，预计蛋价将反弹，而企业无法立即全部恢复产能，便买入鸡蛋期货作为自身产能的补充。”张颖强调说，“我们无论是做期货，还是买保险或场外期权，都坚持一个理念，即结合自身的产能，期现结合，绝不参与投机。”

在采访中，张颖还特意强调，为了企业的长远发展，并不能求一时的暴利，只求利润稳定增长。这也是绿科禽业风险管理理念的第三个特点。张颖告诉记者，这个理念源于一次学习会议上受到的路易达孚经验的启发。

“路易达孚作为全国四大粮商之一，把期货对冲作为企业文化，至今已传承了五代人。他们要求，如果公司业务所涉及的产品没有对应的期货工具可以对冲风险就不参与，无论未来可能挣多少钱都不会碰这个产品。这给我带来很大的启示：我们一定要把企业的风险放在第一位，不求某一年度产生多高利润，只求利润的长期稳定，这样的企业才是健康的，企业未来也才有更大的发展空间。”张颖表示。(中国证券报)