杨飞：环保红利持续，黑色上涨趋势有望延续杨飞：环保红利持续，黑色上涨趋势有望延续

9年从业经验，从业经历涉及证券、私募、期货。注重基本面研究，擅长从行业大数据与产业调研中提炼未来行情逻辑，大商所十大期货投研团队成员，在中国证券报、期货日报、彭博、对冲投研等媒体发表数篇文章。

核心观点

.淡季累库低于市场预期，8月备货需求回升，短期价格不具体大幅调整基础。

. 焦化行业受环保政策影响最大，焦钢博弈本周或见分晓，8月焦炭现货价格大概率见拐点。

. 关注10月钢材的基差走势，升水时或有套保压力，钢厂开工下滑利空原料，节奏大于方向。
 大宗内参：和往年同期相比如何？价格偏高，为什么？您是认为4000点附近还有新高吗？

杨飞：目前全国的螺纹现货价格基本都是4字开头，其实行情就在大家的怀疑中上涨，年初说需求不好，3月份现货价格跌了大概450元/吨，但期货价格最多跌了快800元/吨，从4月份开始，期货反弹了将近1000元/吨，现货上涨700元/吨，回头看这段行情从反弹到反转，一方面我们认为后面肯定还有新高，至于到底能涨到哪，总会有个顶，但从目前的环保政策力度和执行情况来看，目前看不到顶，或许9月份有一个阶段性的顶。至于上涨的原因，持续的限产与较好的需求导致了目前的结果，市场上已经有不少的报告在解释上涨的逻辑，包括近期的淡季累库水平也低于市场预期，8月份贸易商以及工地的备货需求会逐步回升，价格回调的压力进一步减弱，缺规格的现象也在持续，供需上是看不到大幅回调的理由。

大宗内参：环保政策将如何继续影响黑金各品种价格？现在情况如何？

杨飞：今年属于各种限产政策的叠加年，蓝天保卫战属于近期出台的最大的政策，对于各品种的影响前期我们出了一篇专题报告来讲。从影响来看，最大的影响还是焦化行业，目前临汾、晋中地区出台了明确的大气污染治理计划，要求部分焦化企业在10月1日达到大气污染特别排放值，加上8月20日中央环保组去到汾渭平原，焦化企业限产力度的力度大概率会加大，目前部分企业是限产10%-15%的水平，但从本周开始部分企业开始限产到了30%，后期焦炭现货紧张是比较确定的，焦炭供给的收缩程度会大于需求回落的速度。

其实从行业数据来看，焦炭价格也是有上涨基础的，今年上半年焦炭产量2.12亿吨，同比缩减3.2%，生铁产量同比增0.5%，供需错配叠加政策利多，焦炭现货价格上涨300元/吨以上是可以期待的，盘面价格第一轮在涨预期，第二轮就必须要现货价格的配合了。唐山邯郸钢厂的限产导致了热卷产量开始下滑，徐州部分钢厂复产导致螺纹产量回升，但常州开始限产，后期钢材产量整体的供应量预计都会开始下滑，上周唐山地区高炉开工环比回落将近20%，全国高炉开工率回落3.6%，供应回落叠加8月备货需求，钢厂价格不会太弱。

大宗内参：交易盘面上您有什么风险提示？您认为多空双方的逻辑在哪里？

杨飞：风险点我们认为有两个方面需要注意：

一是目前钢材期现价差在缩小，有升水时需要考虑到套保盘的压力。

二是原料方面，钢厂高炉开工率下滑会减弱原料需求，尤其是铁矿石和焦炭的需求，铁矿的港口疏港量已经在下滑。

目前多头的逻辑主要是看环保政策对供应端的压缩，加上需求并不如市场想的那么差，国内财政与货币政策转向对多头也是一个支撑因素。

空头的逻辑我们认为一方面是看国内的债务问题比较严重，加上地产的强调控，认为迟早会影响到钢材需求，这部分空头其实是老空，年初就一直这么认为，螺纹创了新高还是这么认为，另外目前螺纹4000多的绝对价格可能觉得比较高，要么就是一个长逻辑来说短期故事，要么就是一个比较牵强的理由，无论是从目前的政策力度还是供需情况来说，多头的逻辑更有说服力一些。

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