(中国证券报)推广基差贸易新模式 助推铁矿石贸易发展(中国证券报)推广基差贸易新模式 助推铁矿石贸易发展

随着期货市场在钢铁行业影响力日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步推广。8月6日，大连商品交易所和中国钢铁工业协会在北京联合举办河钢集团北京国际贸易有限公司（下称“河钢集团”）、嘉吉投资（中国）有限公司（下称“嘉吉公司”）基差贸易签约仪式暨钢铁原料基差贸易座谈会。

相关嘉宾表示，基差贸易已成为当前国际大宗商品贸易的重要趋势。该模式具有锁定成本或利润的优势，满足贸易双方灵活多变的谈判需求。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

河钢集团、嘉吉公司开展基差贸易

近年来，钢铁产业链企业已积极参与到期货市场。在大商所的支持下，一些钢铁企业开始探索利用煤焦矿期货工具确定原料采购价格。此次河钢集团、嘉吉公司达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，在今年7至12月先开展60万吨贸易，正是钢铁行业探索新贸易方式的有益尝试。

根据合作协议，双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。“综合考虑不同港口之间的价差因素，我们确定连云港(601008,股吧)交货的基差为-10元/吨，唐山港(601000,股吧)交货的基差为-5元/吨。”嘉吉公司铁矿石实货交易负责人沈海平说。合同签订后，嘉吉公司参考市场行情及自身货物库存，适时在铁矿石期货市场建仓。河钢集团提出点价要求后，由嘉吉公司在期货市场进行相应对冲操作，完成点价业务。

记者了解到，作为目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约，此次合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量和点价方式。同时，买方有足够长的点价时间，便于灵活把握点价时机。在有利的行情下，买方不仅可以在近月点价，还可以直接锁定远期交货价格。例如，8月底铁矿石远月合约价格下跌，买方可直接点价确定远期交货价格。

“从实际效果看，河钢集团于7月末完成首笔点价交易，利用当前美元汇率高、以美元计价的长协货物价格高于港口现货价格的机会，通过销售美元长协货物，基差点价回购港口现货，降低采购成本200余万元。”河钢集团副总经理刘键介绍。

嘉吉公司总裁刘军表示，基差贸易为每个具有不同经营特点、生产规模、地理位置和风险承受能力的钢铁企业，提供定制化的风险管理服务。对于贸易商而言，嘉吉公司在点价过程中也获得了较好的收益。“我们对贸易模式进行了创新，在期现基差较大时，采取在期货远月合约做空单、在港口上买现货的方式。比如，某日铁矿石1901合约价格涨到510元/吨，同日某港口现货价格只有490元/吨，此时进行上述操作，相当于锁定了20元/吨的基差。而河钢集团点价时，可能只有5元/吨的基差。河钢集团享有基差收窄的好处，我们享有基差扩大的好处，也就是说，通过基差贸易将现货市场风险转嫁到了期货市场，实现共赢。”沈海平说。

基差贸易助力企业风险管理

据了解，当前钢铁行业竞争日趋激烈，行业规模日趋增长，生产工艺越发标准化。一些技术突破很容易被其他企业复制，其对生产经营起到的作用和影响逐步缩减。在此背景下，原料成本的控制和风险管理对经营结果的影响不断凸显。

而基差贸易能够有效管理市场风险，对贸易双方都具有明显优势。“基差贸易为卖方锁定销售价格、进而锁定利润，同时也提供新的销售途径；对买方来说可以有效避免了基差风险，利用期货价格波动特点获得当日低价，有效降低采购成本。”本钢国贸期货贸易部副部长孟纯指出。

“目前铁矿石贸易格局变化较大，一次性的大量采购会面临较大的价格风险。利用基差贸易方式进行小批量、分散的点价采购，可以降低一次性采购的风险。”山钢集团国际贸易公司总经理李强笃说。

同时，相较于传统的场内套保，基差贸易模式更贴近现货贸易习惯，更易于钢铁企业理解和操作。具体体现在：一方面，基差贸易合同与普通现货合同类似，不涉及保证金的问题，在企业内部合规、审核方面压力更小，对于钢厂来说更简单易懂。另一方面，基差贸易使钢铁企业可在不直接参与期货的情况下利用期货价格。河钢集团和嘉吉公司合作中，相当于嘉吉在做期货头寸，河钢集团既不需要期货开户也不需要交保证金，只是利用期货价格决定最终采购价。

此外，据宝钢股份(600019,股吧)采购中心原料一部总经理袁涛介绍，虽然基差的确定涉及到汇率、港口价差、品质价差和时间差等多方因素，但相比期货价格，实体企业对于与自身业务相关的基差把握程度更好。他还指出，基差交易是给钢厂或行业参与者提供新选择，具体采用基差贸易或其他衍生工具需要结合自身的业务，包括风险制度设计、具体体系设计等。

华菱钢铁(000932,股吧)有限公司副总经理张志刚还指出，华菱钢铁之前在焦炭等品种尝试开展了基差交易。下一步，企业将结合实际经营诉求，进一步强化期货学习，更好地拓展上下游套保业务。首钢国际贸易工程公司矿产资源事业部丁晓佳表示，公司长期关注期货市场，尤其在市场波动较大时，公司避险需求强烈，后续会继续跟踪和研究基差贸易。

深度服务钢铁行业

为鼓励相关产业企业尝试和利用基差贸易模式，2017年，大商所在黑色品种推出基差贸易试点，完成5个试点项目落地，覆盖22万吨铁矿石和1万吨焦炭。参与试点的8家实体企业具有行业代表性，涵盖了国有企业和民营企业，贸易企业、焦化企业和钢铁企业等多种类型，试点中均以基差贸易替代原有的长协或一口价，并进行相应的风险管理。2018年，大商所进一步加大试点工作的支持力度，进一步扩大基差贸易的影响力。

大商所副总经理朱丽红在签约仪式致辞中表示，作为全球唯一采取连续报价、实物交割的铁矿石衍生品，大商所铁矿石期货价格更为公开、透明和连续，为在国际铁矿石贸易中开展以期货价格为基准的基差贸易奠定了基础。

她指出，此次河钢集团和嘉吉公司的合作是大型钢铁企业和国际大型贸易商在铁矿石基差贸易上的重要尝试，将在国际钢铁行业和衍生品市场产生示范效应。未来大商所将继续推广基差贸易和场外衍生品业务，希望更多实体企业利用好基差贸易，进一步管理市场风险，助推铁矿石贸易发展。

值得注意的是，2018年5月4日，铁矿石期货正式启动引入境外交易者业务。“大商所铁矿石期货国际化后，境外客户将持续参与铁矿石期货市场，形成更为公开、透明和有效的期货价格。”中钢协副秘书长王颖生表示，2016年钢铁产业链推进供给侧结构性改革至今，钢铁产业已进入良性发展阶段，为下一步可持续发展提供了保障。此次合作将为在更多品种推广基差贸易提供重要参考，进一步服务全球实体企业。

马钢股份(600808,股吧)公司市场部副总经理朱付林则表示，随着铁矿石期货逐步走向国际化和规范化，产业企业对期货价格的接受程度会越来越高。

对期货公司而言，基差贸易已成为转型发展的重要推手。“近年来实体经济对于市场风险的认识和管理需求不断提升，对避险工具的选择逐步从期货到期权、从场内到场外，对多元化风险管理方案的需求越来越强烈。”银河期货总经理杨青介绍，期货公司应思考在资源配置、人才培养和业务发展模式方面如何适应市场变化，利用场外衍生品业务实现转型发展。