【银河期货早评】2018【银河期货早评】2018-09-04

宏观

美国股市和债市因劳工节假期休市，导致市场交投清淡，并没有明显价格变动。

欧洲方面，先是有消息指意大利准备“硬刚”欧元区预算，后又传出消息称，意大利副总理Salvini软化预算论调，表示在降低税负的同时会遵守所有规则，德国国债回吐升幅，而意大利国债上涨，欧元也受益表现强势。

另外，欧盟首席谈判代表“强烈反对”英国政府对英欧贸易关系提议，英首相称脱欧计划不会让步，叠加英国8月制造业PMI创两年新低，英镑出现明显下跌，进一步强化了欧元的欧元的涨幅，英国脱欧风险短暂平息后再起波澜。

焦煤焦炭

J1901合约减仓23482手收于2354元/吨，JM1901合约减仓20876手收于1226元/吨。宏观方面，9月3日，人民银行当日无逆回购到期，人民银行实现流动性零投放零回笼。人民银行8月对金融机构开展中期借贷便利操作共5320亿元；8月重卡跌至7.2万辆下降23% 9月订单仍未明显回暖；银保监会近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。通知指出，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》(银监发[2012]16号)的相关规定，基建投资再获提振，新规鼓励银行承销地方债 。

行业方面，中国煤炭资源网数据显示，截至上周五，中国六大电厂的煤炭库存较前一周增长4%至1520万吨左右，为四周以来的最高水平。在8月3日创下2015年1月有数据以来的最高纪录1535万吨后，供应连续三周下降。上半年在沪市的钢铁行业实现营收4265亿元，同比增长15%，实现净利润296亿元，同比增长134%。

现货方面，河北邯郸地区焦炭现货市场持稳运行，现二级焦报2450-2480元/吨，准一焦报2490-2540元/吨，均出厂承兑含税价。河北唐山地区焦炭市场稳，现市场二级焦A13，S0.7报2480-2550元/吨，准一级焦A12.5，S0.65报2580-2620元/吨，均到厂承兑含税价。

港口焦炭现货回落，但受徐州焦化焖炉及山西环保检查影响，全国焦化开工继续下降，唐山9月开始取暖季限产并未实施且近期高炉开工有所提升，上周整体焦炭库存降幅有所扩大，徐州未复产前9月很可能贸易库存弥补小幅供需缺口，现货有回调压力但目前看空间相对有限，J1901关注2250支撑。（仅供参考）

动力煤

期货方面：动力煤期货夜盘价格窄幅盘整。其中主力合约ZC1901开盘605元，收盘608.8元，较前一日结算价跌3.6元（跌幅0.59%）。

盘中最高点609.4元，最低点为603.8元，持仓量255880手，日增仓5734手。主力合约ZC1901震荡整理，短期内窄幅盘整为主，建议区间600-630点操作。

现货方面：产地方面，陕西神府地区煤矿拉煤车数量较前期有所增加，部分排队较长的煤矿末煤价格上涨5-10元/吨。内蒙古鄂尔多斯(600295,股吧)地区煤矿末煤价格整体平稳，块煤销售状况优于末煤，有5-10元/吨左右上涨。港口方面，周五市场煤价呈现弱势运行的局面，下游六大电可用天数达到23天，采购价格有所下滑，而部分贸易商考虑到到港成本居高不下，暂时不愿以过低的价格销售。

动力末煤（CV5500）主流价格625-630元/吨，动力末煤（CV5000）主流价格540元/吨左右。另外，曹二期自9月5日起征收港口堆存费，短期内中小户出货节奏有望加快。进口煤方面，印尼煤（CV3800）近日价格走稳，小船FOB报价38美金左右，部分贸易商认为价格到达相对低位采购出现增加。

库存方面：2018年9月3日，秦皇岛港口卸车6979车，调入54.8万吨，装船55.3万吨，场存644.5万吨，锚地煤炭船舶68艘，预到9艘。沿海六大电库存1558.3万吨，日耗67.5万吨，存煤可用天数23.1天。

玻璃

期货方面：玻璃期货夜盘价格窄幅盘整。其中主力合约FG1901开盘1420元，收盘1424元；最高点1426点，最低点1420点；持仓211856手，日增仓-4606手，技术上，玻璃主力合约FG1901减仓盘整，期价上方受1430一线压力，下方受1420一线支撑。

操作上，期价连续回落，而现货基础面未发生变化，加之环保及需求旺季的支撑，继续向下空间不大，建议可依托1400点逢低做多。

现货方面：今日玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库稳中有增，部分华北、华东等地区现货价格如期上涨。同时市场信心也有所增加，贸易商和加工企业适量增加了采购玻璃的速度。目前看北方地区的终端需求环比有所增加，大部分加工企业订单均能够维持一个月以上的数量，后期随着工程进展的加快，还有抢工期的趋势。

现货价格：华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1584元/吨，华东地区，山东巨润5mm浮法玻璃出厂价报1653元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1605元/吨。

天然橡胶

期货大幅走低，青岛保税区美元胶市场报价下跌15-20美元/吨，交投正常。区内或港上烟片报价1480美元/吨。马标港上现货或近港船货报价1325-1335美元/吨。

泰标10月船货报价1355-1360美元/吨。泰混12月船货报价1380美元/吨。人民币泰混现货报价10450-10550元/吨。山东丁苯1502报价13000-13100元/吨。华北丁苯1712报价12100-12400元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价14300元/吨。中石化华东丁二烯报价13500元/吨。中石化华北齐鲁苯乙烯报价11850元/吨。SICOM底部运行，主力TF12合约报收133.8点，下跌-1.6点或-1.18%。沪胶底部震荡，主力1901合约报收12015点，下跌-60点或-0.50%。

援引卓创消息：国内一家举足轻重的上游公司正与斯里兰卡政府，就投资当地种植园投资展开谈判。在8月27日，一位斯里兰卡官员如是说：中国企业对于斯里兰卡橡胶产业的投资兴趣更甚，因为该企业认为天然橡胶在未来7-10年内将成为全球最具战略意义的物资。斯里兰卡政府最近还与海南省签署了一项关于橡胶生产技术的援助协议，根据这份协议，中国承诺投资3000-4000万美元，用以改造斯里兰卡的天然橡胶行业及橡胶制品业。

斯里兰卡与我国橡胶产业有着源远流长的历史。此番斯里兰卡政府与海南省政府、企业新的战略合作以及提高割胶补贴等措施，都将有效提振当地橡胶产业/产量。截至8月31日，青岛保税区区内库存增长约+2%，天然橡胶、丁苯橡胶均有不同程度累库。

操作上，沪胶小幅震动，走势与黑色相似。主力1901合约处于下降通道的偏低位置，近端以观望为主。（仅供参考）

甲醇

夜盘低位震荡，主力合约1901收于3204元/吨，较前日结算价格下跌0.59%；现货方面：江苏太仓现货报盘3265-3290元/吨；山东南部地区主力工厂报价在3050-3100元/吨，区域内企业暂无库存压力，成交一般；内蒙甲醇市场重心上移，南北线暂时参考2700元/吨，各家报价及出货有待观察；内地市场周初价格继续上推，近期中下游补货，库存压力偏低；

港口方面，上周库存增加6.73万吨至80.8万吨，近期增幅明显，船期数据显示9月上旬进口依然相对高位，盛虹上周开始恢复运行；整体供需看，8月库存大幅上升，9月随着盛虹的恢复供需环比走好，平衡或小幅累库状态；

短期谨慎，资金做多的逻辑仍是四季度的缺货预期，目前现货方面内地较为健康，港口库存大幅增加尽管多期现套形式锁定，关注09合约交割之后期现交割货物流出情况，短期有预期回落以及整体商品下跌的风险；中期回调之后看多01合约思路不变（仅供参考）。

燃料油 沥青

夜盘燃料油主力合约1901震荡上行，最终增仓4334手至11.24万手，涨0.57%至3181收盘。现货方面，过去两周，来自西方的燃料油套利船货供应增加的预期及新加坡燃料油供应紧张情势缓解令亚洲燃料油市场人气承压。 9月380CST驳船燃料油较布伦特原油裂解价差下滑至-10.69美元/桶左右，为5月31日来最低水平，周四为-10.48美元/桶。

近月380CST驳船燃料油较布伦特原油裂解价差小幅下滑至三个月低位。沥青：沥青主力合约1812全天震荡下行，增仓1.62万手至47.6万手，收于3462。现货方面，今日中石油、中石化沥青价格再次大幅上调，南方地区炼厂普涨120-150元/吨，北方市场普涨50-100元/吨。山东市场主流成交在3350-3450元/吨。华东市场主流成交在3670-3740元/吨，大涨145元/吨。

虽然国内需求逐步改善支撑价格上涨，但是随着国内沥青价格的大幅度连续上涨，韩国、泰国进口沥青完税价已经低于或者与国内沥青价格持平，且9月份有部分炼厂计划提高沥青产量，后期沥青价格涨幅及频率可能放缓。（仅供参考）

TA

今日PTA主力1901合约延续走高，累计增仓1.12万手至132.8万手，涨1.27%收于7958。现货方面，上午PTA期货偏强，主港现货主流报盘9300附近，部分报1809升水50；部分9月中旬货报9230-9250，部分月底货源报1809平水；主流供应商一周内现货在9300附近有买货动作；个别贸易商递盘在9200附近，但此价位暂无成交听闻。今日PTA主流主港现货成交在9300元/吨附近，贸易商出货为主，聚酯工厂参与不多。听闻个别9月中旬交割现货在9210元/吨附近有成交，市场成交商谈气氛一般。

装置方面，扬子60万吨装置已经重启。BP110万吨装置预计10月中检修1个月，BP125万吨装置预计9月检修一周，桐昆，盛虹，恒力等装置的检修计划依旧不明确。目前现货对1809盘面基本平水，基差收敛，部分交货期偏后的现货成交甚至贴水盘面。

近一周以来，PTA现货价格涨幅趋缓，而PX价格再度大涨，上周五PTA加工费受此影响有所下降至单吨2000元左右。从下游聚酯环节来看，受原料端价格上涨过快影响，上周周度开工率继续回落至90.72%，尤其是短纤负荷大幅下跌，环比下降5%至74%附近，瓶片工厂负荷继续维持79%。本周聚酯产品库存有所上升，利润方面成品价格涨价周期和原料短期错配，因此利润水平继续下滑，瓶片，短纤等产品亏损扩大。

从供应的角度来说，尽管部分PTA工厂在9月检修，但扬子和佳龙两套共计120万吨装置于9月重启，从边际角度讲，供应偏紧格局能有所缓解不过在未来翔鹭未重启老的PTA装置前，PTA大幅累库存的概率较小。

需求上，聚酯负荷在9月仍存在下滑的可能，金九银十尽管马上来临，但面临目前低利润甚至亏损的情况下，下游消费或将放缓。

PX9月ACP商谈最终在1340美金，成本端有支撑，中长线来看TA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，但短期涨幅过大，多空分歧较为明显，在资金有可能出现拐点的情况下，可以考虑轻仓逢高做空（仅供参考）

LL PP

昨日L1901高开低走，延续下行，主力合约收于9305元/吨，较上个交易日收盘价下跌75元/吨，跌幅0.8%；PP1901宽幅震荡，收于9710元/吨，较上个交易日收盘价下跌27元/吨，跌幅0.28%。

华北线性昨日取消批量优惠政策，中油华南线性执行挂牌政策，现货低价成交有所放量，线性华北煤化工平水1901盘面出货，PP拉丝套利盘较少，多定价出货，线性低价交割品9300-9400，PP拉丝低端9700-9750。供应方面据悉延安能源开车成功，另外前期检修装置逐渐恢复，9月预期印度和伊朗货源集中到港，另外人民币汇率稳定，进口一般贸易成本走低，进口预计仍有增量，九十月份整体供应预将回升；石化库存周末累积至84.5万吨；

需求方面下游原料库存较低，逢低补货支撑现货价格，上周上游库存环比出现小幅回落，套利盘出货后压力释放，下游开工率随着旺季到来仍将抬升，短期来看现货价格有所支撑，近期关注下游的补货力度和库存的变化水平。（仅供参考)

PVC

昨日PVC缩量下行，V1901收于6815元/吨，较上个交易日收盘价下跌45元/吨，跌幅0.66%。国内PVC现货价格跟随期货继续弱势下行，成交气氛平平。5型电石料华东地区主流自提报价6900-7020元/吨；华南地区7050-7100元/吨自提；

山东主流6950-7000元/吨送到，河北市场主流6940-6980元/吨送到。上游电石方面依然维持强势，但对PVC装置开工影响不大。PVC供应方面本周计划检修企业只有宁夏英力特(000635,股吧)，检修企业较少，目前利润整体良好的情况下，上游开工率维持高位，下游方面由于连续出货欠佳，大型PVC企业预售订单逐步减少，PVC库存或有被动累积的可能，价格仍有下行的压力。（仅供参考）

原油早盘观察

WTI因美国劳动接休市一日，Brent 原油期货昨日结算价：78.15美元/桶，涨0.51美元/桶；上海主力合约SC1812夜盘收盘价523.5人民币/桶，环比涨2.3元/桶。

据美国国家飓风中心，热带风暴戈登可能成为飓风，因为它正在穿越墨西哥湾向路易斯安娜周和新奥尔良方向发展，可能会引发天然气和石油生产问题，这场风暴可能会在周二晚上或者周三早些时候在路易斯安娜周东南部上岸。周五，美国贝克休斯活跃钻机数增加2座至862座，据彭博报道，伊朗原油和凝析油8月日产量略低于210万桶，这是自2016年3月以来的最低水平，美国宣布11月4日开始对伊朗重新实施能源制裁后，对该国的原油买家压力越来越大，伊朗将面临出口销售急剧下滑的风险，加拿大皇家银行资本市场分析师表示，在11月4日之前我们还有两个月的时间，预计经合组织亚洲、欧洲和印度的出货量将进一步减少。但与此同时，OPEC国家8月的出口量在增加，

8月沙特原油出口反弹至7.18亿桶/日，流入中国和韩国的货物增加，流入美国、印度、日本的货物减少，伊拉克8月出口量增加至403.2万桶/日，7月份为3.84万桶/日；需求面，传统旺季驱动成品油裂解差走高，三季度下游成品油需求旺盛，刚性需求支撑较强，但时至值9月，驾驶旺季将步入尾声，近期需关注汽柴油裂解差走势。

整体原油供需平衡边际好转，同时宏观环境改善风险偏好，原油价格跟随其它风险资产上抬，我们预计中期油价将维持紧平衡，布油将在70-80区间震荡，美油在64-76区间震荡，需求淡旺季切换有或许会成为油价的分水岭。

短期受周三EIA库存数据、委内瑞拉以及伊朗8月出口减少的消息多重利好影响，油价表现坚挺。 (仅供参考）

锌

隔夜LME锌震荡偏弱，跌0.49%收于2461美元，沪锌夜盘跌0.42%收于21195元，沪锌指数持仓增0.2至53.1万手。宏观市场，欧盟与美国贸易代表将于周三（9月5日）在华盛顿展开新一轮谈判，欧盟委员会建议分配更多现有进口额度给美国高端牛肉；昨日公布的英国8月PMI跌至2年内新低，英镑应声大跌，创一个月来兑美元单日最大跌幅，隔夜美元指数窄幅整理。

LME市场，LME锌库存减少2400吨至239175吨，LME锌现货升水略抬升至6.5美元，整体现货价变动不大。行业方面，锌生产商新世纪资源公司已与澳大利亚国民银行（NAB）签订了价值4000万澳元的债务融资计划，以加快其在昆士兰州的 Century锌矿的扩张；第一阶段已完成使得运营产能达到800万吨，第二阶段计划在明年年底完成，届时将达到1500万吨运营产能。目前锌价对于锌矿企业依然有强吸引力，矿山的产能新增步伐并未受到任何影响，未来上游供应增加的预期持续施压锌价。

短期来看，由于隔夜新兴市场汇率再度普跌，引发市场忧虑情绪，有色金属多数承压调整，同样拖累锌价走势。受低库存及低仓单的支撑，挤仓的格局仍在延续，沪锌调整空间或不会太大，但需要注意宏观因素带来的整体影响。（仅供参考）

铅

周一铅市表现较强，铅价大涨。伦铅收盘上涨40美元至2128.5美元，涨幅1.92%，持仓量增加575手至11.1万手，成交量减少238手至4775手。宏观方面，继8月23日中美华盛顿谈判之后，各方对下一步的进展和安排高度关注。

据熟悉谈判情况的消息人士透露，中美之间工作层的主要团队目前正在继续保持接触和磋商。中美贸易摩擦始终未见明显进展令市场对于中国需求忧虑持续，这仍然是铅价所面临的风险点。LME现货贴水昨日收窄4.5美元至贴16美元，LME库存昨日大幅减少3225吨至122925吨。行业方面，按照生态环境部的总体安排，汾渭平原11个城市被纳入蓝天保卫战强化督查范围，督查组正在对这些城市全面开展督查。现货方面，铅价表现强势将使下游畏高，预计下游将以刚需备库为主。

技术上看，铅价表现较强，短期关注10周均线阻力。（仅供参考）

铝

隔夜LME铝继续下行，尾盘跌1.35%收于2089.5美元/吨。沪铝跟随回调，主力合约1810跌0.81%，停盘前收于14735元/吨，沪铝指数持仓小幅增加至75.2万手，增仓950手。现货市场回顾，上海成交集中14720~14730元/吨，对当月贴水40~30元/吨，无锡成交集中14720~14730元/吨，杭州成交集中14730~14740元/吨。广东现货市场当月票成交集中在14830~14850元/吨，粤沪价差维持在110元/吨附近，持货商出货积极性一般，同时周初下游习惯性观望，市场表现供需两淡。

库存方面，昨日LME铝库存减少2075吨至1068675吨。行业方面，受海外氧化铝价格上涨带动，今年以来我国氧化铝出口量持续飙升。据中国海关数据，今年1-7月我国氧化铝出口量为34.36万吨，同比增长1034.4%，创历史新高。业内人士表示，在氧化铝沿海项目被叫停但需求依然增长的背景下，我国氧化铝项目转移海外或者海外项目落地实施的条件逐渐成熟。

从数据来看，虽然国内矿山治理仍在进行，但铝土矿涨势已趋于平缓，因成本上升导致的氧化铝价格上涨逻辑已不断减弱。同时海外氧化铝市场供应短缺的问题已成常态，随着国内氧化铝出口量的不断增加，国内供应紧张的问题料难以在短时间内解决。总的来看，国内氧化铝价格仍有继续上涨的逻辑基础，但受生产企业开工率回升的影响，未来涨幅或将有限。

操作上来讲，新兴市场国家货币不断走软，引发美元需求上升，打压了金属走势，伦铝料将延续弱势调整行情；国内金属集体走弱，沪铝延续弱势震荡走势概率较大。（仅供参考）

镍

隔夜LME镍收于12795，跌15，跌幅0.12%；库存238494，减288，年内累计下降36.87%。美最早可能于本周针对价值2000亿的中国输美商品加征关税，资金观望为主，基本金属窄幅震荡。氮代镍不锈钢的推广又引发市场担忧，基本面缺乏有力支撑。

基本面方面，当前尽管没有出现国内300系不锈钢的减产，但2017年下半年的300系产量普遍较高，按照当前的国内300系产量推演，则国内不锈钢领域对镍的需求量同比或下降1.3万吨以上。

供应端的NPI领域的增量尚在预期范围内，而废不锈钢的供应已超出年内的预期，预计全年国内废不锈钢带来的镍金属供应增量在4.0万吨以上，且这样的供应增量有望被强化。供应被低估、需求被高估，将使得2018年全球的镍供应缺口大幅收窄至7.2万吨左右，而当前全球范围内的镍显性库存已累计下降14.0万吨左右。因此，镍的去库存节奏过头需引起注意，基本面偏空思路延续，短期影响镍价走势的仍以宏观因素为主，操作上需基本面和宏观形成共振。

同时，还需关注四季度的镍铁产线的投产节奏引发的利空预期。当前沪镍的仓单量偏低，沪镍主力虚实比偏高，昨日沪伦比值抬升，进口窗口间歇性打开，将不利于月差的收窄。基于不锈钢的基本面的平稳，做多不锈钢厂利润的操作可延续。关注304D钢种的推广情况。（仅供参考）

棉花、棉纱

9月3日因美国劳动节ICE期货休市一天，美棉作物状况以及美棉销售数据推迟一天发布，此外本周还需关注加勒比风暴情况。

夜盘郑棉价格高开低走，809月合约涨55至15850,901月合约涨45至16765，905月合约涨55至17560，郑棉持仓量减至75.2万手；郑棉纱价格近涨远跌，810合约价格涨235至27100，901合约跌155至25870，持仓量增至0.9万手。9月3日注册仓单11396（-32），有效预报0，总计11396（折现货45.6万吨），其中新疆棉9977张，地产棉1419张；内地库10041张，新疆库1355张。9月3日储备棉出库销售3万吨，实际成交1.77万吨，成交率59%，成交均价14898（-70）元/吨，折3128价格16486元/吨。其中地产棉成交均价14353（-135），平均加价276元/吨；新疆棉成交均价15186（-138），平均加价970元/吨。

第二十六周（9.3-9.7）储备棉轮出底价15756元/吨，上调64元/吨。9月4日储备棉轮出两节共挂拍3万吨，其中新疆棉1.73万吨。离储备棉竞拍结束不到20个工作日，预计储备棉的成交率和成交均价将逐步上移，对郑棉有一定的支撑作用。从一线的调研情况看，今年新疆棉北疆增产的预期很大，南疆产量有减有增对总体产量影响不大，现在已经进入9月份，后期天气变化影响越来越小，因此预计新疆棉总产量看增。棉花进入9月底10月初新花收购初期预计新疆地区会出现抢收现象抬高新疆棉的价格。此外PTA大涨带动以及下游即将进入“金九银十”的行业旺季也支撑了棉花的价格。近日棉纱市场波动较大，带动了棉花价格走势，因此需关注下游棉纱期货价格。今天新疆乌鲁木齐召开棉花会议，注意会议行情。

受纺织下游旺季的到来以及涤纶和粘胶的价格走强，近期棉纱现货企业报价继续上涨，棉纱销售走货不错。盛泽市场C32S报价24250（+50）元/吨，钱清市场C32S报价23800-24000（+100）。棉花期货近月涨，远月跌，市场有逼仓倾向，但鉴于目前棉纱期现货价差近三千，且棉纱采用信用仓单形式，因此对于有交割库的纺企来说利润空间巨大且操作并不复杂。

此外棉花809合约和棉纱810合约价差一万多远大于棉纱的加工成本，仍建议有交割仓库的纺织企业可以根据自身情况考虑在期货上跨品种交易建仓或者直接在期货市场卖棉纱。（仅供参考）

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