高琳琳：橡胶回归常识、不卑不亢高琳琳：橡胶回归常识、不卑不亢

2010年加入国泰君安期货从事研究工作，现主要从事天然橡胶商品期货的研究，担任国泰君安期货产业服务研究所能化研究员。

核心观点

. 橡胶预计要走出很长的磨底阶段 。

. 1809.1811合约压力依然很大 。

. 四季度东南亚天气也是值得关注的因素 。

高琳琳：首先经济基本上触底，但是经济什么时候拐头向上，什么时候从去杠杆变成加杠杆，这是关键。市场情绪容易被放大，投资要回归常识，要相信均值回归，不要相信奇迹，要相信概率，这些我都是非常赞同的。目前乘用车的销售比较悲观，一方面购置税优惠政策退出，另一方面受到国内外大环境影响，居民财富锐减，影响购车消费。经济增长的消费拉动不强，导致购买力偏低。但是我认为，橡胶已经处在一个阶段性的底部，从历史数据来看，金九银十，金三银四，随着国内假期的到来，下游消费可能会有一个阶段性的企稳，但这并不是走强的拐点，而是一个漫长的磨底过程。任何一个国家的经济增长都有一个潜在的增速，而我们恰好在这个增速的换挡期，所以我觉得到现在沪胶这个点位，不必过于悲观，但显然也不能太乐观，后市预计还是以弱势震荡为主。

9月交割完，仓单压力释放后，按照惯例盘面可能会有一波小的修复行情可以期待。但这不是牛市拐点信号，而是多头的喘息机会。

大宗内参：在2015年之前 铜、橡胶、螺纹和中国GDP基本是同向走势，而现在这三个产品走势截然不同，对没有供改的橡胶后市是否还是空配品种吗？

高琳琳：铜和橡胶其实都是偏国际化的品种，而螺纹更具有中国特色。在供给侧改革的大背景下，螺纹的去产能和环保方面的压力都是更显著的。铜和橡胶以前在港口都可以作为融资的工具，在下游方面也有一定的重合，但是归根结底两者还是不同，简而言之铜毕竟是典型的工业品，而橡胶的农产品(000061,股吧)特性在它的下跌过程中起到了非常大的作用，也决定了它的供应释放周期一旦开启，很难改变。在牛市当中，铜、橡胶、螺纹和国内的GDP保持同向的步调，消费的增长、投资的增加使得商品的工业品特性被放大，而一旦经济处在换挡期，各个品种自身的基本面就凸显出来。这就好比14-15年的时候，所有股票都在涨，买那只都行，而跌势开启的时候，我们就必须去研究每只股票的盈利能力分析行业前景，每只票的投资价值就会不同。对于后市我觉得不能说它一定是空头配置或者多头配置，我依然觉得多空都有机会，只是安全边际的选择和时间节奏的把握。

大宗内参：随着1909的交割期临近，大量的仓单要退出市场，是否意味着1809合约下跌是必然的？

高琳琳：今年1809合约的期现回归比往年早，这主要是因为橡胶的投资市场已经非常成熟，套利的空间愈发狭窄。从目前的价格来说混合的价格在10500元/吨，09合约在现在的点位，当然还可能往下走走，但是空间已经不大了。今年的仓单压力依然很重，截至到昨天收盘交易所仓单503440吨，老仓单期转现的规则不变，那09、11合约的压力依然是比较大的，无论是现货最终流通到市场进行消化，还是贴水混合有人接货，这都是要通过价格下跌被市场接受的过程来实现，没有卖不出去的胶，只有不够好的价格，这点肯定是没错的，大量仓单退出，1809合约的回归之路逻辑并没有变。

大宗内参：近期泰国的天气因素对未来的价格影响是否会很大？

高琳琳：目前来看泰国出胶情况整体正常，但8-9月份，一般仍是泰国雨季，全年有85%的雨量集中在雨季，降雨量可能加大。10月下旬开始北部及东北部雨量预计下降，日间偏冷的天气出现，进入凉季。暂时没有看到泰国方面出现异常的物候情况。后期的四季度为东南亚橡胶旺产季，产区天气因素也是值得关注的焦点之一。

  本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。