张磊：预期弱现实强 钢市的回调之路还有多长张磊：预期弱现实强 钢市的回调之路还有多长

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核心观点

.本轮钢市回调，期现货明显出现背离，从8月20日到31日，期螺主力收盘价累计下跌310点，跌幅7.05%；上海螺纹钢现货期间累计下跌70元/吨，跌幅仅为1.55%。

. 期螺的大跌一方面受高位冲涨乏力影响，另一方面则主要是预期带来的变化所致，如美国加征关税、唐山限产与否，以及钢材库存回升等，都让整个市场预期难以保持乐观。

. 现货方面的跌幅较小是多重因素造成的，钢企出厂价格高、社会资源库存结构失衡、低价需求支持良好等，都给现货的下滑带来一定缓冲。

. 此外，从8月份制造业PMI指数以及分项钢铁PMI指数的变化来看，当前钢市虽然回调压力较大，但整体供需情况依然相对较好，因此在震荡调整之后，后期仍有机会再度回升。
在连续强势拉涨一个多月之后，钢市近期出现回调，但从市场的的表现来看，期货市场跌幅明显更大，现货市场则相对保持坚挺。

以螺纹钢为例，8月20日期螺主力合约收盘价为4396，本轮最高，至31日收盘价已经跌到4086，累计下跌310点，跌幅7.05%；而现货市场上海螺纹钢20日为4510元/吨，31日为4440元/吨，期间累计下跌70元/吨，跌幅仅为1.55%。

而我们知道，期货市场更多的反应的还是市场预期的变化，所以这个期间的钢市下跌，明显的表现出一种预期弱但现实不弱的态势，所以这种在现货市场支撑相对较强情况下，市场的回调会持续多久，下边我们不妨从几个角度来参考一下：

首先，期货市场的猛跌，显然有高位承压的影响，毕竟当前近月主力合约与现货市场几乎平水，在这种情况下市场做空套保需求增加，所以短期内市场上涨动力减弱。而前期炒作的部分地区限产在近期并没有加强的正式文件发出，同样让市场的预期开始出现变化。此外，钢材库存尤其是钢企库存的增加，同样给了市场的供应端带来不少压力。再加上中美贸易战8月底的2000亿美金关税加征与否等，都让市场预期快速转弱。

其次，现货市场相对不弱并不意外，一方面前期市场拉涨时，本身现货市场的涨幅就小于期货市场；另一方面，钢企出厂定价导致市场现货成交较高、社会库存资源普通常用资源较少以及在低价情况下终端需求仍有一定释放等，同样给现货市场带来不少的支撑。再加上本身钢材传统需求旺季即将来临，出于对短期供需格局的考虑，商家也无意大幅降价出货。

再次，从制造业PMI及分项钢铁行业PMI指数变化情况来看，8月份中国制造业PMI为51.3，高于7月0.1个百分点，其中生产指数和新订单指数高于临界点；而中国钢铁行业PMI为53.4，环比下降1.4个百分点，其中生产指数和新订单指数虽然出现回落，但仍然在临界点之上。所以从这个角度来说，市场虽然遇到压力，但趋势性的结构仍然没有改变，仍处于扩张向上区间。

总的来说，当前钢市的下跌，更多的还是基于对后市预期较弱的因素影响，而从供需角度来说，当前市场供求矛盾并不突出，如果9月份之后下游需求得以顺利释放的话，接下来结束调整重回升势，显然仍有不小的机会。

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