梁家坤：多空因素并存，PP震荡格局难改？梁家坤：多空因素并存，PP震荡格局难改？| 市场解读

梁家坤 | 方正中期研究院 能源化工研究员

目前主要负责聚烯烃、PTA和原油的研究工作，对聚烯烃、PTA和原油期现货市场及产业链有较深入的研究，在PTA和聚烯烃套保和套利上经验丰富。执业编号：F3012179（从业）、Z0012883（投资咨询）。

核 心 观 点

1.供给增长有限。PP新增产能在135万吨，产能增速在6.30%。2018年1-6月PP粒+粉累计产量为1202.99万吨，同比增长了8.01%。下半年装置检修相对较少，下半年PP供给将增加。2018年1-5月份PP累积进口了190.05万吨，累计同比下降了9.27%。

2.再生料供给受阻。中国实施“洋垃圾”禁令， 2018年1-3月中国进口其他塑料的废碎料及下脚料累计进口量为0.30万吨，同比减少99.40%。由于再生料生产会污染环境，环保趋紧对再生料市场产生较大的影响。2018年1-6月中国再生PP产量为144.49万吨，同比减少7.49%。

3. PP需求表现一般。我国PP主要消费领域是编织、薄膜、注塑和纺织等，广泛应用于包装、电子、与家电、汽车、纤维、建筑管材等领域，2018年PP核心下游产品生产低迷。

详 细 内 容

一、上半年行情回顾

2018年上半年PP先抑后扬。受开工率较高、下游开工季节性降低影响，春节期间聚烯烃库存积累。节后下游需求未能如期释放，库存消化缓慢，供需压力较大，一季度PP续承压下跌。二季度震荡走高，库存逐渐消化，再加装置检修利好刺激，PP走出一波反弹行情。

（一）PP产能温和增长

2017年国内PP有四套装置投产，共计126万吨，截止2017年底，国内PP产能达2117万吨,PP产能增速为5.95%，产能温和增长。2018年PP产能继续增加，已投产的有神华宁夏煤业集团三期二线30万吨和中海油惠州二期40万吨。预计投产的有陕西延长石油延安能源化工30万吨装置、内蒙古久泰能源35万吨装置，保守估计PP新增产能在135万吨，产能增速在6.30%。

2018年国外将有600多万吨PE产能将投产，主要集中在美国和亚洲国家。2018年国外约有200多万吨PP产能将投产，2019-2020年国外PP产能投放也较少。国外PE产能投放明显高于PP。全球范围来看，PP产能增长也较温和。

（二）PP产量保持较快增长

数据显示，2018年1-6月PP累计产量为1039.39万吨，同比增长了8.91%，此外，1-6月PP粉料累计产量为163.6万吨，同比增加了2.62%。2018年1-6月PP粒+粉累计产量为1202.99万吨，同比增长了8.01%。

（三）下半年装置检修减少

2018年是聚丙烯装置停车检修小年，二季度PP装置检修较多，6月中上旬检修规模达到高峰，6月底装置检修逐步减少。下半年装置检修相对较少，下半年PP供给将增加。

（四）PP进口放缓

2018年1-5月份PP累积进口了190.05万吨，累计同比下降了9.27%。其中初级形状的聚丙烯累计进口130.39万吨，同比减少5.51%；乙烯-丙烯聚合物累计进口53.27万吨，同比减少17.86%；其他初级形状的丙烯共聚物年累计进口7.39万吨，同比减少4.64%。2018年1-5月份PP累积出口了15.9万吨，同比减少了0.50%。PP进口市场一直处于倒挂，国内PP价格有优势，且6月起人民币贬值速度较快，将制约PP进口套利。海关信息网暂停发布详细数据，PE和PP的4-5月份进出口数据尚未公布，但从各方面综合消息来看，受境外装置投产较多和进口套利打开影响，PE进口增长较快，PP进口继续放缓。

（五）再生料供给受阻

再生PP优质料与新料所涉及的下游应用重合较多，具有很强的替代性。中国实施“洋垃圾”禁令，禁止生活来源废塑料。2018年4月19日发布《进口废物管理目录》公告，现在工业来源废塑料也将于2018底全面禁止。再生PP没有单独的税则号，是和再生PA、再生PC等其他杂料混合处理，合并统计在其它废碎料及下脚料当中。截止2018年6月19日，2018年限制类进口公示已公布了十四批，其中其他塑料的废碎料及下脚料共核准进口17227吨，较去年同期下降超过99%。海关数据显示，2018年1-3月中国进口其他塑料的废碎料及下脚料累计进口量为0.30万吨，同比减少99.40%。

近年来国家对环保日益重视，2016-2017年中央先后进行四批环保督查。2018年又进行了环保督查“回头看”。由于再生料生产会污染环境，环保趋紧对再生料市场产生较大的影响。当前国内再生PP市场开工平均维持在3成左右，库存多数维持在10吨左右。2018年1-6月中国再生PP产量为144.49万吨，同比减少7.49%。

（六）PP需求表现一般

我国PP主要消费领域是编织、薄膜、注塑和纺织等，广泛应用于包装、电子、与家电、汽车、纤维、建筑管材等领域。目前PP下游需求结构的第一的是拉丝，占比在30%左右；需求排第二的是注塑，占比在27%左右。6月底塑编开工率在62%，BOPP开工率在58%；注塑开工率在50%。拉丝和主要下游需求增速降至低位，2018年1-5月水泥累计产量同比下跌了0.80%，化肥产量同比下跌了-8.10%。注塑的主要下游中除了空调外也不容乐观。2018年1-5月空调累计产量同比上涨了16.1%，冰箱、洗衣机、汽车累计产量同比分别上涨了4.4%、1.2%和2.0%，较去年同期有明显的下滑。

三、总结与操作建议

OPEC减产执行率恢复至100%，但美国制裁伊朗影响伊朗原油出口，下半年原油需求将维持强劲势头，原油维持供需偏紧格局，原油仍处于上行周期，油价易上难下。供给来看，由于政府禁止洋垃圾入境，废塑料进口大幅缩减，国内环保压力加大，国产再生料产量也明显下降。海外PP装置投产较少，进口压力不大。受制于产能投放放缓，下半年PP国产量温和增长。受经济下滑影响，塑料制品整体需求疲软。库存方面，当前PP库存降至往年同期水平，库存端没有压力。综合来看，PP多空因素并存，供需矛盾不突出，整体将维持区间震荡。

上周PP小幅回落，截止到上周（7月6日），PP主力合约PP1809报收9095元，周下跌193元，周跌幅为2.08%。操作来看，PP区间交易为主，PE供给端压力较大，L-PP择机做空为主。

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（责任编辑：赵艳萍 HF094）
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