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张鹏程 | 信达期货研发中心黑色研究员
税务硕士，拥有四年矿物加工专业背景，对铁矿、钢厂的生产工艺流程十分熟悉，曾在钢材现货企业期货部任职，并在期货日报等权威媒体上发表文章二十余篇，对黑色产业链有自己深入的见解，擅长波段行情的把握。
核心观点
.主要对我国钢铁去产能情况、钢企经营改善、负债率降低情况做一个梳理，以十家上市钢企作为样本观察供给侧改革两年多来，我国钢企取得的成绩。
.在回顾了两年多供给侧改革的成果之后，第二部分主要对我国钢企现阶段的动态进行了追踪，预估了2018年采暖季限产对钢企生产的影响；同时对钢企现行污染物排放浓度进行整理，分析超低排放标准对钢企产生的影响;最后对钢企目前在建的大型钢铁项目进行了跟踪。
.在对我国钢企最新动态进行跟踪之后，第三部分对钢企未来发展进行了适当展望，认为未来我国钢企负债率将继续下降，供给侧改革的重心将由减量转向提质，兼并重组加速提升行业集中度及短流程炼钢大发展将优化我国钢铁产业布局。
.综合来看，我们认为去杠杆继续推进仍有赖于钢厂自身经营效益的改善，吨钢利润仍将保持高位；同时环保趋严，钢企环保投资加大，将提升生产成本，钢材价格重心抬升，期货价格运行中枢上移；上市公司方面，已完成超低排放改造的上市钢企在环保趋严的当下优势明显，建议关注。
详细内容
我国供给侧改革自2016年实行以来，已经两年有余。这两年来我国钢铁行业取得的成绩有目共睹，本文通过对我国钢铁行业过去成果、现在动态的梳理，进一步展望了我国钢企未来的发展方向。
2015年，我国钢铁行业进入了黑暗时刻，彼时相关机构的数据显示，全国钢厂一度集体亏损，当年年报披露上市的大型钢铁企业中酒钢宏兴(600307,股吧)亏损74亿元，马钢亏损51亿元，行业龙头宝钢股份(600019,股吧)在当年也仅仅盈利7.14亿元。在如此严峻的情况下，2015年11月中央财经领导小组会议首次提出“供给侧改革”，指出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”，其后更是9天4提“供给侧改革”相关表述。同年12月，中央经济工作会议提出“三去一降一补”——即“去产能，去库存，去杠杆，降成本，补短板”。2016年钢铁煤炭正式拉开去产能序幕，当年钢铁行业实际去除产能6500万吨；2017年再次重拳出击，全年取缔“地条钢”产能约1.2亿吨，同时完成去产能5000万吨任务，市场竞争回归良性，供需得到显著改善。截止2017年底，钢铁行业已经去除产能1.15亿吨，而2018年还有接近3000万吨的去产能任务，到2018年末基本上可以完成“十三五”计划中净压减钢铁产能1-1.5亿吨的目标。整体来看，虽然去产能任务已经接近尾声，但是钢铁业供给侧改革仍在路上。
一、供给侧改革有序推进，钢企经营明显改善
供给侧改革开展两年以来，我国钢铁行业走出了前几年的“寒冬”，发生了积极喜人的变化，主要体现在：
1. 粗钢产能利用率回升，过剩局面得到大幅改善。
随着2008年“四万亿”的再度刺激，2011年开始我国炼铁产能又进入了一个投放小高峰，当年新增炼铁产能达3500万吨，净增产能200多万吨，2012年我国炼铁产能净增更是达到2600万吨左右，粗钢产能利用率也从2011年的79%逐步滑落至2015年最低的67%左右，行业产能过剩由区域性、结构性产能过剩转变为绝对过剩，企业经营举步维艰。在经历寒冬之后，钢铁行业终于在2016年迎来了曙光。去产能政策自2016年年初推出以来，截止2017年底已经去除产能接近1.15亿吨，按2015年底我国粗钢产能12亿吨计算，截止2017年底我国粗钢产能为10.85亿吨，有效缓解了产能过剩的矛盾。对应的2017年全年粗钢产量在8.32亿吨左右，粗钢产能利用率已经提升至76.66%，根据国家统计局最新数据2018年上半年粗钢产能利用率继续提升至77.7%。预计到2020年基本可以达成《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》（以下简称《规划》）中提出的将粗钢产能降至10亿吨以下，产能利用率达到80%的目标。
3.需求由表外转向表内，钢企存货周转率明显提升。
2017年上半年，国家重拳出击“地条钢”，取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨，显著改善了我国钢材市场劣币驱逐良币的恶性竞争环境。淘汰的1.2亿吨“地条钢”产能，按50%产能利用率计算，涉及产量约6000万吨，也就说将会有6000万吨钢材的需求从表外转向表内，而这一部分需求回流正规钢企，将加快表内钢企的存货周转。从样本钢企的存货周转率也可以看出，2014年、2015年钢铁行业的无序竞争导致我国钢企的存货周转率进一步下滑至5.6次/年，2016年在行业景气度回升的情况下，钢企存货周转率回升至6.22次/年，2017年在成功取缔“地条钢”产能的背景下，样本钢企存货周转更是大幅提升至7.14次/年。对于钢企来说在销售毛利率一定的情况下，存货周转率与企业的盈利能力往往成正比，存货周转率的提高也有助于企业盈利能力的提升。
4.钢企经营效益明显改善，去杠杆进行时。
2016年以来钢企经营明显好转，经营活动现金流大幅改善，使钢企具备了依托自身经营来降低资产负债率的能力，而从样本钢企筹资活动现金流出也可以看出企业正在积极缩小债务规模。2014年样本钢企筹资活动现金流平均流出18.5亿元，2015年平均流出13.43亿元，考虑到当时的行业环境，筹资活动现金流出考虑更多是银行收紧对钢铁企业的贷款，导致钢企被动收缩负债，简单说也就是在融不到钱的情况下还要偿还债务，这种情况无疑让企业经营雪上加霜。2016年开始随着经营的改善，钢企现金流好转，开始更多地主动偿还前期债务，缩小负债规模，2017年样本钢企筹资活动平均流出现金19亿元左右，其中韶钢松山更是大幅流出近30亿元，负债率也从96.94%的高位下降至79.38%，新钢股份大幅流出18.1亿元，负债率从68.9%下降到58.2%，回归至60%以下。
2017年3月中钢协会同银监会在南昌召开了钢铁行业首场去杠杆会议，提出用3-5年时间，促使行业资产负债率降到60%以下的目标，根据2018年5月份最新数据，我国黑色金属冶炼及压延加工业目前的资产负债率为65.14%，虽然较2016年4月份68%的高点有了明显下降，但是距离60%的目标仍有距离。从样本钢企的资产负债率来看，2016年，2017年样本钢企资产负债率从77.3%下滑至73%，回落明显，2018年一季度资产负债率再次下滑3个百分点至70%，虽然说样本钢企的资产负债率从2015年接近80%的位置下降到1季度的70%，但是对于60%的目标来说还有继续努力的空间，也就是说钢铁行业去杠杆仍将继续坚定的推进下去。同时各钢铁企业负债率也出现了较为明显的分化，比如八一钢铁、安阳钢铁负债率还在80%左右的位置，而新钢股份和马钢股份资产负债率已经下降至60%以下，基本达成负债率降到60%以下的目标，剩余几家钢企负债率尚在60%-80%之间。
回顾两年的供给侧改革，我国钢铁行业产能过剩矛盾得到有效缓解，粗钢产能利用率接近80%的合理水平；取缔“地条钢”有效改善了前期不良的竞争环境，行业销售毛利率的显著回升，钢企的存货周转率得到明显提高，企业经营大幅好转，主动降低负债规模，财务状况更加稳健。
整体来看，供给侧改革的良好开局已经助力我国钢铁行业摆脱了前几年的经营困境，使我国钢铁行业在经历寒冬之后浴火重生。但是在我国经济由高速增长转向高质量发展的背景下，我国钢铁行业的供给侧改革仍需要不断深化。
二、钢企最新动态追踪
通过上述梳理，我们看到过去的两年钢铁企业取得较好成绩，本章我们将重点梳理一下当下钢企正在做什么，以及日益趋严的环保对钢企经营会产生什么影响。
1.2018环保贯穿全年，钢企生产影响几何
2017年上半年钢市主要围绕打击“地条钢”展开，而下半年京津冀及周边地区冬季环保限产成为重头戏。2017年3月生态环境保护部印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的通知，方案指出各地要实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%。
2017年采暖季环保限产从11月中旬开始到2018年3月中旬，长达四个月，而有些城市比如邯郸、唐山等地更是早在10月份就开始限产。长时间、高比例的限产更是对京津冀及周边地区钢厂的生产造成了较大影响。分省份来看，2017年涉及限产的6个省市中，天津、河北、河南、山东的生铁产量都是负增长的，其中河南生铁产量降幅最大，同比下滑达5.6%。限产区域外，内蒙、辽宁、安徽、湖北等省生铁产量出现一定增长，其中内蒙古生铁产量增幅最大，同比为5.5%。这表明限产对于生铁的影响就像一块石头投入水中，在限产区域形成产量洼地，但是会迅速被周边省份的产量增长填平。另一方面从限产区域内省市2017年粗钢产量来看，除河北下滑0.7%，山东下滑0.3%之外，其他几个省份仍然出现增长，其中山西省更是增长12.5%，表明在铁水产量下滑的情况下，钢厂积极通过其他手段，比如在转炉中多加废钢等方式有效避免了粗钢产量的下滑。
从样本钢企2017年的生铁、粗钢产量来看，2017年的冬季环保限产对河北钢铁(000709,股吧)造成了相对较大的影响，导致其去年生铁产量为2730万吨，粗钢产量2692万吨，钢材2638万吨，同比分别下降6.66%，7.04%和5.31%。而同处限产区域的首钢和安阳钢铁的生铁、粗钢产量也出现了不同程度下滑，其中安阳钢铁生铁产量下滑更是达到15.53%，首钢下滑幅度相对较小。在限产区域内钢厂产量下滑的同时我们观察到区域外钢企的产量出现不同程度的上升，位于江西的新钢股份和位于安徽的马钢股份的粗钢产量都出现了一定比例的增长。
2018年，从年初的2017年采暖季限产到非采暖季限产再到2018年采暖季限产，可以说在一部分重点区域环保贯穿全年，其中对钢企影响较大的还是采暖季的集中限产。那么今年在环保态势依旧严峻的情况下，采暖季限产又会对钢厂生产造成什么影响呢？首先今年冬季环保限产在力度上来看可能会有所减弱，比如河南印发的《河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案》中规定2018年采暖季,对全省钢铁企业实施限产30%以上(含轮产，去年是50%)，对10月底前稳定达到超低排放限值的钢铁企业,2019年1月1日至3月15日期间,原则上不再实施错峰生产；另外从钢企角度来说，拥有了2017年冬季环保限产的经验钢厂在应对限产上将更加自如，加之相关环保设备的改进，预计2018年采暖季限产对钢企生产的影响将进一步降低。
整理样本钢企2018年的生产计划来看，河钢计划生铁生产2719万吨，粗钢2730万吨，钢材2725万吨，除生铁产量会有小幅下滑外，其他两项都会有一定增长。首钢在生铁、粗钢上小幅回落，钢材端小幅增长。而在2017年环保投资巨大的安阳钢铁有望大幅缩小2018年采暖季限产对生铁、粗钢和钢材产量的影响，计划来看其中粗钢产量增幅更是有望达到21.5%。而限产区域外钢厂2018年的生产计划显示仍有一定增幅。但值得注意的是，2018年6月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，将原先的京津冀及周边地区进一步扩大至汾渭平原和长三角地区，如果2018年采暖季扩展限产区域的话，对原先限产区域外钢厂的影响亦不可忽视。
2.钢厂超低排放标准呼之欲出，相关钢厂已着手改造。
2018年5月份，生态环境保护部发布《钢铁企业超低排放标准的征求意见稿》，计划在2020年之后逐步实行钢铁行业的超低排放标准，即颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别小于10,35,50mg/m3，为深入研究该标准对我国钢企产生的影响，我们整理了样本钢企报告中披露的污染物排放浓度。
根据首钢股份披露的数据显示，旗下迁钢二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别为20～40mg/ m3、30～60mg/ m3，浓度基本可达到超低排放标准，但是披露的京唐基地烧结的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放浓度分别为10-15 mg/m3、100 mg/m3（未披露具体数值，烧结排放执行100mg/m3）、300mg/m3（未披露具体数值，执行300mg/m3），颗粒物基本上可以符合超低排放标准，但在脱硫脱硝上可能还要做进一步的改进才能达到超低排放标准。而河钢股份旗下几个钢企的排放浓度仍有改进空间，其中承钢排污浓度相对较低，二氧化硫、氮氧化物的排放浓度分别为 40 mg/m3, 120 mg/m3,但和超低排放标准仍有差距。区域外钢厂，本钢板材的污染物排放值相对较低，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放浓度分别为14-23 mg/m3，12-40 mg/m3,30-60 mg/m3，韶钢松山的污染物排放值较高，二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别为59-150 mg/m3，180-275mg/m3。从目前各钢厂披露的污染物排放浓度来看，距离超低排放标准仍有一定距离，后续可能要继续升级环保设备才能满足要求。
而从钢厂披露的信息来看，部分钢企的确也已经未雨绸缪，开始超低排放改造，代表者如安阳钢铁。其披露在2017 年共完成转炉一次除尘系统改造、焦炉烟道气脱硫脱硝、烧结机烟气脱硫脱硝、 1#高炉除尘升级改造、 2#烧结机除尘升级改造及原料场环境提升等二十余个环保污染治理项目，全年环保总投资约25 亿元。其中焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后，焦炉颗粒物10mg/m3、二氧化硫8mg/m3、氮氧化物100mg/m3，比国家特别限值排放要求分别低 5mg/m3、 22mg/m3、50mg/m3；而 3 座烧结机脱硫脱硝项目总投资预算约5.7亿元，将于 2018 年投入使用，亦可满足超低排放标准。其他钢厂中如邯钢、宝钢梅钢等也进行了相关改造外，但整体来看目前可以满足超低排放的烧结机数量有限，更多钢厂目前的排放浓度还难以满足超低排放标准的要求。在这种背景下，一旦超低排放标准落地实施可能对钢铁企业生产成本等带来不同程度的影响，具体内容可参见我们6月份专题《钢企超低排放之烧结、球团工艺简介及相关影响、机会分析》。
3.深化区域布局减量调整，打造大型钢铁基地。
前述《规划》指出要进一步完善钢铁布局调整格局，统筹考虑市场需求、交通运输、环境容量和资源能源支撑条件，结合化解过剩产能，深化区域布局减量调整。京津冀及周边地区、长三角地区要在已有沿海沿江布局基础上，着眼减轻区域环境压力，依托优势企业，通过减量重组、优化调整内陆企业，大幅化解过剩钢铁产能。而另一方面随着国内环保态势的日益严峻，城市钢厂面临的问题也越来愈多，《规划》也明确表示对于中心城市中的现有钢厂要服从和服务于城市的发展需要，综合平衡所在城市整体定位、环境容量、土地资源价值、税收占比因素，确定关停转产、搬迁转移、与城市协调发展等多种选择。
位于河北境内首都经济圈内的重点产钢地区，要立足现有沿海钢铁基地，研究城市钢厂整体退出置换，实现区域内减量发展。
从样本上市钢企及其集团公司公布的最新项目来看，河钢集团（河钢股份属于河钢集团）正在建设乐亭基地，该项目是为了响应北京2022年冬奥会，通过建设乐亭基地实现河北宣钢的整体退出、同时实现唐钢、承钢一部分产能的减量搬迁。规划产能达到2000万吨，先期建设1000万吨，后续河钢将兼并重组省内、特别是唐山地区其他钢铁企业产能，再规划建设1000万吨级精品钢生产能力，最终形成2000万吨沿海精品钢铁基地。
首钢股份下属京唐基地正在建设京唐二期一步，该项目设计年产生铁460万吨，钢坯530万吨，钢材500万吨，二期建成以后年产能有望达到891万吨，钢坯940万吨，钢材900万吨，届时首钢京唐基地将具备铁水1789万吨，钢坯1910万吨，钢材1813万吨的生产能力。该项目于2015年开始建设，原计划2018年底完工，但是2016年底河北省发改委印发《关于产能置换比例不足1:1.25的已备案钢铁冶炼项目立即停建整改的通知》，要求二期项目停建整顿，2017年上半年首钢调整原先的置换方案，并于7月份得到批准后重新施工，截止2017年底二期一步项目已经完工22%。
柳钢股份的母公司柳钢集团正在建设防城港项目，该项目是国家规划的四大千万吨级沿海钢铁基地之一（其他三个基地为曹妃甸、日照、湛江），该项目设计产能1470万吨，拟新建4座3200m3炼铁高炉，7座200t炼钢转炉，2018年6月该基地1#、2#高炉开工建设，预计将在2020年底完工。
安钢为加快实现公司长短结合、优化布局、提质增效、转型升级目标，决定淘汰置换公司在安阳地区的部分钢铁产能，并承接公司及河南省内外有关出让置换钢铁产能，在周口港口物流产业集聚区内建设新的钢铁项目。项目包括一座1860m 高炉，一座2000m 高炉及配套设施，一座155t转炉和一座100t电炉，估计炼铁产能达328万吨，炼钢产能达245万吨，目前项目尚未开工建设。另外2018年7月，宝钢湛江项目获得403万吨炼铁产能，将用于建设湛江三号高炉，预计容量为5050m3。
综合来看，愈演愈烈的环保对钢厂生产造成了一定影响，通过对2017年钢企采暖季限产影响的梳理发现，限产区域内钢厂生铁产量趋减，而粗钢产量下滑幅度相对较小，同时限产区域外钢厂通过增产弥补减量，导致全年来看生铁产量仍增长1.8%，粗钢产量增长5.7%。展望2018年，环保继续，限产继续，但我们预计今年采暖季限产对钢企的影响可能缩小，这一点从各钢企2018年的生产经营计划中也可佐证。同时在环保趋严的背景下，钢企超低排放标准呼之欲出，就我们整理的钢企污染物排放浓度来看，很多钢企尚难以满足此要求，也就意味更多钢企将不得不对原先脱硫脱硝设备进行升级改造，将提高钢企的生产成本。为了深化钢铁区域布局减量调整，通过依托优势企业，打造大型钢铁基地，整理来看目前河钢、首钢、柳钢、安钢等都有重大项目在推进建设。
三、我国钢企未来发展展望
通过梳理当下我国钢企的新动态，明白当下企业正在做什么的情况下，本章将对我国钢企未来发展进行展望。
1.去杠杆多管齐下，负债率有望继续降低。
为了化解我国钢铁企业债务问题，早在2016年发改委、工信部、银监会就联合发布《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》，提出多种方式来降低企业负债率。一般来说可以通过改善企业自身的经营产生现金流、兼并重组、发展股权融资、市场化债转股等多种形式来降低钢企负债率。从我们测算的螺纹钢生产利润来看，2017年年中开始吨钢平均生产利润长时间的维持在1000元/吨的高位，钢企经营明显改善，通过之前的整理我们也可以看到，在盈利改善的情况下钢企已经在通过缩小负债规模来降低负债率。
市场化债转股方面，而相关资料显示中钢、原武钢、太钢、马钢、安钢、鞍钢、南钢、酒钢、河钢、山钢等10家钢企和银行签署了债转股协议，规划额度接近2000亿元，其中中国银行(601988,股吧)、交通银行(601328,股吧)等六家银行与中钢的600亿元项目，中国工商银行(601398,股吧)对太钢40亿元项目、中国建设银行(601939,股吧)对南钢的债转股30亿元项目、建行对安钢100亿项目中16亿元（首期30亿元）已经落地，但整体来看债转股项目落地率偏低。无独有偶，2018年7月5日起央行下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行(601998,股吧)、光大银行(601818,股吧)等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约5000亿元，用于支持市场化 “债转股”项目。我们认为在去杠杆多管齐下的背景下，后续我国钢企的负债率有望加速降低。
2.深化供给侧改革，重点将由减量转向提质。
在2018年全国3000万吨去产能任务完成的情况下，“十三五”计划的1.5亿吨去产能任务有望提前完成，产能利用率回归合理水平。
未来在钢铁行业实行超低排放标准的背景下，环保不达标的钢铁企业可能主动退出或者因无法负担较高的环保成本而被迫退出，通过环保手段倒逼落后产能退出或成为后续主要去产能方式。在减量目标基本完成的情况下，下一步供给侧改革的重心将转向我国钢材产品质量的提升。2017年9月国务院发布了《关于开展质量提升行动的指导意见》，该意见提出要“提升原材料供给水平，加快钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、焦炭等传统产业转型升级，并指出到2020年，供给质量明显改善，供给体系更有效率，建设质量强国取得明显成效，质量总体水平显著提升，质量对提高全要素生产率和促进经济发展的贡献进一步增强，更好满足人民群众不断升级的消费需求”。同样的在《规划》中也明确表示要提升我国钢铁有效供给水平，提升我国钢材质量水平，加强品牌建设。从我国钢企研发投入占比营业收入来看，目前还处于较低位置，2017年样本钢企研发投入占营业收入的平均占比在1.38%，其中较高的为本钢板材达到3.43%，较低的为柳钢股份只有0.12%，目前研发投入占比距离《规划》提出的到2020年研发投入占主营业务收入比重大于1.5%的目标仍有一定距离，也远低于发达国家2.5%的水平，因此增加研发投入，提升我国钢企自主创新能力迫在眉睫。
2018年国务院的政府工作报告首次提出我国已经开启了高质量发展的新阶段，而钢铁行业作为我国国民经济的基础性行业，经济的高质量发展亦对我国钢铁行业的发展提出更高要求，钢企转型升级势在必行。钢材质量的提升有利于形成多层次的钢材产品序列，有助于我国钢铁行业摆脱之前的同质化竞争困局，从而开创新的发展局面。
3.兼并重组将加速，行业集中度有望进一步提升
行业集中度往往决定了上下游产业利润的分配，行业集中度较小的一方往往意味着相对弱势的议价能力，只能将更多的利润让渡给集中度更高的上游或者下游。目前全球铁矿石集中度较高，四大矿山产量对全球铁矿石产量占比可达50%，而我国钢铁行业集中度CR10在2017年约在37%左右，集中度的悬殊差异导致我国钢企在产业链利润分配中一直处于弱势地位，因此提升我国钢铁行业集中度势在必行。
2016年的《规划》提出我国钢铁行业要按照市场化运作、企业主体、政府引导的原则，结合化解过剩产能和深化区域布局调整，进一步深化混合所有制改革、深化国有企业改革力度，推动行业龙头企业实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组，形成若干家世界级一流超大型钢铁企业集团，到2020年我国钢铁企业的CR10要达到60%以上。针对我国目前CR10约37%的集中度来说，相比与其他发达国家还有较大差距，其中日本、美国等发达国家钢铁行业仅 CR4 就在 60%之上，而回顾发达国家钢铁业的发展史，我们也发现了类似的并购潮，20世纪20年代卡内基钢铁、斐德雷尔钢铁公司等大型企业合并成的美国钢铁，20世纪70年代日本名古屋制铁所和八幡制铁合并成的新日铁，都成为了当时世界范围内排名第一的大型钢企。2016年，武钢和宝钢重组合并成立宝武钢铁，具有粗钢产能6000多万吨，但在世界范围内只能排到第二位，距离世界第一的安赛乐米塔尔仍有一定差距。
根据2016年9月发改委、工信部和国资委发布《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中设定的目标，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家和一些专业化的钢铁集团。围绕这一总目标，钢铁产业兼并重组从2016至2025年将分三步走：第一步是到2018年，将以去产能为主，该出清的出清，同时对下一步的兼并重组做出示范；第二步是2018年-2020年，完善兼并重组的政策；第三步是2020年-2025年，大规模推进钢铁产业兼并重组。在此背景下，我们认为后续钢企的兼并重组将加速推进，我国钢铁行业集中度有望进一步提升。
4.短流程占比有望提升，产业格局得以优化
从各国短流程炼钢占比来看，2016年数据显示世界平均短流程炼钢占比为25%左右，发达国家中美国短流程炼钢占比更是达到了67%，相比之下目前我国短流程炼钢占比还在10%以下，具有很大提升空间。由于我国钢铁行业的格局存在“北重南轻”的特点，产区和消费区之间有漫长的运输距离，难以满足企业的经营需要。
因此通过在华南等钢材流入区域大力发展短流程炼钢，同时降低京津冀及周边地区长流程炼钢的比例，可以实现钢铁产能空间上的转换，使我国钢铁产业布局更加合理有效。
随着我国废钢资源的积蓄增加，大力发展短流程炼钢有助于发展循环经济，符合绿色可循环理念。我国《废钢铁行业十三五规划》要求到2020年，炼钢废钢比达到20%，转炉废钢比力争达到15%以上。2017年由于取缔“地条钢”导致废钢价格下跌，废钢较铁水成本出现优势，加之下半年环保限产导致钢厂铁水不足，只能通过各种方式添加废钢来保证粗钢产量，在这样的背景下，2017年我国废钢消耗近1.4亿吨，大幅增长近55%，炼钢废钢比大幅提高至16.8%，转炉废钢比测算在13%左右。后续随着我国电炉产能投放的增多，短流程替代长流程趋势将继续发展，我国炼钢废钢比有望继续提升，也有助于我国钢铁行业“北重南轻”格局的调整。
综合来看，钢铁行业去杠杆仍有较大空间，改善钢企现金流依然重要，因此我们认为钢厂利润仍将保持在较高位置；另一方面环保趋严，超低排放标准呼之欲出，钢企生产成本将进一步提升，钢材价格重心抬高，期货运行中枢上移，在产能过剩矛盾有效缓解，国家严控新增产能的背景下，我国钢材价格预计很难回归14-15年水平，同时国企-民企之间的生产成本差异将显著缩小；最后对于上市公司来说，在打赢“三大攻坚战”的背景下，预计环保将继续保持高压态势，我们认为已经完成超低排放改造的上市钢企在环保不断趋严的当下，公司业绩表现更加稳定，因此具有环保优势的上市钢企值得关注。
回首来路，供给侧改革走过了波澜壮阔的两年，对我国钢铁行业的发展产生了深刻影响，不仅有效缓解了产能过剩的矛盾，而且显著改善了我国钢企的经营状况，降低了企业负债率，使企业经营更加稳健；再看当下，环保如火如荼，超低排放呼之欲出，通过环保倒逼落后产能退出，依托优势企业打造我国大型钢铁基地，深化我国钢企区域减量调整；
展望未来，进一步深化供给侧改革正在路上，多管齐下去杠杆将更加有利于我国钢企未来发展，提高钢材质量水平将助力我国经济高质量发展，行业集中度提升、大力发展短流程炼钢将进一步优化我国钢铁产业布局。过去硕果累累，现在砥砺前行，未来扬帆起航，在供给侧改革的助推下，相信未来我国钢铁行业的发展将更上层楼。
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