(期货日报)南山铝业：正确套保理念助力企业稳健经营(期货日报)南山铝业：正确套保理念助力企业稳健经营

为促进期现交流，近日，上期所与青岛证券期货业协会首次合作举办的2018年第三期（铝）产业基地培训活动走进山东，青岛地区期货营业部优秀有色分析师和资深从业人员深入铝产业链，了解当地实体企业套保需求，提升区域内产融结合水平。跟随本次调研团队，记者走访了位于山东省龙口市的南山铝业(600219,股吧)。

铝企参与套保意愿增强

作为铝加工上市公司，南山铝业产业链涵盖能源、氧化铝、电解铝、铝型材、铝板带箔、航空材料等各个环节，终端产品广泛应用于航空、船舶、高速列车、电力、汽车、集装箱等领域。

南山铝业下属铝业分公司总经理告诉记者，在企业实际经营过程中，面临着原材料供应、产成品销售、税收政策变动、汇率波动等带来的风险敞口。公司高层出于长期稳定发展的考虑，对期货套期保值交易非常重视和支持。

期货日报记者了解到，南山铝业从2013年开始接触期货套保，下属分公司开展套保业务的步伐并不一致。下游铝压延公司已有5年的套保经验，铝业分公司从2017年下半年开始接触套保业务，现在还处于探索和初步尝试阶段，目前套保规模不是很大，后续会逐步扩大套保规模。

上述铝业分公司总经理表示，目前国内其他电解铝企业也在逐渐开展期货套保交易，在产融结合趋势下，电解铝企业参与期货市场的积极性会越来越高。对于有色企业而言，期货市场公开、透明、连续的交易机制为其提供了市场化的价格参照体系，参与期货市场套期保值、运用相关衍生品工具规避经营风险，已逐渐成为有色企业稳健经营不可或缺的重要手段。

数据显示，今年上半年上期所铝期货成交量2554.75万手，同比下降0.45%；成交金额18538.59亿元，同比增加3.99%；实物交割量76.58万吨，同比增加57.01%；铝期货套期保值效率为90%，法人客户持仓占比为77.61%。上期所相关人士表示，今年上半年铝期货产业客户参与度、套期保值效率都处于较好水平。今年上半年，上期所铝期货近一年主力合约与现货价格之间的相关系数高达99%，期现价格到期收敛情况良好，主力合约保持逐月轮转，为实体企业套期保值提供了便利。

形成有效的套保管理体系

“南山铝业产业链下游企业开展套期保值较早，铝业分公司开展套期保值相对较晚，目前已经搭建完成外部信息渠道，完善了内部套保制度，形成了有效的套保交易管理体系。”南山铝业下属铝业分公司期货部经理告诉记者，公司对下属企业开展期货套保操作的管理非常严格，作为参与期货市场套期保值的“新兵”，铝业分公司通过“三步走”实现了企业套保体系的从无到有。

期货部门成立后完成的第一件事是外部信息渠道的搭建，想要掌握期现货行业最新数据，除了定期参加电解铝行业会议，还需要跟更多的业内优秀机构建立联系。“目前我们获取行业信息的主要渠道是国内知名的电解铝独立研究机构，同时还与鲁证期货、中信期货、中粮期货(博客,微博)等有产业背景的期货公司研究所有较深入的业务往来。”

第二件事是建立企业套保管理体系与相关制度。在套保管理体系建设上，铝业分公司遵照南山铝业已有的《期货套期保值业务管理制度》与《山东南山铝业股份有限公司衍生品投资管理制度》的相关要求，成立了由公司总经理、常务副总经理、销售部总经理、财务部长、期货经理组成的期货领导小组；建立了包括审批权限制度、授权制度、报告制度、档案管理及信息保密制度在内的套保管理制度，以及严格有效的风险管理制度，最后形成了一套完整的套保运行体系。

“首先由套保决策部门根据今年的经营目标和经营方针，结合市场实际情况，确定套期保值策略；然后在交易决策过程中，采用由上而下的逐级决策模式；在具体交易中，由期货部门密切关注市场走势，根据交易方案执行操作。”铝业分公司期货部经理表示。

此外，在头寸管理上，期货部后台会密切关注资金余额和浮动盈亏，中台负责妥善管理头寸，前台则是择机操作；在套保资金管理上，由集团总部财务部门提供资金，铝业分公司负责及时做好资金申请与调拨工作。

在上述套保体系搭建完成后，公司期货部需要完成的第三件事就是探索适合企业本身的套保模式和套保策略。电解铝公司在制定套期保值策略时，首先会充分了解上期所铝价走势区间与全国主要地区铝厂的利润区间，在此基础上做出是否套保的决策；然后根据目前的铝价区间选择套保建仓区间，根据产业利润区间决定套保数量。

树立正确的套保理念

完善的期货套保体系只能帮助企业顺利完成套保操作流程，只有结合正确的套保理念才能帮助企业真正实现稳健经营。南山铝业相关人士表示，企业参与期货套保是把双刃剑，套期保值是提升企业竞争力的重要方式，但上市公司在操作时应更谨慎。

“很多企业的一把手是从生产一线出来的，他们熟悉生产，却对金融工具了解不深，在套保上权力和能力不对等时就容易犯错，如果没有制度约束就更容易犯错。这也是国内一些大型企业在套保操作中出现重大风险的主要原因，而所谓的投机只是表面现象。”上述人士认为，如果公司没有真正理解套保的意义，而是生硬地推行制度管理，那么后期同样可能犯错，或是将套保越做越窄。

在确立了正确的套保理念、有了期现结合的思维模式后，就要从制度建设上杜绝个人操作的风险。该人士表示，投机是套保操作的大忌，而投机的根本原因是个人权力凌驾于制度之上，如何约束就要靠制度管理。此外，公司还需要有宽紧适度的激励措施，既不能打压公司期货部的积极性，也要提防个人为了短期利益把风险留给企业。