【银河期货早评】2018【银河期货早评】2018-09-18

棉花、棉纱

隔夜美棉价格震荡下跌，12月合约收81.37美分，跌0.47美分，3月合约收81.7美分，跌0.43美分。9月17日,飓风带来的影响基本被市场消化，美国可能随时宣布对中国产品加征关税以及美棉收获即将展开使ICE期货再度承压下跌。有关飓风的具体损失将体现在下月月报中，关注美国棉花生产报告和中美贸易战的动向。

夜盘棉花价格小幅收高，901月合约涨25至16575，905月合约涨10至17265，909月合约跌25至17720,郑棉持仓量略增至68.2万手；郑棉纱价格低开后震荡拉升，810合约价格跌10至26585，901合约持平于25750，持仓量减至0.35万手。目前郑棉仓单10901张（-96），有效预报仓单20张，近日仓单流出速度略有加快。9月17日储备棉挂牌销售储备棉3万吨，实际成交1.22万吨，成交率40%，成交均价14965元/吨，涨7元/吨，折3128价格16226元/吨，其中地产棉成交均价14638（-400）元/吨，平均加价96元/吨，新疆棉成交均价15001（+65）元/吨，平均加价314元/吨。9月18日储备棉轮出两节共挂拍3.02万吨，其中新疆棉2.56万吨。储备棉离结束竞拍仅剩下8个工作日，目前储备棉累计出库成交234.3万吨，按照接下来每天3万吨的成交量，本轮储备棉成交总量在258万吨。根据中国棉花协会物流分会数据，截止8月底全国棉花周转库存总量为114万吨，较上月减少了35万吨。

根据目前新疆部分地区开秤情况来看，今年新棉的收购价格较低的在7.2-7.4元/公斤，7.5元/公斤已经成为前期的主流，还有略高的收购价格，甚至有预测会到达8元/公斤，内地基本还是在3.5元/斤左右，较高的收购价格对郑棉价格有支撑作用。

此外市场近期对北疆的低温情况较为担忧，今年北疆春天时遭遇低温，上市期预计会推迟10天左右，假如北疆持续低温，棉花积温不够，对棉花质量和产量都将产生影响，因此关注近期新疆天气情况。

目前是纺织行业的传统旺季“金九银十”，下游棉纱走货相对流畅，棉纱现货价格也相对平稳。目前盛泽市场C32S报价24300元/吨，钱清市场C32S报价24000。

鉴于目前棉纱期现货价差两千多，且棉纱采用信用仓单形式，因此对于有交割库的纺企来说利润空间仍大。仍建议有交割仓库的纺织企业可以根据自身情况考虑在期货上直接卖出套保。（仅供参考)

动力煤

期货方面：动力煤期货夜盘价格窄幅盘整 。其中主力合约ZC1901开盘 元625.4，收盘 625.8元，较前一日结算价涨0.4 元（涨幅 0.06%）。盘中最高点 627.4元，最低点为 622.4元，持仓量 272516手，日增仓- 1630手。

操作上，主力合约ZC1901盘整整理，主力合约价格较港口现货价格回归小幅贴水状态。目前市场多空胶着，建议暂时观望为主，区间615-640操作。

现货方面：产地方面，近期主产地煤炭价格整体稳中上涨。陕西地区煤矿库存整体偏低，块煤资源供不应求，末煤价格整体平稳；内蒙古近日受东北及周边地区需求向好，煤矿块煤价格调价较为频繁，末煤则受周边电厂需求良好，部分煤矿价格小幅探涨5元/吨左右。山西地区受环保检查影响，汽运受阻，煤矿找车困难，运费小幅上涨5-10元，且煤矿及煤厂开工率依旧偏低，港口需求尚好，资源紧张，价格探涨10元/吨左右。截止2018年9月17日，汾渭大同5500大卡动力煤估价460元/吨，环比涨15元/吨；鄂尔多斯(600295,股吧)5500大卡动力煤估价366元/吨，环比持稳，榆林5800大卡动力煤估价415元/吨，环比持稳。(仅供参考)

甲醇

夜盘小幅震荡，主力合约1901收于3255元/吨，较前日结算价格上涨0.53%；现货方面：江苏太仓现货报盘3350-3360元/吨；山东南部地区周末期间当地工厂价格在3200元/吨左右，今日多数未报价；内蒙南北线暂时参考2950-3000元/吨，各家报价及出货有待观察；短期内地高位有所分化，下游销区价格开始回落，上游压力不大，暂时稳定；

港口方面，近期期货下跌，现货相对稳定，由于到港较少以及转口因素，上周库存下降10万吨至77万吨；整体供需看，8月库存大幅上升，但是现货反映有限，主要是大量期现套锁定现货，9月随着盛虹的恢复和进口减少供需环比走好，平衡或小幅去库状态；短期内地现货高位回落概率较大，因为一体化烯烃装置外采减少，但是期货目前贴水状态，港口库存处于高位对心态上有所压制，但是后期港口外地货源流入预期减少，库存有下降预期，因此尽管内地现货价格可能阶段见顶回调但是对期货端影响或有限；中期依然倾向于逢低做多01合约（仅供参考）。

玻璃

期货方面：玻璃期货夜盘价格上涨。其中主力合约FG1901开盘 1348元，收盘 1357元；最高点1358 点，最低点1347 点；持仓212406 手，日增仓- 1.5万手，技术上，玻璃主力合约FG1901 ，期价上方受1360一线压力，下方受1340一线支撑。操作上，期价弱势整理，现货市场走软，特别是沙河地区价格下跌给期市带来压力，上方阻力较强，建议1330-1370区间操操作。

现货市场：玻璃现货市场总体走势一般，生产企业以增加出库和回笼资金为主，现货价格零星调整，市场信心稍显不足。总体来看，目前处于传统的旺销季节，而下游加工企业订单情况并没有明显的好转，采购玻璃的积极性一般。同时前期点火的生产线基本都具备生产条件，一定程度上增加了供给的压力。现货价格：华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1563元/吨，华东地区，山东巨润5mm浮法玻璃出厂价报1653元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1642元/吨。（仅供参考）

TA

夜盘PTA主力1901合约延续震荡，最终累计减仓1.7万手至114.7万手， 涨0.05%收于7342现货方面，早盘PTA重心下跌，主流供应商现货报价下调至9000，市场报盘凌乱，近期现货报8700到9000不等，远期报8500到8700，聚酯工厂销售低迷，减产力度继续加大，故买盘明显观望，个别买家递盘在8500附近。 PTA现货继续下挫，日内几单现货8500附近成交，午后部分报盘降至8400附近，市场买盘稀少，观望情绪较为浓厚。

装置方面，9月中旬后，检修依旧较多。 BP110万吨装置预计10月中检修1个月，BP125万吨装置预计9月检修一周，宁波逸盛220万吨装置于上周末起检修2周，盛虹150万吨装置于国庆后检修2周。近一周以来，PTA现货价格跌幅有限，而PX价格先跌后涨，本周PTA加工费受此影响有所下降至单吨1700元左右。从下游聚酯环节来看，受原料端价格上涨过快影响，本周周度开工率继续回落至88%附近，尤其是短纤负荷再度下跌，环比下降超过2%至69%附近，涤纶长丝负荷近期第一次下跌3%至92%附近。本周聚酯产品库存继续上升，POY，FDY，DTY库存天数环比分别上涨3天，4天，25天。不过由于本周后半段PTA和MEG价格大幅下滑，因此利润水平出现好转，瓶片及短纤等产品也未亏损加大。从供应的角度来说，9月中旬的检修较多会拉低PTA的开工率，但目前需求上，聚酯负荷在9月仍存在继续下滑的可能，金九银十尽管马上来临，但面临目前低利润甚至亏损的情况下，下游消费或将放缓，因此个人判断9-10月累库应该是大概率事件。PX9月ACP商谈最终在1340美金， 成本端有支撑，中长线来看TA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，但在现阶段PTA价格逐步从情绪定价回归到基本面定价的过程中，需要等待基本面的再度走强，因此目前逢高继续做空（仅供参考）

天然橡胶

期货下跌，青岛保税区美元胶市场报价走低5-25美元/吨，交投一般。烟片报价1490美元/吨。马标港上现货或近港船货报价1340美元/吨。泰标11月至12月船货报价1370-1380美元/吨。

泰混11月至12月船货小幅贴水标胶报价1370-1390美元/吨。人民币泰混现货报价10500-10600元/吨。山东丁苯1502报价12900-13100元/吨。华北丁苯1712报价12100-12200元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价14300元/吨。中石化华东丁二烯报价12700元/吨。中石化华北齐鲁苯乙烯报价11700元/吨。

SICOM偏弱，主力TF12合约报收133.6点，下跌-1.2点或-0.89%。沪胶横盘，主力1901合约报收12130点，下跌-120点或-0.98%。

援引QinRex数据：7月，美国轮胎从中国进口量同、环比双降至443.7万条，同比下降-9.0%，环比下降-1.1%。于此形成对比的是，进口轮胎外胎总量则同、环比增至2036万条，成为目前2018年单月进口量最高值。进口中国轮胎方面，乘用胎和卡客车胎表现迥异，乘用胎同、环比双降，同比降-7.2%，环比降-2.3%；卡客车胎同、环比双增，同比增+11.5%，环比微增+0.2%。1月至7月，美国从中国进口轮胎共计3040万条，同比下降-9.1%。

合成胶方面丁二烯成交气氛一般，中石化下调报价至12700元/吨。与走弱的期货相对应的，国内云南地区价格坚挺，胶水报收9800元/吨，成品标二同样报收9800元/吨，均较上周五上涨+100元/吨。台风“山竹”对上游的影响有限，但将减少华南地区的轮胎零售市场的销量。

操作上，沪胶小幅震荡，主力1901合约谨慎操作，现货敞口宜全额套保。（仅供参考）

LL PP

昨日L1901震荡整理，收于9410元/吨，较上个交易日收盘价上涨15元/吨，涨幅0.16%；PP1901增仓上行，收于9947元/吨，较上个交易日收盘价上涨130元/吨，涨幅1.32%。

现货供应偏紧，加之下游节前补货，推升现货价格，现货成交气氛较好，线性华东煤化工交割品9500，PP拉丝华东低价交割品10100元/吨。供应方面延安能源新装置投产，PE方面上旬多套检修装置重启，大庆石化线性装置和中韩石化恢复开车，国内PE装置停车比例昨日下降2.15%至10.03%，线性开工比例维持35.49%，中下旬神华宁煤、神华包头、上海金菲检修装置计划重启，近期高压货源到港集中，港口库存压力上升，8月PE进口量环比上升12.2万吨至123.7万吨，其中线性进口量增加6.8万吨至40.7万吨，亚洲市场受美金低价货源的冲击价格下调，九十月份整体供应仍将回升；

PP方面近期中天合创环管装置、辽通化工老装置和福基石化等装置临时停车，拉丝开工率偏低，近期锦西石化、辽宁华锦装置重启，PP停车装置比例环比下降0.58%至16.85%，其中拉丝开工比例24.71%，下旬神华宁煤PP、神华包头装置恢复供应，PP货源偏紧的局面将得到缓解，供应预将回升；需求方面农膜旺季消费支撑原料需求，下游开工率仍有提升，石化库存昨日75.5万吨，较上周五增加5.5万吨。消息方面，美国政府下周起将对约2,000亿美元中国商品加征10%的关税，并从2019年起将税率提高逾一倍至25%，中美贸易形式依旧严峻。

短期L1901和PP1901主力合约在9300和9800附近有支撑。（仅供参考)

PVC

昨日V1901增仓下行，收于6680元/吨，较上个交易日收盘价下跌105元/吨，跌幅1.55%。现货成交偏弱，价格继续倒挂，5型电石料华东地区主流自提报价6830-6900元/吨；华南地区6930-7020元/吨自提；山东主流6850-6930元/吨送到，河北市场主流6780-6830元/吨送到。

上游方面PVC企业电石到货仍不稳定，电石价格继续上行，山东部分外采电石的PVC工厂亏损加重；供应方面上周新增几家PVC工厂检修，PVC整体开工小幅下降0.58%至81.88%；其中电石法PVC开工率环比下降2%至81.09%；乙烯法PVC开工率环比提升7.23%至86.23%。近期泰山盐化、黑龙江昊华以及英力特(000635,股吧)5型共计65万吨装置计划检修，下旬青海宜化、甘肃银光、盐化、昊华82万吨装置计划复产，天津大沽80万吨装置负荷月底恢复，山西榆社10万吨新产能本月中旬投产，陕西北元预计11月份投产，PVC上游装置开工将维持高位，供应仍将上升；

需求方面大企业开工平稳，中小企业开工偏低，部分受到环保检查的影响，目前上游工厂仍有预售，但新接订单一般，社会库存上周华东及华南市场样本仓库库存环比增3.11%，同比低4.6%，整体仍处低位，四季度供应增加、需求回落，库存或将被动累积，盘面的下行也体现了对未来的预期，短期观察6650-6700附近的支撑力度。（仅供参考）

原油早盘观察

昨日夜盘先涨后跌，Brent 原油期货收盘结算价：78.05美元/桶，跌0.04美元/桶；WTI原油期货结算价：68.91美元/桶，跌0.08美元/桶；上海主力合约SC1812收盘结算价527人民币/桶，环比涨1.3元/桶。

宏观面上，投资者聚焦贸易战与新兴市场货币危机，可能会削弱全球原油需求，特朗普政府将于下周起对大约2000亿美元中国商品加征10%关税，于9月24日生效，2019年将关税提高到25%，北京方面表示会对此进行报复； 弗洛伦萨的动向继续吸引眼球，周日NASA 在其官网上展示了遥测卫星 NASA-AQUA 卫星获取到的该地区的卫星图像，显示飓风 " 佛罗伦萨 " 的中心已经形成了暴风眼，并且风暴强度正在增强。美国国家气象局中心在周一发出警告，" 据预测佛罗伦萨将为东岸至阿巴拉契亚山脉的地区带来灾难性的降雨和洪水 "，有可能会导致当地输油管道运作受到影响。

据第三方消息，受弗洛伦萨影响，Citgo 公司关闭了Selma 、N.C. 终端，Wilmington 和Charleston 两终端也被关闭；中短期（1~2 months），宏观面中美贸易战升级打压全球原油需求，削弱油价上涨动力，供应端的核心在于伊朗出口量减少与OPEC+增产之间的博弈，从船舶信息上看，伊朗9月出口下降的概率较大，下降幅度不确定，各国在美国的压力下削减伊朗原油采购，伊朗原油挤压在油轮上，伊朗原油海上浮仓数量增加。如果像传言的那样减少至150万桶/日，目前的供需基本面紧平衡将被打破，届时或许也是美国释放SPR库存的时候，有可能会带动一波冲高回落行情，但对长期来看供应偏紧状况改善有限，除非OPEC+重新调整限产政策。

需求上，美国炼厂慢慢进入检修季，同时成品油裂解差松动，开工积极性减弱，CDU检修装置数量明显增加，不过中国的开工情况非常乐观，对亚太市场形成较强支撑。单边，Brent突破80美元/桶存在压力，建议按震荡市思路操作。关注23日JMCC会议及会前各国言论以及美国SPR动向，若无减产政策调整趋向，偏多仍然是大趋势；裂解价差此前建议做空，现已启动，西北欧、美国汽柴油裂解差松动明显，不过美国弗洛伦萨飓风、我国华南山竹台风过后灾后重建，会拉动一波柴油需求，需注意；跨市套利，暂观望 。 (仅供参考）

镍

隔夜LME镍收于12275，跌140，跌幅1.13%；库存232212，减1380，年内累计下降38.54%。夜盘美指大幅回落，基本金属收到提振反弹，仅镍出现回调。特朗普政府宣布新一轮关税，将对价值2000亿美元中国进口商品征收10%关税。10%的新关税将于9月24日生效，到年底税率将提升至25%。

受此消息影响，早盘基本金属集体回落。短期宏观因素对镍价的影响仍起主导作用，尽管近期国内镍现货有所偏强，但不改基本面中期的弱势。国内范围内的供应被低估而需求被高估，导致下半年的供需格局发生转变，供应短缺的幅度较年初预期有所收窄，预计2018年全球原生镍的供应缺口将收窄至7.2万吨以下，而实际上当前全球显性库存已累计下降15.0万吨左右，去库存节奏已经过头，需警惕隐性库存的显性化的过程对盘面的潜在影响，叠加四季度的国内及印尼的新增镍铁产线的投产，则基本面中期偏弱。

在上周镍进口窗口持续打开的情况下，昨日进口窗口继续打开，沪镍月差已有所扩大，所表达的是镍现货的进口在增加，将不利于镍现货升水的进一步走强。

短期宏观的悲观情绪已提现，叠加基本面的弱势，则延续偏空思路。（仅供参考）

铜

隔夜铜价反弹，收于5950.5美元/吨，涨45美元/吨，涨幅0.76%。宏观方面，特朗普加大对中国施压力度，将于下周起对大约2,000亿美元中国商品征收10%的关税，并从2019年起将税率提高至25%，世界前两大经济体可能陷入旷日持久的贸易战。

产业方面，国家统计局数据显示，中国8月份精炼铜产量74.9万吨，同比增长10.5%。今日现货方面，长假来临之前，持货商看好升水，挺价意愿强烈，升贴水难跌，预计今日升水将在200元/吨左右拉锯。盘面上面来看，中美贸易战升级，中美两国或陷入旷日持久的贸易战，预计今日沪铜重心再度下移。

从套利角度来看，近期进口盈利窗口持续打开，但是目前保税区库存可流通货源已经不多，节前下游有备库行为，升贴水难以下降，或带动月差back继续扩大，仍然可以考虑沪铜1810-1812之间正套。（仅供参考）

铝

隔夜LME铝震荡回升，尾盘跌0.02%收于2033.5美元/吨。沪铝窄幅震荡，主力合约1811跌0.41%，停盘前收于14470元/吨，沪铝指数持仓减少至69.3万手，减仓58938手。现货市场回顾，上海成交集中14450~14470元/吨，对当月平水至升水10元/吨，对次月贴水20~10元/吨，无锡成交集中中14450~14470元/吨，杭州成交集中14480~14500元/吨。

广东市场实际成交集中在14610~14620元/吨，粤沪价差小幅收至110元/吨，持货商报价较为坚挺，同时中间商及下游有压价意图，供需僵持，整体成交量不大。库存方面，昨日LME铝库存减少5675吨至1041025吨。行业方面，山东省物价局刊发关于完善自备电厂价格政策的通知，通知明确自备电厂企业价格政策：自备电厂企业应按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，标准为每千瓦时0.1016元（含税，下同）。

2018年7月1日-2019年12月31日作为过渡期，过渡期标准暂按每千瓦时0.05元执行。期满后，根据国家规定和工商业用户承担政策性交叉补贴情况，重新予以核定公布。此通知一方面对上周五公布的电价调整政策进行了明确，另外提出期满后，将根据国家规定的补贴情况，重新予以核定。这或许暗示了未来地方电价政策将与国家标准接轨，山东铝冶炼行业电力成本上涨将无法避免。

操作上来讲，美国宣布对中国征收2000亿商品的关税，受此消息影响，伦铝或有继续回调的可能；沪铝受悲观情绪带动，料将延续弱势偏空走势。（仅供参考）

铅

周一铅价震荡反弹。伦铅收盘上涨31美元至2068美元，涨幅1.52%，持仓减少1282手至11.3万手，成交量增加1191手至4705手。宏观方面，据外电消息，美国总统特朗普宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，9月24日生效，直至明年一月起再调高至25%。

美元指数震荡回落，虽然市场持续消化贸易摩擦恶化，但此消息对商品市场的影响预计仍以悲观为主。LME现货贴水昨日收窄2.5美元至贴6美元，LME库存昨日减少850吨至118075吨。

行业方面，据SMM调研了解，广东地区部分再生铅炼厂受台风影响停工。其中英德市某持证再生铅炼厂反映该厂停工两日，9月18日后恢复正常生产；广东新生环保由于其地理位置未受台风正面袭击，仍维持正常生产。现货方面，铅价震荡反弹将抑制下游需求，预计成交将会受到抑制。

技术上看，预计短期内，铅价将承压于2100美元附近，继续维持震荡走势。（仅供参考）

宏观

美国股市：美股创下一个月最大跌幅，美国最新的对华关税威胁令投资者忧心忡忡。标普500指数下降0.6%，报2888.8点。特朗普政府宣布将于9月24日起对约2,000亿美元中国商品征收10%的关税，并从2019年起将税率提高逾一倍至25%，离岸人民币一度跌破6.89，不过美债收益率和美元指数下行和贸易协议关系还真不大，其实周一早盘我们提到市场对于美国8月份消费数据下滑并未表现出担忧有些奇怪，叠加之前公布的物价意外低迷，薪酬---消费---物价这条支撑美联储加息的主线被动摇，这才是美债收益率和美元指数下行的真正因素，甚至我们认为短期还可能有进一步下行的可能性，市场担忧到来时点严重滞后了。

国内方面，回到贸易战的问题，知情人士此前透露，如果特朗普对中国商品推出新一轮关税，那么中国将拒绝与美国进行新的贸易磋商，这也是目前市场最担心的，不过我们意外看到中国石油(601857,股吧)勘探开发研究院副院长表示：未来更多的天然气供应将来自美国，但中国也可以从俄罗斯和其他国家进口，应该可以从侧面印证中国对于解决贸易战而做出的让步准备，对于贸易战最终的走向依然乐观。

风险提示

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期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事

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