陈冠因：下跌动力减弱，螺矿有望保持高位震荡陈冠因：下跌动力减弱，螺矿有望保持高位震荡

陈冠因 | 五矿经易期货钢铁行业首席分析师

山西财经大学经济学硕士，现任五矿经易期货钢铁行业首席分析师、研究所副所长。冠因，取得冠者，无不用心用力之意。当此煌煌盛世，却昏昏然奔波三十余年而无所成。幸得所谋之业正中个人兴趣爱好，于是风餐露宿于雾霾的原野，觥筹交错于火热的炼厂，无所娱乐之际秉烛夜读，得以不经意间参悟些许投研要领。于是跬步慢行，俨然可见星星之火已起于原野。愿携此屠龙术，与诸君共享大好河山！（投资咨询从业证书号：Z0012061）

下跌走势原因回顾
8月下旬以来下跌走势原因回顾：

1、基差得到修复；

2、7月粗钢产量同比继续增加；

3、唐山9月提产执行限产被证伪；

4、厂库开始增加；

5、贸易商高位恐慌；

6、对9月贸易战的悲观预期。

螺纹：基差扩大，下跌动力减弱，支撑加强
与下游相关的宏观利空带来螺纹基差扩大

2017-3-9

"中国2月新增人民币贷款1.17万亿元，几乎较1月的2.03万亿“腰斩”；社会融资规模增量1.15万亿元，仅为1月3.74万亿元历史峰值的三分之一。

2017-3-14

宁波银行(002142,股吧)、贵阳银行和南京银行(601009,股吧)因为MPA考核不达标而受到央行处罚。

2017-3-17

北京等多诚实地产调控趋严，央行再度“变相加息”，MPA季末考核多重因素夹击下，资金利率持续上升。

2017-5-4

2017年5月，财政部会同六部委发布50号文，要求全面开展地方政府融资担保清理整改工作，规范融资平台公司融资行为，规范政府和社会合作（PPP）。

2017-5-11

但随着央行5·11进行了中期借贷便利操作。

2017-5-22

"权威媒体《人民日报》发表重磅文章：别心存侥幸，“猫冬”过关行不通。金融市场利率超实体经济利率：一年期Shibor利率首超同期贷款基础利率。

2018-8-27

人民日报：理性看待钢价上涨。

2018-8-30

长春取消棚改项目货币化安置购房奖励政策。

2018-9-6

中美贸易战美方宣布加征关税结果。

目前的价格比去年同期高出10%；如果钢价继续上涨，加上托盘资金的紧张，贸易商囤货成本将会进一步增加。

钢厂转移库存的能力将会制约价格上行空间。

京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案：2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周边地区细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右。

自2018年10月1日起，严格执行火电、钢铁、石化、化工、有色（不含氧化铝）、水泥行业以及工业锅炉大气污染物特别排放限值，推进重点行业污染治理设施升级改造。继续推进工业企业无组织排放治理，实施封闭储存、密闭输送、系统收集，2018年底前基本完成。

2017年表内+表外粗钢产量8.52亿吨。

2018年截止8月中旬，粗钢产量累计5.54亿吨；

取暖季限产假设导致同比减产800-1000万吨；

2018年全年粗钢产量预计接近8.7亿吨。

取暖季，粗钢产量可能同比减产1000万吨。

西本新干线9月1日：据《唐山确保9月份全市空气质量明显改善》，唐山市政府决定9月份全市继续执行三项气态污染物攻坚行动的减排措施，执行停限产力度不低于8月份。8月份停限产的高炉及其他装备，原则上9月份不得复产，特别是执行扒炉停产的高炉不得点火，如确需复产，必须等量停产其他装备。

理论上，粗钢产量在现有实际开工产能背景下，可以再提产400万吨/月，实际：废钢资源瓶颈限制。

2018年截止8月中旬，粗钢产量累计5.54亿吨；

对比2017年表内+表外产量，预计全年粗钢产量增加1200-1300万吨。

下半年，预估的房地产新增钢材消费量下降到200-350万吨。

也即未来一个季度，地产对建材的需求支撑依然存在。

8月30日，国家发改委就西部大开发进展情况举行新闻发布会，将突出补短板这个重点，抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的交通和信息网络、生态环保、城镇污水、垃圾处理、能源通道等领域重大工程建设。

基差利多螺纹钢；

钢厂库存若延续累库状态，不利于价格上行；

供给端政策保持高压，利多；

下游房地产韧性，利多；基建虽有利多，但力度有限；

宏观面，中美贸易战及其溢出效应，但结果尚未公布，预期利空。

策略与建议：

螺纹钢1901合约4000-4100区间支撑较强，买入。

铁矿石价格一定利空？
原油对到岸价的冲击

中美贸易战核心议题将会包含人民币兑美元汇率；

但结合中国实际国情，汇率很可能维持弱势区间。

以美元价计的盘面价格，处于偏低位置。也即如果预期汇率维持弱势，铁矿石价格下跌空间有限。

2018年3月份以后，海关不再公布铁矿石分国别进口数据

铁矿石供给实际下滑，需求端有增量
2018年初预估全球主要矿山产量增加4000万吨，实际目前全球矿山预计产量下降980万吨。

Vale的S11D项目继续放量，全年产量目标3.9亿吨，下半年环比潜在增量5000万吨；

2018年至2019年全球已宣布的钢铁产能计划中新建高炉—转炉产能为6332万吨，其中印度为4300万吨。

印度钢铁行业规划（2017年） 单位：百万吨

1-7月，铁矿石原矿产量4.55亿吨，同比下降2.93亿吨；

原因：成本、环保；

相对于2017年原矿产量13.2亿吨，预计国产原矿将下降到10亿吨以下。

取暖季启动前后，铁矿石的焦点将从低铝矿依次转移到球团、块矿。

预计球团、块矿溢价维持高位。

原油及海运费支撑铁矿石价格，利多；

汇率走势预计维持弱势，利多；

铁矿石供给实际下滑，需求端有增量，利多；

铁矿石被废钢替代，利空。

策略与建议：

如果价格下跌，1901合约460-470将会出现强支撑，买入。

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（责任编辑：张洋 HN080）
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