在黑色期现交易中的一点悟道在黑色期现交易中的一点悟道

近期杭州XX物资有限公司在泽铁咨询指导下，该客户紧紧跟随泽铁咨询研报策略、市场节奏，成功于4月初通过与期现公司合作在点价模式下，建立远期现货库存头寸2万多吨，截止2018年8月29日完成七八月份交货后的现货销售。根据点价交货计划安排，预计9月中旬之后还有2~3000吨交货，后续共计交货仍将达到1万余吨。所有点价模式下采购资源均价不过3700元，吨钢利润在6~800元之间。初步已经兑现近1000万利润。取得了丰厚的回报。基于这一案例，我们回首总结其经验，对未来进一步做好对产业客户期现结合、点价模式、基差套利、品种套利等将更有启示，也希望看到该文的钢贸商，深刻思考，供给侧改革、环保高压下，未来钢贸商业模式如何去演变。

点价模式是指买卖双方以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去经双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这是一种全新的现货期货买卖模式。点价模式从实质上看是一种为现货贸易确定交易价格的方式，交易双方并不需要参与期货交易。属于基差交易的一个范畴。点价的基础是先确定现货在各个月份的升贴水幅度，基差标准值。“期货价格+基差”的这种定价方式，为现货企业提供了更多的选择，并一定程度上降低了传统贸易定价方式的价格风险。特别是规避了在传统贸易商，在价格、交货时间上、资金结算等方面的无奈，这一点钢贸商在与钢厂打交道中应该是深有体会。资源采购的渠道更加灵活、便捷。交货时间可以根据自己对市场行情的深刻研究、精准判断做出协议合同。大幅度避免了传统代理、协议模式下：上涨无资源可卖，下跌时资源大量到货。避免运输等环节上脱钩与行情失之交臂等。特别是很多时候传统机制下追补不到位、市场大跌而钢厂调价幅度低于市场大跌幅度，或者钢厂涨价幅度大于现货市场实际涨幅，以及资金占用成本等风险。这种模式建议更多的贸易商参与进来。

做好点价模式，从点价模式中拿到的资源能赚到钱。核心是什么呢？我们认为应该是要对未来的行情，三五个月甚至是半年、全年的市场行情运行有深刻的研究和判断，这样才可以决定进场的时机，只有足够廉价、便宜的筹码，才可能有机会赚到丰厚的利润。

我们看到3月23日随着贸易战的正式开打，当天螺纹跌停。其实我们搞不明白，螺纹钢不出口到美国一根，它跟着瞎起什么哄，跌停干嘛呢？这市场核心是市场的情绪极度不正常，大量的资金止损离场，叠加一部分资金趁火打劫。但在这种暴跌下，作为我们产业人，首先要思考的是几个问题，第一电弧炉的边际成本问题，第二高炉的成本问题，第三产业链利润问题，第四，供给侧结构性改革的目标是什么，第五怎么才能够有效降低传统资源型周期行业的企业债务，去杠杆，第五该周期垒库的核心因素是什么；第六下游开工进度如何，资金状况如何，是否支持持续下跌；第七环保层面的加强会带来什么变化，供应的角度去思考，需求的角度去思考。有2017年采暖季限产的案例，大致基本可以得出一个结论，采暖季限产对下游终端工地施工周期带来了极大影响。即限产区域内施工周期只有3月15日至11月15日，那么势必会带来全年需求在这短短的六七个月中集中释放，大概率的是会带来阶段性的供需失衡，再者环保是否会带来供应上的收紧呢？从当时的情况看，我们无法确定环保会带来供应上的什么变化，但是我们可以对比2016年~2017年，部分区域环保督查期间的一些做法对下游需求造成的影响，进而倒推可能带来的供应收紧预期。综合上述几个维度、层面的思考之后，跌停板上大量买，做投机多单，还可以做点远期现货。做远期现货怎么做呢？你不可能去找钢厂谈，我7月份在你这里定1万吨，你给我锁定一个价格，8月份定1万吨，你给我锁定一个价格。钢厂可能理都不会理你，毕竟钢厂现在没有销售远期现货的模式。只有即产即销，最多给你销售到1个月的现货。所以这个时候要保证咨源的可持续性，在螺纹期货没有连续合约的情况下，只有找期现公司做点价模式下的远期现货买入。

沿着这个思路，当时只是有这个迹象，那么点价模式下的远期现货也不敢买太多，只能小批量的买入尝试，待环保影响供应这个预期逐步验证之后再加大仓位。事实上到4月中旬的时候随着徐州地区钢厂、焦化企业的全面停产，环保影响供应的预期予以兑现，而此时我们观察到每天出库量，成交量急速上升，每周的库存快速下降，这时候具备加仓操作了，在徐州地区焦化、钢铁企业全面停产后，客户开始加仓买入从小量试仓，到大举买入，远期现货合同量达到了近3万吨。环保影响供应的预期逐渐更加明朗化，随着中央环保督查组下沉江苏，发现钢铁行业的一些问题，到沙钢环保事件引发的风暴，整个华东地区的建筑钢材主产区面临极大的环保压力，常州钢厂减产一半、丹阳龙江环保数据作假全停、以及徐州地区钢铁企业复产的遥遥无期。

而在需求端，我们泽铁咨询观察到房地产开工率一直在保持着环比同比的回升，虽然基建投资下降，但我们同比2008年以来历年来的房地产在建面积、新开工面积等具体情况，更加确定房地产在高周转模式，对资金周转效率的要求，对项目快速开发销售的决心，对比2017年的巨额土地成交面积，结合掌握的塔式起重机销售数据，订单情况，做出现货和盘面于八九月份均有可能到4500左右的判断，预计可能会进一步在需求旺季，赶工时间段上现货和盘面价格再创新高极有可能完成十年周期轮回，重回高点的4800~5200的判断，本着见好就收原则，把最低的初级目标4000作为小幅减仓的位置，把4500作为大幅度减仓的位置。剩余较小仓位以承受400~500点左右的回调作为博弈后面还有可能1000点涨幅的头寸。

结合这个期现操作思路，回归到期货投机交易上，笔者个人也悟出一个道理，在市场处于混沌期，混乱期时，如果产业逻辑各方面研究准确，方向判断好之后，初步建仓只能小仓位去建仓，否则仓位偏重，无法忍受这种来回的折腾，涨涨跌跌，单子反而拿不到最后，而在市场朝着逻辑演变时，方向一致时，这时候就该重仓了，适当的加大仓位。当兑现预期的时候，目标价位到了该止盈离场的就要毫不犹豫。前两天跟一位老前辈交流，该位老前辈说在期货交易中要做到稳定盈利，需要形成自己的交易系统，这个悟道的时间会比较长，就像练武一样。期货交易是一个有机的整体，什么时候该轻仓，什么时候该重仓，就跟我们开车一样，开车的时候如果在泥泞颠簸的小路或者曲折绵延的山路时，这时的车速一定要最低，否则颠来颠去的人很难受，说不定还容易出事故，坠下悬崖。导致车毁人亡。这个车速就是仓位，方向盘则是你要到的目的地，比如你要从天津到上海，方向不能开错，车子不能往东北开，往俄罗斯开，这样南辕北辙，永远达到不了目的地；方向正确的情况下，油门与刹车要配合好，这就是仓位管理，否则方向再正确，在绵延曲折的小路、山路时，一旦有个急转弯，长下坡什么的，稍有不慎则车毁人亡，这种路不是很顺畅，油门与刹车对应的是车速，相当我们的仓位管理，一旦上了高速路，市场沿着我们判断方向前行时，这时候要毫不犹豫的把仓位提高，把车速弄到100~120km/h，快到目的地时则要降速，降低仓位，逐步把车速降到零。兑现预期价格与盈利。回头看这个黑色大级别的上涨，是从3200到4500涨了1300点，但是实质上，到3700附近有个回调，到3900附近有个回调，每次回调幅度200~300之间，要是追高的话，仓位一重，稍微回调就被洗出去了，或者爆仓了，来了一个车毁人亡。但加速上涨是什么时候呢？最后的利空出尽的时候。库存也不增了，贸易战也落地了，开打了，中央政策开始从去杠杆，防风险转为补短板，加大基础设施领域里薄弱地区建设了，资金层面央行接连释放紧信用宽货币的调门。

本次完美的期现结合操作，在为客户赚取丰厚的利润同时，也提升了我们对期货和现货两个领域更深刻的认识，让我们充分认识到，需求最好的时候，未必是价格最高的时候；价格一定与时间周期匹配，没有时间周期的多空都是瞎扯淡，抛开时间维度谈价格多空毫无意思；与时间维度对应的是逻辑层面对应变化，即事物的变化从量变到质变。质变了就飞跃了，就升华了，印证了。

泽铁咨询愿与更多的产业客户形成紧密的合作伙伴关系，泽铁咨询亦乐意为产业客户的期现结合、基差套利、品种套利等提供详细的咨询服务与策略服务。

欢迎更多的产业客户与我们联系。成材部分可联系微信jcak-leo1982或tsxx1982；炉料焦煤焦炭铁矿废钢可联系suixinsuozhi168；

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