预计四季度及明年国际大宗商品价格保持低位预计四季度及明年国际大宗商品价格保持低位

今年前三季度全球大宗商品价格低位回升，多数商品价格均有所上涨，其中能源、铁矿石、贵金属价格涨幅较大。预计在四季度以至明年，全球经济依然疲软，多数初级产品供应过剩、需求低迷、库存高企，价格继续上涨的动力不足，总体上保持相对低位。

一、前三季度国际市场大宗商品价格变化情况

今年1-2月，国际大宗商品价格延续去年下半年的跌势，跌至多年来的低位，其中原油价格跌至2003年以来的最低点。从4月到6月，价格出现一波幅度较大的技术性反弹，三季度价格维持区间震荡行情。分品种来看：

(一)原油价格从13年来的低位回升，2-3季度在40-50美元区间震荡。国际油价在1月跌至2003年以来的新低，2月11日纽约油价最低跌至每桶26美元，此后快速反弹，6月初价格一度站上每桶50美元，此后油价主要在每桶40-50美元区间震荡波动。9月纽约WTI、伦敦布伦特原油期货价格分别为每桶44.70美元、47.14美元，比1月分别上涨40.68%、49.09%，同比分别下降1.68%、2.51%。1-9月，两市平均价格分别为每桶41.31美元、42.94美元，同比分别下降19.00%、24.05%。

其它能源价格涨幅较大。在原油价格上涨的带动下，9月美国汽油期货价格比去年12月上涨8.97%，美国天然气期货价格上涨41.39%，我国燃料油、动力煤期货价格分别上涨4.87%、33.32%，澳大利亚煤炭出口现货价格上涨35.44%，印尼煤炭出口官方指导价上涨19.47%。

（二）铜价微涨，而铁矿石、贵金属价格大幅上涨。从今年铜、铝价格走势来看，除3月价格明显反弹外，在库存增加和需求低迷的持续影响下，其余多数月份下跌，显示有色金属市场持续疲弱，价格持续徘徊在金融危机来的低位附近。9月，伦敦铜、铝期货价格分别为每吨4720美元、1593美元，比去年12月分别上涨1.64%、6.16%。

我国进口铁矿石（62%品位，CFR）价格为每吨56.8美元，比去年12月上涨43.56%；大连铁矿石期货价格为每吨444元，比去年12月上涨39.31%。随着美元升息的预期减弱，特别是英国脱欧、土耳其未遂政变等的影响，资金愈发青睐贵金属的避险功能，价格稳步上升。9月，纽约黄金、白银期货价格分别为每盎司1326美元、19.33美元，比去年12月分别上涨23.90%、37.46%。

（三）小麦、玉米价格跌势明显，大豆、棉花价格上涨。上半年国际市场粮食价格总体稳定，三季度受新年度增产的预估影响，价格明显回落，大米价格受东南亚旱情的影响，价格涨幅较大。9月份，美国软红冬麦期货、硬麦现货价格分别为140美元、184美元，比去年12月份下降19.5%、5.2%；美国玉米期货、现货价格分别为127美元、122美元，比去年12月份下降13%、17%。越南、泰国大米价格先涨后跌。受厄尔尼诺气候影响，今年年初越南、泰国出现几十年来最严重干旱天气，越南、泰国大米出口价格在二季度出现明显上涨。9月泰国（含碎5%）大米出口价格为每吨377美元，比年初水平上涨7.8%。

其它农产品(000061,股吧)价格上涨，其中白糖价格涨幅较大。芝加哥大豆、豆油期货价格分别为每吨357美元、721美元，比去年12月分别上涨10.56%、6.48%；纽约棉花、伦敦白糖期货价格分别为每吨1523美元、562美元，比去年12月分别上涨9.29%、36.89%；东京天然橡胶期货价格为每公斤169日元，比去年12月上涨9.63%。

（四）我国进口大宗商品价格上涨。今年2-6月，包括原油、大豆、棉花、铁矿石等大宗商品的进口价格指数上涨，其中3月环比涨幅达9.42%，为涨幅最大的一个月，其余月份略有下降。9月进口大宗商品价格指数为61点，比去年12月上涨12.86%，同比上涨3.77%。

二、预计四季度以至明年国际市场大宗商品价格保持低位

从今年前三季度国际经济走势看，全球经济增长乏力的问题并未解决，下行风险依然较大。美国经济数据时好时坏，作为增长的新动力(310328,基金吧)还不稳定，欧元区和日本缺乏新经济的增长点，经济增长明显低于预期；而新兴国家作为大宗商品需求增长的主要来源，其经济转型和调整尚未结束，除印度、中国外，巴西、俄罗斯尚难摆脱衰退阴影，其他主要新兴经济体增长前景仍然令人担忧。

7月19日，国际货币基金组织（IMF）发布了最新的《全球经济展望》报告，认为“政治动荡、英国脱欧以及全球民粹主义和保护主义回潮”等原因将进一步导致全球经济放缓，预计2016年和2017年全球GDP的增长率分别为3.1%和3.4%，较4月份预测值分别下调了0.1个百分点。今年增速与2015年相同，处于国际金融危机以来最低水平。目前来看，明年经济也难有起色，且金融环境还面临美元加息带来的不确定因素。在大宗商品市场，需求低迷、供应过剩、库存高企已经成为主要品种面临的共同特点，预计四季度以至明年这种颓势难以改变，价格将继续处于低位。

具体品种来看，2016/17年度全球粮食恢复增产，总体上供应充足，粮食库存高企，国际粮食价格总体呈弱势运行。根据美国农业部最新的报告， 2016/17新年度（10月-9月）全球粮食产量预计比上年度增长3.7%达到25.46亿吨，受益于粮食消费量同步增长3.9%，粮食产需关系维持在过剩20万吨左右的水平。但是库存压力依然庞大， 2016/17年度全球粮食期末库存将提高3.2%至6.18亿吨，为历史少有的连续四年增长，库存消费比达到24.5%，明显高于17%的安全线，将影响价格偏弱运行。

在大豆市场，供需关系明显宽松，库存升至历史高位。近期公布的美国农业部报告预计新年度美国大豆产量预计创历史纪录，达到42.01亿蒲式耳，由于单产上调，总产量上调1.41亿蒲式耳。预计全球大豆仍将维持供应过剩、需求增速下降、库存高企的局面，大豆价格将维持弱势运行。

全球棉花产不足需，但需求增长乏力，预计价格温和上扬。2016/17年度全球棉花产不足需191万吨、库存下降8.87%至近4年低位，将给本年度国际市场棉花价格带来支撑。但全球棉花产量2231万吨，连续四年减产后扭转为增产6.25%。消费则受困于全球经济恢复乏力，与上年度相比增长1.04%，低于近十年平均增速，预计价格涨幅有限。

供应过剩继续影响四季度和明年原油价格保持低位。从供需基本面来看，低油价一定程度上提振了原油需求，但生产国为增加收入而扩大出口，过剩局面依然存在。据9月的欧佩克月度报告，预计2016年全球石油日需求将上涨123万桶至9427万桶/日，维持2017年全球原油需求增速为115万桶/日不变，预计2017年全球原油供应过剩为76万桶/日。国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）月度报告对明年原油市场前景也都有类似观点，前景展望比较悲观。考虑到OPEC达成冻产协议的影响，预计明年两市油价将主要在50-60美元区间波动。

在有色金属和铁矿石市场，供应过剩可能持续更长时间。我国是有色金属和铁矿石的主要消费市场，目前我国房地产1-2线城市价格上涨，但3-4线城市房地产去库存依然没有起色，工业整体投资继续减缓。受我国经济数据企稳的影响，有色金属和铁矿石价格有所回升，但供给依然过剩，预计四季度价格持续保持低位，预计明年也将维持弱势。

此外，今年纷扰市场的美元加息议题依然存在较大变数，美国9月不加息，但12月加息的可能性较大。虽然美国经济相对较好，但美元加息的步伐必将非常缓慢。今年美元兑一揽子货币的美元指数保持相对稳定，目前美元指数为95.4点，比去年12月下降2.93%。由于美联储很有可能在今年底或明年继续加息，美元升值将会再度影响大宗商品价格下跌。

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