关注传统旺季启动情况关注传统旺季启动情况

 

近期行情在连续震荡上涨一个半月后出现了回调，市场炒作点由前期的淡季去库上涨逐渐转变为对旺季累库的担忧，那么本轮回调能否继续进行，回调的终点有在哪里呢，本文从基本面的角度出发，周期由长至短梳理当前的驱动情况，以期判断后市走势。

产业宏观
资金上，7月央行货币量拐头向下， M1/M2有掉头迹象，短期投机资金或有减少，货币氛围由长紧短松变化为整体趋紧，而目前进入9月，更是临近季度末银行结算，市场或再次出现资金紧张现象，资金层面并不利好。

库存周期上，目前仍处于主动补库存阶段，限产背景下，计入新增产能影响，预计本年度供需缺口回补可能性不大。

中长期需求上，受制造业拖累，总耗钢增速确有放缓，但消费水平仍未见顶，建筑业耗钢稳中小增，制造业耗钢下降较快，同比已经达到持平水平。

建筑业上，销售增速与房价增速拐头向上，新开工面积向上，三线城市土地购置恢复向上，房地产需求仍未见顶，基建投资继续回落，房地产与基建分化，但政府近期政策仍托底基建，历次基建回升大多伴随房地产投资下滑，若基建大幅回升，后期反而不利于价格走高。

制造业，汽车、家电、机械不佳，船舶有转好迹象，但体量较小难有效支撑。

产业基本面

产存结构

总供需结构上，产量增速正在提高，库存开始累积，上涨动能出现弱化，目前行情仍由螺纹引领，热卷仍未走出独立行情；分品种来说，上周螺纹产量增3.84万吨，库存增18.54万吨，结构明显转差，螺纹产量逐渐攀升主要来自电炉投产+检修复产+环保边际释放，预计后续仍有增量，但社会库存同比基本持平，钢厂库存仍低，下方钢厂挺价能力强，整体低库存背景下，投机需求也会为行情提供底部；热卷上周社会降8.54，钢厂增1.12，产量增2.01，商品卷供应提升的情况下热卷总库存下降，热卷结构有好转。

供应

首先基调上，高利润仍然驱动增产动能较足，成本前移30天的螺纹利润1500元/吨以上，卷1300附近，较高位置，限产下钢厂势必仍以提高产量作为生产目标，政策稍有放松就会引发大面积增产。

长流程供应上，非采暖季限产政策已经执行，采暖季前新增限产可能性不高，短期唐山或有部分高炉复产，但仍未有明确文件指示9.1—10.1期间的生产要求，复产情况有待确认，9.3唐山出台政策，随后取消，显示政府对于9月限产的犹豫，唐山情况仍需要关注，短期来说，限产的角度长流程产量还是有小幅增加的可能，盘面上对于限产预期反应的较为充分，供应增加则需要对应向下修正价格，检修的角度上，9月中上旬多家钢厂结束年度大修，中旬后铁水日产或有提升，但市场情绪偏向回调，不排除钢厂急于兑现利润，提前结束检修提产的可能。

短流程上，目前电炉利润最低的华北地区尚有500元以上的吨钢利润，技术革新提升短流程出水速度，间接提高产量，调研显示电炉产能利用率最高可达到70%附近，目前仅50%，叠加仍有新增电炉投放，短流程产量仍有提升空间；调坯轧材厂仍有文件限制产量，至采暖季结束前不会有放松，调坯轧材产量以稳对待。

需求

螺纹需求上近期终端与投机需求同步转弱，现在已经临近赶工收尾阶段，部分厂家反馈近期出货多以小螺纹为主，表现部分工程已经接近尾声，则需要关注进入九月下旬后的传统旺季启动情况，若能启动则有望对冲检修复产增量，企稳行情，若未能启动则需要新一波回调修正前期对于需求的乐观预期。

热卷需求方面，下游资金愈发紧张，并不利于需求启动，但值得一提的是有需求启动迹象的船舶行业负债率略有拐头向下，虽然整体仍高，但在制造业中仍然认为船舶需求或将较为坚挺；按照各环节的库存来说，后续卷板下游去库，上游原材料去库，热卷下游行业正处于主动去库阶段，热卷需求暂时不好启动。

  本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：张洋 HN080）