产业人士：建立期现结合新模式以稳定经营产业人士：建立期现结合新模式以稳定经营

9月7日，由辽宁省金融办、辽宁证监局、大连证监局、大商所主办的“产业企业风险管理大会”在辽宁沈阳举行。与会嘉宾表示，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。作为金融体系的重要组成部分，期货市场在服务实体企业避险、改善运营模式方面发挥了重要作用。

鞍钢集团有限公司副总经理王义栋表示，当前钢铁企业运营模式分为三种：一种是长协模式，企业在原料采购方面一般要提前两个月签订长协或者以普氏指数定价进行采购，铁矿石采购之后加上运输、港口中转以及采购焦煤、焦炭的时间，需三个月完成采购流程。在此期间如果原料、钢材价格下降，高价格原料和低价格钢材的格局将使企业盈利受到严重影响。第二种是理想模式，企业当月采购、当月生产和当月销售，以此规避市场价格大幅波动风险。但该模式实际操作难度大，受制于物流、上下游采购以及实际需求制约，在下游需求下滑时该模式将难以运行。第三种模式是现货销售模式，即鞍钢集团目前采用的模式。该模式下，钢铁企业当月采购煤炭、铁矿石并于当月生产，两个月后终端产品销售。由于市场价格实时变动，这种类似于“T+2”的模式难以控制销售价格。

“传统钢铁业需要转换经营思路，利用金融衍生品工具构建新型采购和销售体系，逐步建立期现结合的经营模式。”王义栋表示，钢铁企业要构筑“虚拟钢厂”模型，利用期货和现货市场价格评估未来钢厂利润趋势。钢材销售方面，预期钢材价格下跌时，可以通过钢材期货卖出套保，锁定销售价格和销售利润。库存管理方面，在补库存时可通过买入铁矿石、焦煤和焦炭进行套保，建立虚拟库存以锁定成本；在去库存时，可以卖出原料套保，规避库存减值风险。此外，企业还可以利用期货市场指导现货销售和定价，合理控制销售节奏。

谈及钢铁企业利用期货市场进行风险管理，中国诚通商品贸易有限公司副总经理王向阳在“风险管理的工具创新与服务实体经济”分论坛上表示，期货市场是企业经营和管理风险的必要工具，过去有很多企业对于期货有一定的认识误区。“我们从2003年开始参与期货市场、进行套期保值，当前采取的是全额保值，即根据公司采购量在期货市场卖出等量头寸的合约，规避价格下跌对企业的影响。2005年开始，公司制定了完善的套期保值制度，采购人员根据相关制度规定，结合采购需求在期货市场进行相关操作。”他表示，企业在参与期货市场风险管理时，要把库存和期货盈利综合考核，并设计出合理的套期保值体系。

据九三粮油工业集团总经理史永革介绍，2008年金融危机爆发后大豆价格大跌，很多油脂油料企业通过期货套期保值弥补了现货亏损。经历了市场波动的考验，目前产业企业在期现结合方面已经较为成熟和规范。九三粮油工业集团把期货作为企业生产经营过程中的重要一环，采购、销售和风控方面都有期货业务参与。

据他介绍，大豆压榨厂作为产业链的中间环节，要承担大豆采购及豆粕、豆油等产品售价的双向价格风险。此外，由于国内压榨产能过剩，大豆压榨厂利润经常为负，企业要对价格风险及压榨利润风险进行防控。

一方面，通过利用期货进行套期保值，可以保护进口大豆压榨利润。例如，在进口利润较好时，按进口量和产品产出率做多CBOT大豆合约，做空大商所豆粕、豆油合约，卖出基差合同，这样可以保证在压榨利润恶化时通过套期保值获得正常的压榨利润。另一方面，还可以对价格波动风险进行保护。在贸易流进口端，签订进口合同，然后在CBOT点价，确定大豆进口成本后，同步在CBOT做空大豆合约。在产品现货销售、基差点价时，做多豆粕、豆油合约，之后将境内外的仓位同时平仓。这样的境外空单和境内多单形成一个闭环，很大程度上避免加工生产环节受价格波动风险影响。

在参与场内市场的同时，一些企业也充分利用场外期权等业务模式进一步做好风险对冲。永安资本总经理助理、衍生品总监蒋寒立介绍，围绕企业个性化需求打造的场外衍生产品开始越来越复杂化，需求体量也越来越大，对冲工具和模式也逐步多元化，新上市的一些场内期权为市场提供了多元化选择。王义栋表示，目前交易所推出的场外期权、基差点价等试点工作成为企业管理风险的重要渠道。

“经过多年期现结合操作，鞍山钢铁充分利用虚拟钢厂等套保方式强化了原料和销售管理。在原料端，实施库存管理、丰富采购模式，有效控制原料成本；在销售端，合理把控钢材现货库存，指导销售定价，规避减值风险。”王义栋表示，在“实体+金融”的新业态下，期货已经是防范企业经营风险的重要工具，合理应用期现结合新模式将稳定实体产业的经营环境，助力企业平稳健康发展。