肖锋波：贸易战消息靴子落地，棉价为何跌跌不休？肖锋波：贸易战消息靴子落地，棉价为何跌跌不休？

从事研究工作15年以上，国内最早一批农产品(000061,股吧)研究员，在《期货日报》等媒体发表上百篇文章，中国棉花网特约评论员。

核 心 观 点

1、棉花的供求关系和底部的不断上移，让市场对于疯狂的棉花预期较大，期望未来棉花将会出现大牛行情。但我们通过对比库存消费比来看，并不具备棉花走出大牛行情。

2、如果进口美国棉花，那么进口成本将会至少增加5%以上，但由于中美贸易战，对美国棉花加收25%关税，那么基本美棉难以再进口到中国来。

3、如果我国对美国纺织出口市场丧失，将会直接失去22%的国内纺织品的份额，这些纺织品难以再出口到别的国家难以扩大，国内棉花需求将有较大的萎缩，价格自然难以上涨。

4、中国在2015年底因为要抛储棉，中国棉花价格下跌带动了ICE棉花最后一跌，随后就开始了一波大幅上涨行情。

5、今年棉花产量仍有小幅减少，USDA月份报告连续2次预测全球棉花供求出现了缺口，供求关系改善决定了棉花不会继续走熊

详 细 内 容

7月6日，美国正式决定对中国340亿美元商品加收25%关税，如果不出意外，两个星期后还将对160美元商品加收25%关税。我国很快对美国价值同等的商品征收25%报复性关税。在中美贸易战下，国内的豆粕期货表现很强，但同样加税的棉花，却不断走弱。缘何差距如此之大？
一、以史为鉴，棉花并不具备大牛的行情

5月份以来的棉花的大涨行情，让投资者感觉到棉花的大牛行情来临，但很快价格又快回到了历史启动点。的确，棉花的供求关系和底部的不断上移，让市场对于疯狂的棉花预期较大，期望未来棉花将会出现大牛行情。但我们通过对比库存消费比来看，并不具备棉花走出大牛行情。

2009年-2011年期间，我国棉花的库存消费比保持在30%左右，而现在库存消费比却高达80%，印度和美国的库存消费比和这段时期比，相差不大。而且从纺织品的消费结构来看，棉花与化纤的比例发生了较大变化，即原先的棉花:化纤为5:5，现在却已经变为2:8。我国棉花的消费量从4600万包，减少到现在4100万包。所以我们认为，棉花出现“疯牛”的行情的基础并不具备。
二、人民币贬值，对于棉花的价格支撑力度较弱

进入6月份以后，人民币相对美元的贬值开始，随着美国加息的靴子落地，人民币与美元的利息差缩小到0.5%，套利资金开始流出中国，更加速了人民币贬值的预期。离岸人民币从6.2上升到了6.6。虽然一般来讲，人民币的贬值有利于进口，进口的商品以美元计价的均会增加成本。的确，如果进口美国棉花，那么进口成本将会至少增加5%以上，但由于中美贸易战，对美国棉花加收25%关税，那么基本美棉难以再进口到中国来。进口棉将会转向进口澳洲、印度、巴基斯坦棉花，现在这些国家的货币相对于美元都在贬值，与人民币的汇率稳定，那么人民币的贬值并不会增加进口除美国以外国家的成本，给予棉花的支撑力度就非常小，所以这波人民币贬值对于棉花的成本支撑力度不强。
三、密切关注中美贸易战带来的影响，出口需求可能受到影响

美国对中国500亿美元加税名单里，暂时还没有中国对美的纺织品，但在未来的中美贸易战升级下，特朗普威胁如果中国对美国的500亿商品收报复性关税，那么还将加收2000亿美元，看情况再加2000亿，几乎将中美贸易的全部金额都加税，那么出口到美国的纺织品将不可避免。如果我国对美国纺织出口市场丧失，将会直接失去22%的国内纺织品的份额，这些纺织品难以再出口到别的国家难以扩大，国内棉花需求将有较大的萎缩，价格自然难以上涨。
四、供求缺口继续出现，支撑棉花不会继续下跌

根据美国农业部发布的6月份全球产需预测，美国2017/18年度棉花出口量调增50万包，至1600万包。美国2017/18年度期末库存预计为420万包，2018/19年度期末库存为470万包，库存消费比为25%。全球方面，2018/19年度中国、巴基斯坦和澳大利亚产量调减，巴西产量调增，全球产量环比减少近80万包，消费量仅调减8.5万包，韩国减少的22.5万包基本上被乌兹别克斯坦和越南的增量所抵消。全球期初库存环比没有变化，但期末库存环比调减72.5万包，为8300万包，同比减少520万包，中国以外地区库存则连续第三年增加。

USDA连续2个月对全球产销预测，均出现了产销缺口，有点类似2015年4月份开始的预测，后期的产销缺口很可能会继续保持并扩大。其实在2015年5月份以后，ICE棉花逐步企稳，期货价格稳定在65美分左右，随后因为中国在2015年底要抛储棉，中国棉花价格下跌带动了ICE棉花最后一跌，随后就开始了一波大幅上涨行情。而此次出现产销缺口的趋势，将会在供求关系上支撑着棉花价格。
如今，随着中美贸易战第一回合的消息靴子落地，利空消息得到了充分释放，短期看CF1901合约在16000元/吨附近明显遇到了较强支撑，后期还需要观察棉花生长情况。我们认为，今年棉花产量仍有小幅减少，USDA月份报告连续2次预测全球棉花供求出现了缺口，供求关系改善决定了棉花不会继续走熊，1901合约也将会16000-16500元/吨附近遇到强支撑，可以成为再次介入多单时机。
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