【银河期货早评】2018【银河期货早评】2018-09-06

宏观

美国股市：科技板块拖累大盘，纳斯达克综合指数创三周以来最大跌幅，科技巨头的高管们面临国会的审查。标普500指数下跌0.3%，报2888.6点。白宫发言人桑德斯表示，在公众意见征询期于周四结束后，特朗普“当然有可能”推进对2000亿美元中国商品加征关税的计划。

欧洲方面，知情人士透露，英国和德国政府放弃了英国脱欧方面的关键要求，以便达成脱欧协议，英镑应声大涨。但随后德国政府发言人向路透表示没有改变其英国脱欧立场，英镑回吐部分涨幅。不过从目前的市场情况看，经过两轮欧盟妥协的消息，市场已经逐步相信英国脱欧协议出现转机的可能性，美元指数未来可能继续承受脉冲式压力，不过中期走势依然看好。

国内方面，随着中国去杠杆、强监管的推进，资产泡沫被缓缓挤出，数以百万亿元计的民众财富面临无处安放的窘境。出海投资无门，股市节节败退，楼市“房住不炒”，理财加强监管，P2P频频“爆雷”，正在推动资金重返银行安全港，不过银行结构性存款规模扩张迅速，预计监管已经开始研究对策，在降税的背景下楼市依然是最好的选择，另外两年期国债期货目前成交非常不活跃，但是在结构性存款被监管的预期下看好其长期走势。

焦煤焦炭

J1901合约减仓49426手收于2388.5元/吨，JM1901合约减仓21024手收于1249.5元/吨。宏观方面，人民银行连续六日零投放零回笼，货币市场利率延续下行趋势；中国铁路总公司近期连续发出涉及复兴号动车组145组、9600kw大功率电力机车188台、C80B运煤敞车4602辆的招标信息；

1-7月，我国服务进出口总额29754亿元，规模创历史新高，服务贸易同比增速达9.9%，高于同期货物进出口增速1.3个百分点。行业方面，9月5日芜湖市政府下发通知，要求全市重点行业于9月5日至9月11日实施错峰生产；错峰期间，钢铁企业限产50%。9月3日唐山市政府曾下发通知，9月份，各县（市、区）继续执行三项气态污染物攻坚措施，停限产力度不低于8月份。

现货方面，山东枣庄地区冶金焦价格提涨100元/吨，焦企出货情况良好，心态较为乐观，涨后二级焦A13，S0.7，CSR55出厂含税报2550-2600元/吨。山东淄博地区冶金焦价格提涨100元/吨，现准一级A13，S0.7报2680元/吨，二级A13.5 ，S0.75 报2600元/吨，均为出厂含税价。

唐山、山东地区焦炭第六轮提涨开始落实，港口焦炭现货降幅已达100元以上，当前唐山9月开始取暖季限产并未实施且近期高炉开工有所提升，徐州未复产前9月很可能贸易库存弥补小幅供需缺口，现货有回调压力但目前看空间相对有限。（仅供参考）

LL PP

昨日LL PP主力合约延续震荡，L1901收于9320元/吨，较上个交易日收盘价下跌20元/吨，涨幅0.21%；PP1901收于9793元/吨，较上个交易日收盘价上涨37元/吨，涨幅0.38%。石化库存77.5万吨，中油华北线性执行降价批量政策，下游低价补货，本周现货成交有所好转，煤化工现货升水01合约，线性低价交割品9350-9400，PP拉丝低端9800元/吨。

供应方面据悉延安能源开车成功，另外前期检修装置逐渐恢复，9月预期印度和伊朗货源集中到港，另外人民币汇率稳定，进口一般贸易成本走低，PE进口预计仍有增量，九十月份整体供应预将回升；

需求方面下游原料库存中等较低，逢低补货支撑现货价格，上周上游库存环比出现小幅回落，套利盘出货后压力释放，下游开工率随着旺季到来仍将抬升，PP粉粒料价差较小，短期来看现货价格有所支撑，近期关注下游的补货力度和库存的变化水平。（仅供参考)

PVC

昨日PVC窄幅震荡，V1901收于6820元/吨，较上个交易日收盘价上涨20元/吨，涨幅0.29%。国内PVC现货成交维持弱势，部分地区价格继续松动，整体变动不大，5型电石料华东地区主流自提报价6870-6980元/吨；华南地区7030-7070元/吨自提；山东主流6900-6960元/吨送到，河北市场主流6850-6930元/吨送到。

上游方面PVC企业电石到货仍不稳定，电石货源仍紧张，电石法和乙烯法装置利润有所回落，整体对PVC装置开工影响不大。

供应方面九十月检修装置较少，山西榆社计划本月投产，陕西北元预计11月份投产，另外部分装置投产延迟，PVC上游装置开工仍将维持高位；

需求方面目前下游库存量普遍不大，普通管材企业订单仍有改善预期，但其他行业开工并未有大的变化，多数维持按需采购，上周华东及华南市场样本仓库库存环比增1.17%，同比高9.49%。9 月份制品企业对 PVC 刚性需求仍存，短期对pvc价格有所支撑。

四季度随着供应增加、需求回落，库存或将被动累积，PVC上方或仍有压力。（仅供参考）

天然橡胶

期货低位震荡，青岛保税区美元胶市场报价窄幅调整，交投尚可。区内烟片报价1460-1470美元/吨。马标港上现货或近港船货报价1330美元/吨。泰标11月至12月船货报价1380-1390美元/吨。泰混11月至12月船货平水标胶报价1380-1390美元/吨。人民币泰混现货报价10450-10550元/吨。山东丁苯1502报价12900-13100元/吨。华北丁苯1712报价12100-12400元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价14300元/吨。中石化华东丁二烯报价13500元/吨。中石化华北齐鲁苯乙烯报价11850元/吨。

SICOM底部震荡，主力TF12合约报收133.5点，上涨+0.2点或+0.15%。沪胶小幅上涨，主力1901合约报收12525点，上涨+60点或+0.50%。

援引海口日报消息：从海南保监局获悉，海南正式启动天然橡胶价格（收入）保险全覆盖工作，今年力争实现天然橡胶价格指数保险全覆盖。省政府在《2018年海南省农业保险工作实施方案》中将天然橡胶收入保险纳入了政策性农业保险的项目，由海南省种养业共保体统筹经营，对投保的企业与农户省级财政补贴30%，市、县财政补贴30%，参保者只需自缴40%即可获得保险保障。

云南西双版纳地区近期雨多胶少。全年看，1月至今的降雨量较去年减少-9.0%，较15年历史均值增加+2.4%。当地胶水报价出现分歧，9300-9800元/吨不等，对胶块的升水减少。贸易端近现货消化缓慢，使远近换月成本居高不下。

操作上，沪胶受“海胶解除低产胶林承包关系”的消息刺激，晚盘小幅走高。主力1901合约偏弱观望为主，可在上方12200点处布置空单。（仅供参考）

燃料油 沥青

夜盘燃料油主力合约1901延续震荡，最终减仓2942手至11.5万手，跌1.36%至3108收盘。现货方面， 周二燃料油回稳，上日因预期9月新加坡套利流入可能增加而下跌。9月380cst驳船燃料油较布伦特原油裂解价差每桶下滑0.09美元，至每桶负11.29美元。

沥青：夜盘沥青主力合约1812止跌企稳，增仓1.77万手至47.5万手，涨0.75%收于3476。现货方面，日沥青市场整体涨后暂稳，但仍有个别炼厂根据自身产销情况零星补涨，幅度在30-70元/吨。东北市场主流成交3250-3350元/吨，延续稳定。

华南市场主流成交在3530-3730元/吨，较上周价格上涨150元/吨。目前WTI原油价格升至70美元/桶附近，9月马瑞贴水环比上涨近2美元/桶，成本面支撑加强。

且沥青整体需求仍然逐步改善，炼厂库存压力较弱，沥青短期延续稳中上行走势。（仅供参考）

甲醇

夜盘小幅回调，主力合约1901收于3269元/吨，较前日结算价格上涨0.43%；现货方面：江苏太仓现货报盘3360-3370元/吨；山东南部地区主力工厂报价在3200元/吨，当地主力工厂停车或减量，区域内供应减少；内蒙北线地区部分报价2700-2760元/吨，部分排货顺利，现已停售，南线地区报价2740元/吨，出货平稳；内地市场周初价格继续上推，近期中下游补货，库存压力偏低；

港口方面，上周库存增加6.73万吨至80.8万吨，近期增幅明显，船期数据显示9月上旬进口依然相对高位，盛虹8月下旬已经恢复运行；

整体供需看，8月库存大幅上升，9月随着盛虹的恢复供需环比走好，平衡或小幅累库状态；短期内地价格偏强，期货跟随上涨，关注09合约交割之后期现交割货物流出情况，短期风险在于整体商品走势；中期看多01合约思路不变（仅供参考）。

TA

夜盘PTA主力1901合约低开高走，累计增仓1.33万手至128.1万手，涨0.1%收于7762。现货方面，PTA现货市场偏淡，主流供应商一周内现货9300附近仍有收货，几单现货在此附近成交；听闻部分一周内现货9280-9290附近有商谈，市场整体交投一般。

装置方面，扬子60万吨装置已经重启。BP110万吨装置预计10月中检修1个月，BP125万吨装置预计9月检修一周，桐昆，盛虹，恒力等装置的检修计划依旧不明确。近一周以来，PTA现货价格涨幅趋缓，而PX价格再度大涨，上周五PTA加工费受此影响有所下降至单吨2000元左右。从下游聚酯环节来看，受原料端价格上涨过快影响，上周周度开工率继续回落至90.72%，尤其是短纤负荷大幅下跌，环比下降5%至74%附近，瓶片工厂负荷继续维持79%。

本周聚酯产品库存有所上升，利润方面成品价格涨价周期和原料短期错配，因此利润水平继续下滑，瓶片，短纤等产品亏损扩大。从供应的角度来说，尽管部分PTA工厂在9月检修，但扬子和佳龙两套共计120万吨装置于9月重启，从边际角度讲，供应偏紧格局能有所缓解不过在未来翔鹭未重启老的PTA装置前，PTA大幅累库存的概率较小。

需求上，聚酯负荷在9月仍存在下滑的可能，金九银十尽管马上来临，但面临目前低利润甚至亏损的情况下，下游消费或将放缓。 PX9月ACP商谈最终在1340美金，成本端有支撑，中长线来看TA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，但短期涨幅过大，多空分歧较为明显，灵活资金可以考虑波段操作（仅供参考）

动力煤

期货方面：动力煤期货夜盘价格小幅上涨。其中主力合约ZC1901开盘614.4元，收盘617.2元，较前一日结算价涨2.2元（涨幅0.36%）。盘中最高点617.6元，最低点为613.6元，持仓量242270手，日增仓3698手。

操作上，由于9月长协价下调，且电厂日耗季节性回落，市场偏弱运行，上方存在较大压力，建议区间600-625操作。（仅供参考）

现货方面：产地方面，陕西榆林地区受环保检查影响，部分煤矿停产及产量减半，整体资源供应偏紧，拉煤车排队现象严重，煤价普遍上涨10元/吨左右；山西晋北地区煤价整体稳定，受周边电厂及煤厂采购量有所缩减，部分矿销售量略有下降，滞留少量库存；内蒙古地区最近受港口价格下探影响，下游贸易商采购积极性不强，站台发运一般，末煤价格弱势维稳。

港口方面，在发运成本支撑下，供货方报价坚挺，而下游负荷偏低，需求不旺，不愿高价接货，买卖双方仍处于僵持博弈状态，港口煤价暂稳，CV5500主流平仓价625-630元/吨，CV5000主流平仓价540元/吨左右。进口煤方面，进口煤价格整体稳定，印尼（CV3800）小船报价FOB38-38.5美金，澳煤（CV5500）报价FOB66美金，目前进口配额问题仍将持续影响国内进口煤，国内实际需求减弱。

库存方面：2018年9月5日，秦皇岛港口场存645.5万吨，锚地煤炭船舶65艘，预到8艘。沿海六大电库存1547.8万吨，日耗69.5万吨，存煤可用天数22.3天。

原油

隔夜国际原油价格小幅收跌，Brent 原油期货昨日结算价：77.27美元/桶，跌0.9美元/桶；WTI原油期货昨日结算价：68.72美元/桶，跌1.15美元/桶；上海主力合约SC1812夜盘收盘价521.7人民币/桶，较昨日下午跌0.4元/桶。今日早上4：30美国石油协会公布上周库存数据，8月31日当周API原油库存减少117万桶，预期减少192.5万桶，汽油、精炼油库存增加，进口量减少至820万桶/日。 热带风暴戈登昨日登陆后，以每小时70英里（110公里）的最大风速向西北方向移动。

虽然本周风暴可能导致密西西比河和阿拉巴马州沿岸的洪水和降雨，但潜在的破坏可能会受到限制。官员早些时候曾提示宣布路易斯安那州的紧急状态，并引发海上石油和天然气钻井平台的撤离。根据安全和环境执法局的数据，大约9.23%的石油和9.06%的天然气生产 关闭 ，整个海湾地区和船员已经从54个生产平台上撤下，占该地区687个生产平台的7.86%。据能源信息管理局数据，该地区约占美国天然气产量的5%，占原油产量的17% 。

此外，陆上设施约占美国炼油能力的45%，占其天然气加工量的51%。待风暴过境，工人们将很快回到岗位。宏观面，美国7月贸易逆差上升至5个月高位，这可能刺激特朗普加快推行“美国优先”贸易政策，引发投资者对中美贸易战很快升级的担忧，叠加新兴市场货币危机，市场对风险资产的投资投资意愿。

需求面，传统旺季驱动成品油裂解差走高，三季度下游成品油需求旺盛，刚性需求支撑较强。预计中期（1~2 months），供需基本面维持紧平衡，油价整体区间宽幅震荡，布油将在67-80美元/桶区间震荡，美油在61-76美元/桶区间震荡；短期（1 weeks)，OPEC 产量增加，主产国产量普遍增加，尤其是利比亚、伊拉克、科威特、阿联酋，增幅抵消了伊朗的缺口，安哥拉、北海9月原油装载量增加，美国戈登风暴预期影响不会太大，库欣本周库存预期增加，预计短期油价有高位回调风险，可逢高短空。

另外，伊朗、委内瑞拉的减产预期对油价的支撑仍然较大，注意回调到位之后的做多机会，布伦特关注75.5美元/桶附近，WTI关注68美元/桶，SC 1812 关注512 RMB/桶附近。时至值9月，驾驶旺季将步入尾声，建议关注汽柴油裂解差转弱机会 (仅供参考）

玻璃

期货方面：玻璃期货夜盘价格反弹。其中主力合约FG1901开盘1378元，收盘1384元；最高点1387点，最低点1374点；持仓242866手，日增仓-19274手，技术上，玻璃主力合约FG1901减仓反弹，期价上方受1390一线压力，下方受1370一线支撑。

操作上，期价小幅反弹，现货基础面未发生变化，下方支撑较强，建议1360-1400区间操操作。

现货方面：玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业出库尚可，部分华东厂家零星调整价格，其他地区稳定为主。而上游纯碱行业的价格近期也有一定的变化。目前纯碱行业的总体库存环比下降幅度比较快，报价也随之有所上涨。预计后期上涨的幅度和速度还会加快，因此玻璃现货生产企业的价格有较强的的支持作用。

现货价格：华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1584元/吨，华东地区，山东巨润5mm浮法玻璃出厂价报1672元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1605元/吨。

棉花、棉纱

隔夜美棉价格大跌，12月合约收81.7美分，跌1.19美分，3月合约收82.1美分，跌1.09美分。9月5日,飓风“戈登”影响力减弱和美国得州西部降雨导致市场大幅下跌，ICE期货全线收低。目前美棉依然丰产在望，基本面和技术面的弱势或使棉价保持稳中偏弱状态。原定本周四发布的美棉出口周报因美国劳动节推迟一天发布。

夜盘郑棉价格震荡走势，809月合约跌30至15765,901月合约跌5至16675，905月合约跌15至17455，郑棉持仓量74.3万手；郑棉纱价格震荡，810合约价格涨30至26825，901合约涨115至25715，持仓量0.76万手。9月5日注册仓单11320（-42），有效预报0，总计11320（折现货45.3万吨），其中新疆棉9902张，地产棉1418张；内地库9974张，新疆库1346张。9月5日储备棉出库销售3万吨，实际成交2.86万吨，成交率95%，成交均价15014（-23）元/吨，折3128价格16493元/吨。其中地产棉成交均价14403（-117），平均加价263元/吨；新疆棉成交均价15152（-62），平均加价844元/吨。

9月6日储备棉轮出两节共挂拍3万吨，其中新疆棉1.22万吨。离储备棉竞拍结束还有三周时间，目前储备棉的成交率已经开始提高，后期成交均价再上涨对郑棉有一定的支撑作用。近期内地陆续开始有市场开秤，目前安徽市场籽棉开秤价格在3.40-3.50元/斤。

河北唐山开秤平均价在3.4-3.6元/斤（衣分39-40%、回潮率17-20%、白棉4级），较去年上涨0.2-0.3元/斤。9月5日南疆巴楚县已有企业开秤收购籽棉，2128级别籽棉收购价格在7.3元/公斤（衣分40%）,按照棉籽价格1.6元/公斤，加工费1000元/吨算皮棉成本价在16850附近，相比这个价格目前储备棉的价格何有优势。从一线的调研情况看，今年新疆棉产量增加预期大。棉花进入9月底10月初新花收购初期预计新疆地区会出现抢收现象抬高新疆棉的价格。此外PTA大涨带动以及下游即将进入“金九银十”的行业旺季也支撑了棉花的价格。

受纺织下游旺季的到来以及涤纶和粘胶的价格走强，近期棉纱现货企业报价继续上涨，棉纱销售走货不错。盛泽市场C32S报价24300（+50）元/吨， 钱清市场C32S报价24000。鉴于目前棉纱期现货价差两千多，且棉纱采用信用仓单形式，因此对于有交割库的纺企来说利润空间仍大。

此外棉花809合约和棉纱810合约价差一万多远大于棉纱的加工成本，仍建议有交割仓库的纺织企业可以根据自身情况考虑在期货上跨品种交易建仓或者直接在期货市场卖棉纱。（仅供参考）

镍

隔夜LME镍收于12475，跌15，跌幅0.12%；库存237030，减954，年内累计下降37.26%。美指大幅回调的过程刺激基本金属整体反弹，但镍的疲态仍显弱势。

白宫发言人桑德斯表示，在公众意见征询期于周四结束后，特朗普“当然有可能”推进对2000亿美元中国商品加征关税的计划。

基本面方面，由于2017年下半年的300系产量普遍较高，按照当前的国内300系产量推演，则2018年下半年国内不锈钢领域对镍的需求量同比或下降1.3万吨以上。供应端的NPI领域的增量尚在预期范围内，而废不锈钢的供应已超出年内的预期，预计全年国内废不锈钢带来的镍金属供应增量在4.0万吨以上，且这样的供应增量有望被强化。

供应被低估、需求被高估，将使得2018年全球的镍供应缺口大幅收窄至7.2万吨左右，而当前全球范围内的镍显性库存已累计下降14.0万吨左右。

因此，镍的去库存节奏过头需引起注意，基本面偏空思路延续，短期影响镍价走势的仍以宏观因素为主，操作上需基本面和宏观形成共振。

同时，还需关注四季度的镍铁产线的投产节奏引发的利空预期。当前沪镍的仓单量偏低，沪镍主力虚实比偏高，近期进口窗口间歇性打开，将不利于月差的收窄，待月差扩大后沪镍正套操作可介入。基于不锈钢的基本面的平稳，做多不锈钢厂利润的思路可延续。（仅供参考）

铜

隔夜伦铜向上修复，收于5882.5美元/吨，涨42.5美元/吨，涨幅0.73%，仓减2382手至30.2万手，成交量减少7285手至16028手。

宏观方面，隔夜美元下跌，美元指数短期和长期都有支撑，不过市场预期已经反映了很大一部分美元指数上涨的预期，不要指望美元指数迅速攀高。土耳其和阿根廷危机蔓延到整个新兴市场，新兴市场货币汇率继续走低，市场分析称贸易问题是影响其汇率的主要因素。

因出口持续下滑、进口增加，美国连续两个月出现贸易逆差扩大，7月美国贸易帐逆差501亿美元，为五个月最大逆差规模。

其中，与中国及欧盟的贸易逆差双双刷新历史记录，分别为368亿美元和176亿美元。今日现货方面，临近交割，进口盈利窗口持续扩张，沪铜1809-1810之间价差扩大，升水难以走高，预计今日升贴水有走弱的迹象。

盘面上面来看，铜价在快速下跌之后，有修复的需求，美元指数走弱也对铜价形成支撑，预计今日继续向上修复。（仅供参考）

铝

隔夜LME铝宽幅震荡，尾盘跌0.15%收于2060美元/吨。沪铝窄幅盘整，主力合约1811停盘前收平于14710元/吨，沪铝指数持仓增加至75.2万手，增仓5792手。

现货市场回顾，上海成交集中14580~14590元/吨，对当月贴水20~10元/吨，无锡成交集中中14580~14590元/吨，杭州成交集中14610~14620元/吨。广东现货市场当月票成交集中在14790~14800元/吨，粤沪价差扩至120元/吨附近，持货商报价较为坚挺，中间商及下游认为铝价下方空间有限，逢低接货较为积极，市场整体成交活跃度较高。

库存方面，昨日LME铝库存减少2625吨至1064450吨。行业方面，海德鲁铝业官网9月5日发布消息称，海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与当地政府签署了两项协议，双方就复产工作达成一致，自3月以来，Alunorte的运营能力已降至50%。Alunorte是世界上最大的氧化铝精炼厂之一，拥有约2,000名直接雇员，年产量为630万吨。此前俄铝受美国制裁，引起海外氧化铝价格大幅上涨，而海德鲁巴西氧化铝厂因环保减产更是将氧化铝价格推上了新高。随着内外价差的扩大，国内氧化铝出口量明显提高，加剧了国内供应偏紧的情况。

此次海德鲁铝业与当地政府签署协议，或将是年内恢复生产的重要信号，未来氧化铝价格涨势料将趋缓，进而打压铝价后期涨幅。操作上来讲，中美贸易逆差创下新高，贸易战或将一触即发，伦铝料将延续弱势调整行情；

贸易战升级的忧虑将引起市场避险情绪的回升，沪铝延续弱势震荡走势概率较大。（仅供参考）

铅

周三铅市继续承压于5日均线回落。伦铅收盘下跌17.5美元至2048.5美元，跌幅0.85%，持仓量增加1087手至11.2万手，成交量减少164手至4388手。

宏观方面，因出口持续下滑、进口增加，美国连续两个月出现贸易逆差扩大，7月美国贸易帐逆差501亿美元，为五个月最大逆差规模。其中，与中国及欧盟的贸易逆差双双刷新历史记录，分别为368亿美元和176亿美元。

另有，美国和加拿大的贸易谈判代表正在进行“紧张”的讨论，就改革北美自由贸易协定进行谈判。LME现货贴水昨日扩大5美元至贴16.5美元，LME库存昨日减少425吨至121500吨。

行业方面，最近，2018年南宁市第六期“电视问政”反馈了有关废铅电池环境问题，南宁决定在全市范围内开展电动车维修等行业废铅蓄电池污染环境专项整治行动，严厉打击非法收集、经营、转移和处置废铅蓄电池行为。

现货方面，铅价继续震荡回落，下游预计仅以按需采购为主，等待价格进一步下跌。技术上看，铅价震荡回落，短期来看，有进一步回落可能。（仅供参考）

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