贺晓勤：PTA上行压力倍增，是否已进入磨顶期？贺晓勤：PTA上行压力倍增，是否已进入磨顶期？

贺晓勤 | 申万期货能源化工分析师

《第一财经》节目特约嘉宾，有扎实的专业背景，熟悉能源化工行业产品价格运行规律。

核心观点

.在当前PTA无明显新增产能的情况下，下半年预计也很难有大量库存累积，高加工费目前来看依然合理。

.从现货角度来看，高企的PTA价格正在逐步影响到下游的新订单接单情况。

.聚酯产品出口占到聚酯产量的15%以上，出口产品利润窗口回缩将对外需产生负面影响。

.基于目前的基差优势，PTA盘面价格预计将维持高位震荡的磨顶行情。
今年PTA从6月份开始启动强势上涨行情，不到短短三个月时间，涨幅超过60%。吸引了大量投资者关注。

从基本面上来讲，PTA产能18年新增装置不多，除嘉兴石化之外，仅有部分停产装置重新开启，带来增量。但是聚酯行业18年投产的有接近600万吨，并且保持超高开工率生产。

2017年国内PTA彻底去库存，卓创数据显示12月最低库存降至44万吨，远远低于历史低位水平；2018年下游聚酯行业快速投产，开工维持高位，截止2018年7月，PTA社会可流通库存不足60万吨。加上今年聚酯出口超预期增加，使得聚酯库存降至低位。

6月份，人民币主动快速贬值，资金涌入盘面，做多热情高涨，现货流通量又较少，导致PTA现货价格也被厂家拉涨，加工费已经超过2200元/吨。当然在当前PTA无明显新增产能的情况下，下半年预计也很难有大量库存累积，高加工费目前来看依然合理。
成本端后续需要关注的是恒力石化及浙江石化两套合计接近850万吨的PX装置投产对于PX加工费的压缩。如果顺利投产，那么PX加工费将会有接近1000元的下行空间，对应到PTA上面的话，09-01合约价差1000元，也是做了足够的缓冲。

下游织造行业，尽管有联合停产抵制高价的现象存在，但是现在来看也只是暂时的、小规模事件。台风过后，织机开工恢复正常，目前江浙加弹机开工80%，织机开工75%。

但从现货角度来看，高企的PTA价格正在逐步影响到下游的新订单接单情况。

PTA现货内盘价格已经失去优势，关注进口量增加对供应及库存造成的影响。PTA进口窗口已经逐步打开，目前接近500元/吨，势必引起后续进口量的增加。

另外一方面，我们也开始关注到，瓶片出口利润情况在逐步萎缩。

聚酯产品出口占到聚酯产量的15%以上，出口产品利润窗口回缩将对外需产生负面影响。

从汇率的角度上来看，尽管人民币贬值有利于出口增加，但是聚酯产品主要出口目的地-印尼、东南亚地区国家的货币同样在对美元贬值，那么人民币贬值带来的出口利好也将只是泡影。

9月下旬-10月份的时间节点，高价位、补库完毕后，传统旺季不旺的可能性会对盘面产生压制。

另外，在高利润刺激下，PTA装置开工负荷上行，主要受到加工利润好转的影响，9月份恒力石化220万吨检修计划或将推迟。并且扬子石化60万吨装置按计划于9月3日复工，福建佳龙也将于9月份下旬复工，增加PTA供应。
以上的一些因素都对PTA价格进一步上行带来压力。

基于目前的基差优势，PTA盘面价格预计将维持高位震荡的磨顶行情。

潜在风险主要体现在以下几个方面：

（1）恒力石化220万吨PTA装置检修不能如期兑现（2）扬子石化、福建佳龙PTA装置超预期复工。

（3）下游聚酯、织造行业大面积停产。

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（责任编辑：张洋 HN080）
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