加关税未定风险犹存，有色钢材承压大加关税未定风险犹存，有色钢材承压大

作者：肖利娜，一德期货宏观战略研究中心（投资咨询从业证书号：Z0013350）

报告完成时间：2018年9月10日

出口下滑进口超预期，贸易顺差再收窄

8月，我国进出口总值同比（按美元计）增长14.3%，较上月回落4.5个百分点；其中，出口同比增长9.8%，预期10%，前值12.2%；进口同比增长20%，预期17.7%，前值27.3%。8月贸易差额279.1亿美元，较上月的280.5亿美元略收窄，不及预期的310亿美元（见图1）。

外围环境趋紧出口承压，政策拉动进口相对稳健

8月，我国出口增速较7月回落2.4个百分点。从主要贸易伙伴国来看，8月，中国对美国、欧盟、日本、东盟进出口金额当月同比分别增长10.49%、9.15%、7.55%、14.39%；其对美国、东盟出口当月同比增长分别为13.22%、15.92%，较7月回升1.98%、0.48%；而对欧盟、日本出口同比增长分别为8.39%、3.29%，较7月分别回落了1.06和8.55个百分点，是影响8月出口增速回落的主因。在中美贸易摩擦逐步升级的背景下，反而带动了对东盟地区的出口增速持续处于高位，而8月对美出口增速回升受9月2000亿美元商品加征关税期限到来提前采购影响，制裁清单若落地影响后期反弹不可持续（见图2）。

分商品类型来看，8月，高技术产品、机电产品和劳动密集型产品出口增速分别为10.63%、9.8%、2.53%，较7月均小幅回落（见图3），体现外需走弱，对整体需求压力加大。在中美贸易战影响凸显，欧元区经济景气度2018年持续下滑，新兴经济体危机蔓延的背景下，后期我国出口增速将面临较大压力，而人民币汇率贬值压力在央行调控下8月中旬开始得到缓解，对出口压力调节作用趋弱（见图4）。

8月，我国进口增速好于预期，但仍较7月回落7.3个百分点，受中美贸易战影响，我国自美国进口增速从4月以来快速下滑至8月的2.27%，而自欧盟、日本和东盟的进口增速依然保持在10%以上，显示我国对美国进口依赖度的下滑（见图5）。从主要进口商品方面看，8月，我国对大豆、原油和钢材的进口增速较上月明显回升，是支撑进口整体增速超预期的主因；而汽车和汽车底盘进口增速受7月汽车进口关税减让而进口激增影响基数而8月大幅回落57.03个百分点，影响8月整体进口增速呈现回落，但其8月进口增速依然在14.98%的正常增长区间（见图6）；同时，铜材、铁矿、橡胶、塑料进口额同比增长也呈回落态势，同比增长分别回落19.79%、13.13%、12.11%、11.42%（见图6），显示受房地产市场降温及环保限产影响中上游主要进口商品需求回落。随着政策上扩大进口及地方债放量发行提振基建投资，我国内需呈现企稳恢复，内需对经济的冲击有所缓解，后期进口增速依然会处于相对稳健的水平。

加关税未定风险犹存，有色钢材承压大

8月，我国进出口增速均现下滑，但进口增速好于预期，显示外需对整体需求的影响程度有所加大，而内需增长较为稳健。8月进出口增速虽有下降但并未明显恶化，随着政策上扩大进口及基建提振对冲一部分经济压力，宽松政策逐步向实体需求端传导，需求对经济的冲击有所缓解，叠加环保限产影响，工业品价格短期仍有向上驱动。而考虑中美贸易谈判久未有实质进展且有恶化升级，贸易压力依然存在，下半年净出口对经济贡献趋负，较大程度对有色板块及钢材品种的反弹形成抑制。持续关注美国对我国2000亿美元商品加征关税进展情况及内需增长拉动的持续性。

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（责任编辑：何一华 HN110）