打通货币政策传导机制 2年期国债期货做“先锋”打通货币政策传导机制 2年期国债期货做“先锋”

阎 岳

8月17日是2年期国债期货正式上市交易的日子。笔者认为，2年期国债期货是作为打通货币政策传导机制的“先锋”而出现的。当然了，这只是2年期国债期货的重要作用之一。

在流动性总量保持合理充裕的条件下，资金流向哪里就成为问题的关键。所以，国务院金融稳定发展委员会强调，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

为了进一步打通货币政策传导机制，国务院金融稳定发展委员在日前召开的第二次会议上，提出了六项具体措施。其中就包括用好国债、减税等政策工具。

日前，证监会批准中国金融期货交易所开展2年期国债期货交易。按照监管层的说法，上市2年期国债期货，有利于进一步完善国债收益率曲线，推进深化利率市场化改革；有利于提高国债期货市场效率和流动性，促进国债现货市场发展。

我们把上面这两个信息结合起来看，就可以发现它们之间的内在联系：2年期国债期货上市有助于利率市场化改革，而利率市场化改革是打通货币政策传导机制的关键一步。

推进利率市场化改革，加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，有利于提高金融服务实体经济的效能，可以有效解决企业融资难、融资贵的问题。

经过多年的改革，尽管目前我国的利率市场化水平已经有了很大提高，但还不能很好的满足实体经济的需求。

今年4月份，刚刚就任央行行长的易纲提出，目前中国仍存在一些利率“双轨制”，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。“其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。”易纲强调。

在利率双轨合一之前，首要的就是完善国债收益率曲线，这是继续推进利率市场化改革必须要做的事情之一。所以，在易纲表态4个月后，2年期国债期货就将正式上市交易。

由此不难看出，在一些金融领域的改革进程汇总，相关金融监管部门确实做到了步调一致。这对于金融市场、资本市场的稳定发展是有积极意义的。

碎步慢走是我国利率市场化改革的显著特点。这在利率市场化改革刚刚起步时是比较好的选择。但在利率市场化改革就差最后一步的时候，就需要拿出“毕其功于一役”的勇气了，当然，前期的准备工作要做好。推出2年期国债期货，完善国债收益率曲线，就是很重要的准备工作之一。

在当前国际经济形势日趋复杂的时刻，流动性调控目标及时转为合理充裕是对实体经济的最大支持。但如何让这些有限的资金顺利进入实体经济领域，则就看货币政策传导机制是否畅通了。

最后，尽管2年期国债期货对打通货币政策传导机制有积极作用，但它也只能起到“先锋”的作用，实现这一目标的根本办法还是要尽快实现利率的双轨合一。