魏鑫：摘袋收购即将开启，苹果期货敏感期是否真实来临？魏鑫：摘袋收购即将开启，苹果期货敏感期是否真实来临？| 市场解读

魏鑫 | 中信建投期货研究员

中信建投期货农产品(000061,股吧)事业部谷物与生鲜品研究员，荷兰马斯特里赫特大学理学硕士。现负责中信建投期货苹果、鸡蛋、玉米及玉米淀粉等品种的研究工作，专注基本面研究。在深入产业的同时灵活运用数据分析工具，从宏微观两方面把握市场；在量化策略、套利策略上也有一定研究，为相关行业主要企业提供套保、套利报告。

曾参与编撰中国期货业协会《期货服务实体案例集》，担任撰稿人、审稿人；在期货日报、和讯网、农产品期货网等行业内主流媒体上发表过十余篇文章，接受《经济观察报》等媒体采访。

核心观点

. 前期市场多以现货价格为锚，大幅低估交割品成本，造成苹果期货价格的恢复性上涨。而苹果本身并非必需品，过高的价格预期可能导致果农惜售而导致供需脱节，容易使价格出现暴涨又暴跌的局面。

. 站在目前时点来看，两轮苹果的上涨，均有较好的基本面支撑，收购前能够对行情产生较大影响的因素尚未显现，而继续上涨的动能还需要激发。

. 应该把重心放在市场收购价格上去。进入九月，果商果农签订销售协议，苹果的收购价格将逐步反映在盘面之上。

. 在操作上，我们建议以观望为主，等待收购情况明晰后再做长线判断和布局；短期操作可采取逢低做多即时止盈的方式，避免追多追空带来的风险。
随着7月以来嘎啦等早熟苹果的上市，苹果期货盘面也开始了第二轮的爬升，在10000元/吨左右长期维持的01合约也将重心抬升至11500元/吨左右。随着嘎啦等早熟苹果的购销高潮过去，市场中真正的主角逐渐浮出台面。进入九月，早熟富士上市；九月中旬开始，主要产区红富士开始逐步摘袋，进入十月，红富士收购高潮将正式开启。随着苹果落地，前期市场的纷争也将得到明晰，潮水退去，真相就在眼前。
前期上涨有支撑

苹果期货的第一轮上涨，主要由两个因素推动。其一，是交割品的品质溢价。苹果期货上市初期，投资者对于苹果交割品的质量标准并不明晰。现货市场中的报价被简单地与期货盘面的价格进行比较。而实际上，即便是现货中的客商一二级80#果，在标准上与期货标准交割品仍有较大差距。前期市场多以现货价格为锚，大幅低估交割品成本，造成苹果期货价格的恢复性上涨。

第二个因素则是市场疯狂吹捧的减产因素。不得不承认的是，在市场预期30%的减产情况下，苹果市场扭转了长期以来供大于求的局面。与此同时，交割品对准优质红富士，总量减产之下，优果少之又少，质量溢价必然有所增加。然而，对于减产因素的持续发酵，我们需要保持警惕。苹果本身并非必需品，过高的价格预期可能导致果农惜售而导致供需脱节，容易使价格出现暴涨又暴跌的局面。

我们认为，上述两项因素其实在五月10合约来到9000元/吨上方之时便已逐渐减力，6月以来呈现的区间震荡局面也证实的这一点。而时间来到8月，前期市场关于交割的“噪音”逐渐消散，苹果期货开启了第二轮上涨。

苹果期货的第二轮上涨，同样由两个因素主导。临近收获季节，现货市场预期有所转变而期货市场关注重心也有改变。一方面，减产情况之下，嘎啦等早熟苹果的价格上涨较为明显。受灾严重的果农惜售情绪逐步加重，尤其在本年度苹果价格预期较高的情况之下，果农货少而具有较强的挺价能力和意愿。另一方面，1805、1807的交割逐渐远去，市场更加关注收购成本而对交割之后的处理能力有所忽略。

站在目前时点来看，两轮苹果的上涨，均有较好的基本面支撑，收购前能够对行情产生较大影响的因素尚未显现，而继续上涨的动能还需要激发。
收购价格成关键

时间行进至收购定价期，市场价格变化的关键就在于收购竞争的情况。苹果收购既是购销两方的博弈，同时也有收购方之间的竞争。

从当前市场行情来看，库存富士在7月之后有逐渐企稳的态势，当前嘎啦下树之后，库存货受到的冲击也一般，预示着新季富士较好的行情。而嘎啦果今年呈现出普遍的价格走高质量下降的情况。质量下降的主要原因仍是前期的冻害与后期的烈日。在同样的天气条件下生长的晚熟红富士，其质量同样让市场担忧。

相比保存期长、体量更大的红富士来说，嘎啦果更像是应季水果，其销售时间相对较短，种植户错过销售窗口之后需要承担更大的后期销售压力和风险，因此，在本年度即便是减产、质量下跌的情况之下，嘎啦果的价格的提升也仅在去年的20%-30%左右。

红富士具有体量大、保存期限长的特点。对于果农来说，在整年都可销售的情况下，并不急于出售，加之价格走高预期在产区之中蔓延，果农挺价惜售的可能性较大。而对于收购果商来说，面临下游需求以及整体供应链稳定性的要求，加上各类收购主体在今年集中进入市场，收购的竞争可能是近年来最为紧张的一次。在此情况之下，我们应该把重心放在市场收购价格上去。进入九月，果商果农签订销售协议，苹果的收购价格将逐步反映在盘面之上。

不言而喻，收购季节将成为市场最重要的时间段。前期市场关于产量、优果率、收购价格的观点都将在收购之际接受市场的检验。在基本面仍然支撑期价的情况之下，我们建议投资者能够尽可能地贴近市场，贴近产区，实时观察产区收购情况。在收购过程当中，消息与资金共舞，可能加大市场波动的程度，因此，在操作上，我们建议以观望为主，等待收购情况明晰后再做长线判断和布局；短期操作可采取逢低做多即时止盈的方式，避免追多追空带来的风险。
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