2018年8月6日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布2年期国债期货合约及相关业务规则,标志着2年期国债期货合约及规则准备工作正式完成。
2018年7月18日至7月24日,中金所就2年期国债期货合约及相关规则向社会公开征求意见。在征求意见期间,中金所通过网上公开征求意见的方式,广泛听取市场各方的意见和建议。从此次征求意见情况看,市场参与者对中金所设计的2年期国债期货合约相关业务规则普遍表示认可。
2年期国债期货合约及相关业务规则的制定和发布,是产品上市工作的重要环节。下一步,中金所将在中国证监会的统一领导下,有条不紊地落实2年期国债期货上市的各项工作,确保新产品的安全上市和平稳运行。
中信期货研究部金融期货研究主管张革指出,2年期国债期货基本沿袭了现有5年期、10年期国债期货的设计思路。同时,在合约设计上更注重了期货价格定价的精准性,为曲线定价及策略应用提供便捷。
在可交割国债方面,2年期国债期货的可交割国债范围设定为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债。 这一设计刨除了发行期限高于5年的老券,有助于增强国债期货定价的准确性。一方面,老券的剔除有助于消除国债期货定价受老券流动性差而折价的干扰,促进期现价格更好地收敛。另一方面,可交割券范围相对较窄,下限远高于1年使得国债期货定价尽量少的受到短端资金市场波动的干扰,上限略高于2年保证了在一定程度扩大可交割券范围的同时,避免出现2年期国债期货价格与5年期国债期货价格过于接近的情况。
此外,在现券市场,2年期国债期货的可交割券也十分充足。 从2017年12月底财政部公布的国债发行计划来看,2018年计划发行9期2年期国债,发行频率也保证了在4月之后每月一次。2年期国债发行速度的加快,也保证了未来将有更多新发的2年期国债可以被纳入可交割券范围,为国债期货平稳运行打下了基础。
在合约标的方面,2年期国债期货的合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债。其中,面值的设计借鉴了国际经验,2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍,这与美国国债期货合约设计一致;200万合约面值的设计,能够让市场更便捷的运用国债期货开发基于利率曲线的蝶式策略,带动整个利率曲线各久期的流动性;票面利率方面,合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同,当2年期国债收益率大于3%时,最便宜可交割券(CTD券)为更靠近2.25年左右的现券;当2年期国债利率小于3%时,CTD券久期更靠近1.5年。合理的票面利率设置使得国债期货能准确的反映2年期国债的收益率水平。
附件:
1. 2年期国债期货合约
2. 中国金融期货交易所2年期国债期货合约交易细则
3. 中国金融期货交易所风险控制管理办法
4. 《中国金融期货交易所风险控制管理办法》修订对照表
5. 中国金融期货交易所国债期货合约交割细则
6. 《中国金融期货交易所国债期货交割细则》修订对照表
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