与国际原油价差扩大！上海原油“一枝独秀”的逻辑是什么？与国际原油价差扩大！上海原油“一枝独秀”的逻辑是什么？

原油期货内外盘走势已现罕见背离。分析认为，近期人民币汇率持续下行、国内化工品种连续推涨、内盘市场供应紧张、近月持仓存在多逼空，是令内盘油价涨幅远超外盘，走出独立趋势的原因。

8月7日周二，上海原油期货高开高走，午盘主力SC1809合约涨停直至收盘，收盘报537.2元/桶，较前一交易日涨3.6%，创上市以来新高。这也是INE原油期货上市以来出现的首个涨停。

虽然同时段国际油价也在上行，但日内布伦特和WTI合约价格仍然持平，并未出现暴涨态势，涨幅均仅为0.7%上下。

事实上，自8月6日夜盘开始，INE原油期货就出现大幅拉涨行情，跳空高开后一路走高，SC1809合约冲击涨停，出现上市以来首次和外盘不一致的独立行情。

也就是说，原油期货内外盘走势已现罕见背离，代表中国供需结构变化的上海SC价格已经超过布伦特和WTI，内盘涨幅远超外盘，走出了相对独立的走势。

随后7日晚上，上期能源发布了《关于做好市场风险控制工作的通知》，称国内外经济和金融形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，且原油期货SC1809合约临近交割，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

是什么推动了上海原油大幅上涨？

2018年以来国际油价震荡上行，上海原油期货自3月26日上市以来，与国际油价一直保持着大方向同步的关系。从国际基本面的情况来看，近日国际油价上行趋势的延续是上海原油价格上涨的重要支撑。

具体来说，美国正式开始制裁伊朗，部分限令已经实施，加上沙特有意控制原油产量不要太快增加，都是原油价格的利好。

方正中期期货研究院院长王骏表示，内外盘油价总体大幅上涨，主要是受供给问题影响：

一方面源于美国对伊朗金融、矿产、汽车等非能源领域制裁的生效，同时11月初将对伊朗石油产业采取进一步的制裁措施；另一方面源于沙特大幅度增产预期并未兑现，令市场对于供给短缺忧虑增加。

美东时间8月7日周二凌晨00:01，美国对伊朗重启的第一批制裁生效，措施涉及伊朗黄金和其他贵金属、石墨、铝、钢铁的交易以及飞机零部件的进口贸易。

美国总统特朗普称，将于11月5日恢复制裁伊朗的能源和石油；而伊朗方面则丝毫不示弱，威胁封锁霍尔木兹海峡之后，又派遣超过100艘军舰准备军演。

制裁正式到来前，消息人士称全球最大的石油出口国沙特原油产量在7月意外下降，仅为1029万通/日，较6月下降约20万桶/日，刺激油价上涨。能源咨询公司Ritterbusch Associates表示，沙特正在控制产量增幅，试图将布油控制在70-75美元/桶附近。

为什么内盘涨幅远超外盘？

在保持大方向与国际油价同步的情况下，上海原油与布伦特原油的价差近期也出现了走扩，内盘涨幅远超外盘，走出了自己相对独立更加强势的走势。

首先，近期人民币汇率持续下行，是内盘油价显著强于外盘的原因之一。兴业期货贾舒畅提到，由于人民币低位运行或持续，美元预计仍将偏强运行，这是使得以人民币计价的原油价格也出现了抬升，总体强于以美元计算的美布两油的关键原因。

除了人民币的持续贬值令内盘油价得到提振之外，内盘涨幅远超外盘也是受到国内化工品种连续推涨的气氛烘托。国泰君安期货原油研究总监王笑表示，近期国内货币、信用政策发生边际调整，带动化工品种表现强势，内盘原油价格起到了更加积极的提振作用。

7月31日政治局会议定调下半年经济金融政策，确认实施积极的财政政策，稳健货币政策要保持流动性合理充裕，在政策托底扶持下，预计下半年经济仍能保持相对稳定态势，有利于原油及其他大宗商品需求维持较好状态，国内商品迎来普涨行情。

花旗近日报告还指出了另外一个原因，就是内盘市场供应紧张。报告称，上海原油期货大涨，与全球市场背离，这是由于上海国际能源中心实物原油市场供应紧张，交易所仓库内本已处于低位的原油库存正在进一步减少。

此外，花旗也在报告中提到，在岸人民币贬值、以人民币计价的大宗商品名义价格上涨也是影响因素。

还有一个原因是，近月持仓存在多逼空的情况。从盘面来看，近月合约涨幅明显大于远月涨幅，远月合约不但没有出现涨停，并且与近月相比全天处于弱势。这种临近交割月份的期货品种持仓量居高不下、成交活跃，涨跌幅巨大的现象属于逼仓行为，使多头或者空头因交割量巨大而无法兑付现货出现违约。

冲和投资董事、宏观策略总监，《付鹏(博客,微博)说》主讲人付鹏表示，由于上海国际能源交易所原油期货合约交割环节流程全新的合约以及跟境外交割制度的差异，市场在寻求实物交割机会方面还是显得比较陌生和困惑，近月持仓有存在多逼空的情况。

多上海原油空布伦特原油的交易策略

在国际和国内的双重宏观背景下，多位分析师表示短期原油市场将维持内强外弱的格局。

兴业期货贾舒畅认为，人民币的贬值压力难言完全释放，低位运行或持续；英镑的下行压力间接支撑美元，且在美联储下半年再度加息两次的预期支撑下，美元预计仍将偏强运行；再加上轻质油与中质油之间基本面的差异，多SC（上海原油期货）-空WTI策略在后市料依旧可行。

一德期货产业投研部陈通也表示，从需求面看，开工同比较大的亚洲地区炼厂利润已经大幅下挫，下一步的传导可能是先到欧洲再到美国，从而影响到原油的需求；从基本面看，炼厂检修、库存拐点来临之时油价面临较大回调压力，布油市场已经处于弱势，美油在后期继续下跌可能性也较大。

（责任编辑：崔晨 HX015）
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