【银河期货早评】2018【银河期货早评】2018-09-07

宏观

美国股市：标普500指数跌至两周低点，科技股抛压再现，投资者担忧中美贸易战可能进一步升级，并且电脑芯片需求放缓的隐忧加剧。

标普500指数下降0.4%，报2878.05点。ADP数据显示美国企业8月份新增就业人数为10个月来最低水平，不过对市场影响不大，市场主要关心薪资增速而不是就业人数增长情况，美国上周首次申领失业救济人数降至1969年来新低，市场对于美国就业率的预期已经不会因为一两个数据而发生变化了。美国周五将公布就业数据，8月非农就业人数料增加19.1万人，失业率料降至3.8%，达到1969年以来最低。

新兴市场隐忧再现，这次是俄罗斯卢布贬值，欧债和美债均在此背景下上扬，美元指数虽然走平，但维持前期判断，美元指数短期和长期都有支撑，不过市场预期已经反映了很大一部分美元指数上涨的预期，不要指望美元指数迅速攀高。

棉花、棉纱

隔夜美棉价格继续下跌，12月合约收81.28美分，跌0.42美分，3月合约收81.7美分，跌0.4美分。9月6日,美国对中国商品加征关税的公众意见征集期进入最后一天，市场预计最终加征关税仍会如期实施。

同时，美棉丰产带来的收获压力也继续影响市场。受其影响，ICE期货震荡后继续小幅收低。关注美国加征关税的最终决定以及今晚的美棉出口周报。

夜盘郑棉价格震荡走势，809月合约跌40至15700,901月合约跌45至16610，905月合约跌30至17405，郑棉持仓量减至75.2万手；郑棉纱主力价格大跌，810合约价格跌305至26500，901合约跌5至25705，持仓量0.67万手。9月6日注册仓单11288（-32），有效预报5，总计11293（折现货45.2万吨），其中新疆棉9870张，地产棉1418张；内地库9950张，新疆库1338张。9月6日储备棉出库销售3万吨，实际成交1.66万吨，成交率55%，成交均价15082（+68）元/吨，折3128价格16489元/吨。其中地产棉成交均价14713（+310），平均加价355元/吨；新疆棉成交均价15231（+79），平均加价885元/吨。9月7日储备棉轮出两节共挂拍3万吨，其中新疆棉1.42万吨。近期内地棉花开始上市，安徽、山东、河北陆续有企业开秤，天津市宁河区部分棉花加工企业收购籽棉价格3.6-3.7元/斤（棉花质量为白棉三级、衣分38-39%、长度28-29毫米、回潮率15-18%、马值4.9-5.0）。9月5日南疆巴楚县已有企业开秤收购籽棉，2128级别籽棉收购价格在7.3元/公斤（衣分40%）,按照棉籽价格1.6元/公斤，加工费1000元/吨算皮棉成本价在16850附近，相比这个价格目前储备棉的价格有优势。从一线的调研情况看，今年新疆棉产量增加预期大。

再过两周左右，棉花新疆棉花将进入大量采摘收购期，届时预计扔将出现抢收现象，带来棉花价格坚挺。此外PTA大涨带动以及下游即将进入“金九银十”的行业旺季也支撑了棉花的价格。

受纺织下游旺季的到来以及涤纶和粘胶的价格走强，近期棉纱现货企业报价继续上涨，棉纱销售走货不错。盛泽市场C32S报价24300元/吨，钱清市场C32S报价24000。鉴于目前棉纱期现货价差两千多，且棉纱采用信用仓单形式，因此对于有交割库的纺企来说利润空间仍大。此外棉花和棉纱近月合约价差一万多大于棉纱的加工成本，仍建议有交割仓库的纺织企业可以根据自身情况考虑在期货上跨品种交易建仓或者直接在期货市场卖棉纱。（仅供参考）

铜

隔夜伦铜走强，收于5908.5元/吨，涨26美元/吨，涨幅0.44%。宏观方面，美国7月耐用品订单终值环比下跌1.7%，工厂订单环比下跌0.8%，均创1月以来最大跌幅，美元指数继续下挫。

特朗普向《华尔街日报(博客,微博)》表示，他接下来将把他的贸易战带到日本。产业方面，西部矿业(601168,股吧)集团旗下青海铜业有限责任公司年产10万吨阴极铜项目投产，“青海造”首槽阴极铜正式问世。

今日现货方面，由于进口盈利窗口打开，以及铜价差等因素，预计现货升贴水继续回调。盘面上看，预计今日伦铜在5900到6000美元/吨之间震荡。(仅供参考)

铅

周四铅市震荡回落，铅价在5日均线处受到阻力。伦铅收盘下跌5.5美元至2043美元，跌幅0.27%，持仓减少443手至11.2万手，成交量为5150手。

宏观方面，美国8月非农私人部门新增就业人数16.3万人，不及预期 20万人。据悉，8月数据是17年9月以来的10个月最低点，但这并不是因为美国就业市场进入了冬天，而是因为劳动力供不应求，美国雇主们（尤其是小企业主）苦于招不够人。

美元指数昨日震荡回落，再次回到5日均线以下，这在一定程度上对有色金属价格构成支撑。行业方面，本周再生精铅对电解铅贴水扩大，从上周的价格基本一致变为均价贴水200元/吨左右。

现货方面，伴随铅价震荡回落，下游或在周末前逢低加大采购。技术上看，预计短期内，铅价将维持震荡走势。（仅供参考）

铝

隔夜LME铝继续下挫，尾盘跌0.66%收于2046.5美元/吨。沪铝低开下行，主力合约1811停盘前收平于14615元/吨，沪铝指数持仓增加至75.8万手，增仓5880手。现货市场回顾，上海成交集中14600~14610元/吨，对当月贴水20~10元/吨，无锡成交集中中14600~14610元/吨，杭州成交集中14610~14630元/吨。广东现货市场当月票成交集中在14730~14740元/吨，粤沪价差扩至130元/吨附近，持货商报价较为坚挺，但由于昨日中间商及下游拿货较多，今日接货意愿有所收敛，整体成交量较昨日略有萎缩。库存方面，昨日LME铝库存减少1750吨至1062700吨。

行业方面，据外电9月6日消息，国际文传电讯社（Interfax）报道，自4月起遭受美国制裁的俄罗斯铝生产商--俄铝联合公司8月铝出口量较前月增加7%。根据制裁，美国客户必须在10月23日以前停止与俄铝的交易。

不过铝发货仍在持续，Interfax引用经营俄罗斯巨大的铁路网的国有公司俄罗斯铁路（Russian Railways）的数据，俄铝8月出口了281,000吨铝。Interfax报道称，1-8月，俄铝总计出口181万吨铝，较去年同期增加18%。 俄铝对这些数据则存在质疑。

俄铝称：“这些数据不能认为是正确的，因为这是来自俄罗斯铁路的非官方数据，其没有考虑实际销售和一系列其他因素。”俄铝拒绝提供其8月铝出口的自身数据。去年，俄铝销售了395万吨铝，其中42%发往欧洲。随着近日海德鲁以及俄铝消息的不断抛出，海外市场供应短缺的忧虑逐渐缓解，铝价在暂未有更多利好消息提振之前，弱势震荡走势较难改变。

操作上来讲，中美新一轮关税政策或将于今日公布，市场避险情绪升温，伦铝料将延续弱势调整行情；国内铝市偏空情绪有所增加，沪铝延续弱势震荡走势概率较大。（仅供参考）

镍

隔夜LME镍收于12470，跌5，跌幅0.04%；库存236706，减324，年内累计下降37.34%。

镍走势根据美元的震荡而震荡，走势仍显疲态。整体据市场消息，江苏某钢厂9月4日高镍铁出价1090元/镍（到厂含税）采购，已有成交，相比上轮采购价格下调30-40元/镍。由于2017年下半年的300系产量普遍较高，按照当前的国内300系产量推演，则2018年下半年国内不锈钢领域对镍的需求量同比或下降1.3万吨以上。

供应端的NPI领域的增量尚在预期范围内，而废不锈钢的供应已超出此前的预期，预计全年国内废不锈钢带来的镍金属供应增量在4.0万吨以上，且这样的供应增量有望被强化。供应被低估、需求被高估，将使得2018年全球的镍供应缺口大幅收窄至7.2万吨左右，而当前全球范围内的镍显性库存已累计下降14.0万吨以上。因此，镍的去库存节奏已过头，警惕隐性库存的积累，基本面偏空思路延续，短期影响镍价走势的仍以宏观因素为主，操作上需基本面和宏观形成共振。

同时，还需关注四季度的镍铁产线的投产节奏引发的利空预期。沪镍仓单延续下降变化，当前沪镍的仓单量偏低，沪镍主力虚实比偏高，近期进口窗口连续打开，将不利于月差的收窄，待月差扩大后沪镍正套操作可介入。基于不锈钢的基本面的平稳，做多不锈钢厂利润的思路可延续。（仅供参考）

天然橡胶

期货窄幅震荡，青岛保税区美元胶市场报价维稳，交投平淡。区内烟片报价1460-1470美元/吨。马标港上现货或近港船货报价1330美元/吨。泰标11月至12月船货报价1380-1390美元/吨。泰混11月至12月船货平水标胶报价1380-1390美元/吨。人民币泰混现货报价10450-10500元/吨。山东丁苯1502报价12900-13000元/吨。华北丁苯1712报价12000-12300元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价14300元/吨。华东丁二烯报价12700-12800元/吨。中石化华北齐鲁苯乙烯报价11850元/吨。SICOM震荡，主力TF12合约报收133.4点，下跌-0.1点或-0.07%。沪胶尾盘下挫，主力1901合约报收11950点，下跌-80点或-0.67%。

9月6日海南天然橡胶产业集团股份有限公司股东会议审议通过《海南橡胶(601118,股吧)关于解除部分土地承包关系及相应资产处置和补偿暨关联交易的议案》。本次资产评估的目的是反映海南天然橡胶产业集团股份有限公司八一、邦溪等17家基地分公司中涉及解除承包关系的88244.32亩土地，剔除中小苗等没有木材价值后剩余的70289.8亩共1,614,660株橡胶林木资产于评估基准日的市场价值，为上述经济行为提供价值参考依据。

昨日海胶集团提交的《议案》中可割面积为7.03万亩，约合4.686千公顷。该胶林的实际年产量在3000吨，而一般情况下，国内同样面积的胶林能够产出约5140吨，为名副其实的低产胶林。对于最终效果，一来处置胶林的产量十分有限，二来处理低产胶林有利于产业健康发展。

操作上，沪胶晚盘冲高跳水，主力1901合约，操作空间有限，空单持有，可下方11900点附近部分止盈。（仅供参考）

甲醇

夜盘小幅上涨，主力合约1901收于3286元/吨，较前日结算价格上涨0.55%；

现货方面：江苏太仓现货报盘3345-3360元/吨；山东南部地区主力工厂报价在3220元/吨，当地主力工厂停车或减量，区域内供应减少；内蒙北线地区部分报价2700-2760元/吨，部分排货顺利，现已停售，南线地区报价2740元/吨，出货平稳；本周内地市场继续上推，近期中下游补货，库存压力偏低叠加鲁南部分装置检修，现货依然偏强势运行，不过下半周成交有所放缓；

港口方面，本周库存增加6万吨至87万吨，近期增幅明显，船期数据显示9月中旬开始进口到港逐步下降；整体供需看，8月库存大幅上升，9月随着盛虹的恢复供需环比走好，平衡或小幅累库状态；

短期内地价格偏强，期货跟随上涨，关注期现货物流出情况，短期走势震荡偏强，但是库存压制大幅上涨可能性不大，风险在于整体商品走势；中期看多01合约思路不变（仅供参考）。

TA

夜盘PTA主力1901合约企稳反弹，累计减仓2.77万手至122万手，涨0.96%收于7816。现货方面，早盘PTA相对安静，主流供应商一周内现货9300仍有成交，昨晚夜盘一单现货9350成交，9月底交割货源报盘在9250附近，递盘在9200附近。 下午PTA现货价格维持坚挺，主流品牌现货部分买盘仍在9300元/吨附近，中午前后几单9300元/吨有成交；9月下旬交割现货主流品牌报盘在9300元/吨或略偏下，个别买盘在9200-9250元/吨，商谈在9250元/吨上下；9月底前交割部分偏低货源报盘在9200元/吨附近。

装置方面，扬子60万吨装置已经重启。BP110万吨装置预计10月中检修1个月，BP125万吨装置预计9月检修一周，桐昆，盛虹，恒力等装置的检修计划依旧不明确。近一周以来，PTA现货价格涨幅趋缓，而PX价格再度大涨，上周五PTA加工费受此影响有所下降至单吨2000元左右。从下游聚酯环节来看，受原料端价格上涨过快影响，上周周度开工率继续回落至90.72%，尤其是短纤负荷大幅下跌，环比下降5%至74%附近，瓶片工厂负荷继续维持79%。

本周聚酯产品库存有所上升，利润方面成品价格涨价周期和原料短期错配，因此利润水平继续下滑，瓶片，短纤等产品亏损扩大。从供应的角度来说，尽管部分PTA工厂在9月检修，但扬子和佳龙两套共计120万吨装置于9月重启，从边际角度讲，供应偏紧格局能有所缓解不过在未来翔鹭未重启老的PTA装置前，PTA大幅累库存的概率较小。

需求上，聚酯负荷在9月仍存在下滑的可能，金九银十尽管马上来临，但面临目前低利润甚至亏损的情况下，下游消费或将放缓。 PX9月ACP商谈最终在1340美金，成本端有支撑，中长线来看TA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，但短期涨幅过大，多空分歧较为明显，灵活资金可以考虑波段操作（仅供参考）

原油早盘观察（20180907）

隔夜国际原油价格继续回落，Brent 原油期货昨日结算价：76.50美元/桶，跌0.77美元/桶；WTI原油期货昨日结算价：67.77美元/桶，跌0.95美元/桶；上海主力合约SC1812夜盘收盘价514.9人民币/桶，环比跌5.1元/桶。

昨日晚间10:30，美国能源署公布数据显示，截至8月31日，美国的原油库存下降了430万桶，美国原油库存的下降使得库存总量下降至4.0149亿桶，创下了自从2015年二月份以来的最低水平。库欣地区原油库存增加54.9万桶，前值增加5.8万桶。同期，EIA汽油库存增加184.5万桶，预期减少150万桶，前值减少155.4万桶；精炼油库存增加311.9万桶，预期增加70万桶，前值减少83.7万桶，美国的净原油进口量上升了50万桶/日，炼厂开工率上升0.3%。

热带风暴戈登周三登陆后，官员早些时候曾提示宣布路易斯安那州的紧急状态，并引发海上石油和天然气钻井平台的撤离。根据安全和环境执法局的数据，大约9.23%的石油和9.06%的天然气生产 关闭 ，整个海湾地区和船员已经从54个生产平台上撤下，占该地区687个生产平台的7.86%。待风暴过境，工人们将很快回到岗位，所以整体破坏力不是很大。需求面，传统旺季驱动成品油裂解差走高，三季度下游成品油需求旺盛，刚性需求支撑较强。预计中期（1~2 months），供应端的核心在于伊朗出口量减少与OPEC+增产之间的博弈，预计供需基本面维持紧平衡，油价整体区间宽幅震荡，布油将在67-80美元/桶区间震荡，美油在61-76美元/桶区间震荡；

短期（1 weeks)，OPEC 产量增加，主产国产量普遍增加，尤其是利比亚、伊拉克、科威特、阿联酋，增幅抵消了伊朗的缺口，安哥拉、北海9月原油装载量增加，美国戈登风暴对油气生产的影响没有预期中大，EIA库欣库存增加，成品油库存增加，油价高位回调整理，但是，伊朗、委内瑞拉的减产预期对油价的支撑仍然较大，注意回调到位之后的做多机会，前期建议逢高短空，已建仓入场者部分止盈适量减仓。

另外时值9月，驾驶旺季将步入尾声，建议关注汽柴油裂解差转弱机会。 (仅供参考）

LL PP

昨日LL PP主力合约延续震荡，L1901收于9335元/吨，较上个交易日收盘价上涨15元/吨，涨幅0.16%；

PP1901收于9755元/吨，较上个交易日收盘价下跌38元/吨，跌幅0.39%。消息方面，6日美参议院同意对中国2000亿美元商品提升关税至25%,关税实施时间为即日执行。昨日石化库存76万吨，中油华北线性继续执行降价批量政策，高压部分降价，下游低价补货，本周现货成交有所好转，线性低价交割品9350-9400，PP拉丝低端9800元/吨。供应方面延安能源PP装置开车负荷约在60%，产S1003，PE装置暂未开车。PE目前神华包头进入检修，四川石化低压装置和宝丰能源临时停车，宝丰重启后计划排产7042,PE装置停车比例上升至18.6%，线性开工维持稳定，近期印度低价货源集中到港，外商后期报盘增多，九十月份整体供应预将回升，需求方面农膜的季节性旺季需求带来支撑；

PP近期检修装置部分恢复，荆门石化、神华包头装置检修，供应总体维持稳定，需求方面前期点价预定的货源收货基本结束，目前PP上中游库存依然不高，下游原料库存小幅增加，PP粉粒料价差较小，现货市场依然偏紧短期来看仍有支撑。（仅供参考)

PVC

昨日PVC窄幅震荡，价格小幅抬升，V1901收于6860元/吨，较上个交易日收盘价上涨40元/吨，涨幅0.59%。低价出货成交尚可，5型电石料华东地区主流自提报价6880-7000元/吨；华南地区7030-7070元/吨自提；山东主流6900-6950元/吨送到，河北市场主流6850-6900元/吨送到。

上游方面PVC企业电石到货仍不稳定，电石货源仍紧张，电石法和乙烯法装置利润有所回落，整体对PVC装置开工影响不大。供应方面本周检修企业较少，下周暂无检修装置，另外山西榆社计划本月投产，陕西北元预计11月份投产，部分装置投产延迟，PVC上游装置开工仍将维持高位；

需求方面目前下游库存量普遍不大，普通管材企业订单仍有改善预期，但其他行业开工并未有大的变化，多数维持按需采购，社会库存总体压力不大，9 月份制品企业对 PVC 刚性需求仍存，短期对pvc价格有所支撑。

四季度随着供应增加、需求回落，库存或将被动累积，上方仍有压力。（仅供参考）

燃料油 沥青

夜盘燃料油主力合约1901震荡下行，最终增仓208手至11万手，跌0.16%至3093收盘。现货方面， 周三亚洲燃料油市场，现货价差触及多个月低点，因9月到新加坡的套利船货量增加，因而供应商在窗口交易中调低燃料油升水。

周三380cst现货升水下滑至3.77美元/桶，为7月5日以来的最窄升水水平。而180cst的现货升水跌至6月7日以来的低点1.74美元/桶。沥青：夜盘沥青主力合约1812延续反弹，增仓4.23万手至56.85万手，涨1.89%收于3550。现货方面，截至9月6日，全国沥青均价为3587元/吨，环比上涨104元/吨或2.98%。局部地区终端需求有好转迹象，加之个别炼厂资源偏紧，市场看涨情况浓厚。

据市场反馈，目前云贵、华中、华北、东北等地区需求量尚可，而由于本次价格涨幅偏大，部分市场以消化前期备货为主，炼厂新签合同量较少。（仅供参考）

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