全球大宗商品市场仍处于再平衡过程全球大宗商品市场仍处于再平衡过程

日前，中银国际大宗商品市场策略主管傅晓就2017年全球大宗商品市场走势预测接受了《经济日报》记者专访。她表示，2017年基本面逐步向好，全球大宗商品市场将会继续处于再平衡过程。

傅晓表示，美国经济去年明显向好，就业和消费数据均有强势表现，未来减税、基础设施投资等政策有助于美国延长当前经济周期。欧元区经济基本面正在好转。欧洲的经济指标显示出欧元区经济发展仍在分化。北方核心地区通胀和经济增长不断加速，南部周边地区仍然处于滞后状态。北部地区的失业率正在逐步降低，情绪指数不断上升。如果主要国家大选没有出现“黑天鹅”的话，欧元区经济增长或许会迎来一个惊喜之年。

在能源领域，傅晓预计未来供给会小于预期，价格可能上行。石油输出国组织（欧佩克）国家减产将使原油市场供给减少，非欧佩克国家，尤其是俄罗斯加入减产队伍推动了市场价格上涨。如果各产油国履行承诺，原油市场供给端将有所收紧。在页岩油产业领域，考虑到从增加开采到产量增加存在一定的滞后期，页岩油产业不太可能迅速恢复。此外，欧佩克成员将在减产六个月后决定是否继续减产，这六个月正是美国页岩油复苏的重要阶段。因此，预计未来美国西得克萨斯中质原油价格会建立一个新的区间，维持在47美元/桶以上，但不会超过60美元/桶。第二季度，全球原油需求增强可能会促进油价进一步上涨。今年下半年，欧佩克政策不确定性会给原油市场带来明显的波动。

在基本金属领域，傅晓认为2016年初许多基本金属价格低于长期平均生产成本甚至边际成本，从投资角度来说相对便宜。在锌的带动下，基本金属行业进入了超出预期的复苏周期。2017年，预计基本金属市场供需失衡将会继续修复。劳工薪资谈判和复产放缓会令供给增长放缓。需求方面，中国因素仍是关键。今年中国经济增长的动力很可能从房地产转向基础设施建设，并持续支撑基本金属的需求。在整个板块里锌的基本面仍然是最紧的，但随着铜/锌、铜/镍价格比率的不断调整，铜也有机会领涨其他金属。数据显示，伦敦金属交易所投机者净多头/未平仓合约占比在各个市场都已处于高位。因此，傅晓对2017年基本金属市场保持乐观，但表示仍需要警惕多头获利回吐和强势美元而导致的价格修正。

在贵金属领域，傅晓认为，特朗普赢得大选之后美国10年期国债收益率陡升，美元重新走强。因此，2017年黄金市场前景将面临更大挑战。在全球货币政策终于开始正常化之时，特朗普当选意味着他将重塑美国经济。虽然全球货币政策仍然偏向宽松，但政策取向的拐点已显现：美联储将于今年开始加速升息，而且欧洲央行也将在未来几个月中逐步削弱量化宽松的力度。过去两个月资金持续从以实物为抵押的黄金ETF流出，表明对黄金的投资热情减弱。尽管黄金面临的下行压力加大，但2017年欧洲大选以及特朗普经济政策尚不明朗，市场阶段性的避险需求将会缓解金价的下行压力。预计今年一季度黄金价格将在1150美元/盎司附近，随后逐渐下跌至年末的1050美元/盎司左右。

傅晓特别表示，特朗普的政策可以大幅促进消费支出、商业资本支出以及能源资本支出。对于已经高效运行的美国经济来说，一旦这些政策颁布并实施，新的刺激政策将会令利率以及核心通胀水平上升，并最终导致美元走强。由于大宗商品以美元计价，在美元处于上升通道的情况下，商品价格会受到下行压力。但是，这对于非美元商品生产者来说前景则会改善。由于商品生产国货币相对于美元走弱，强势美元有助于降低成本。(经济日报驻伦敦记者 蒋华栋)