棕榈油市场份额被挤占 中长期承压棕榈油市场份额被挤占 中长期承压

截至昨日收盘，棕榈油主力1709合约最低价格为5362元/吨，已经跌至2016年8月以来的低点。笔者认为，短期棕榈油价格或许仍受到厄尔尼诺的支撑，但中长期来看，价格承压，投资者可以逢高建立趋势空单。

美盘大豆市场疲软

阿根延布宜诺斯艾利斯谷物交易所3月23日称，由于单产提升，预计阿根廷2016/2017年度大豆产量为5650万吨，高于此前的预估值5480万吨，也高于2015/2016年度的产量5600万吨。

截至3月24日，巴西大豆收割完成69.6%，领先于去年同期的63.1%，也领先于五年同期均值的62.8%。巴西咨询机构AgroConslut公司称，2016/2017年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.11亿吨，高于该公司2月预测的1.078亿吨。

另外，USDA将在3月31日发布年度播种意向调查报告。路透社称，分析师预计2017年美国大豆播种面积达到8821.4万英亩，比上年提高近500万英亩，高于2月USDA展望论坛上公布的8800万英亩。

南美丰产在望，缺乏天气炒作机会；美国播种面积预计增加，大豆市场利空因素压制，进而拖累整个油脂油料市场。

马来西亚产量前景乐观

自2016年7月以来（除2016年12月），马来西亚月度降水量恢复正常，有利于棕榈油产量的提升。马来西亚公布的供需报告显示，2月，棕榈油产量较1月下滑1.43%，至126万吨。不过，其仍高于近6年的同期平均水平。另外，单产和出油率也好于近6年的平均水平。虽然2月库存创下2016年8月以来的最低值，但是从产量端来看，此次厄尔尼诺对棕榈油产量的影响正在弱化。

油棕作为多年生木本油料，从花芽萌发到开放至油棕成熟的时间周期较长，产量的影响因素较为复杂。厄尔尼诺会造成棕榈油产量改变，是影响棕榈油价格波动的重要原因。考虑到种植技术、种植园管理水平、树龄结构以及数据获取，结合厄尔尼诺指数和降水量，从产量模型来看，棕榈油通常在厄尔尼诺结束的次年一季度达到单产最低点，之后产量再快速增长。

从MPOA公布的数据来看，3月马来西亚棕榈油产量存在变数。如果MPOB报告偏多，那么棕榈油价格就会有一波小幅反弹行情，但高度预计有限，是个很好的做空入场机会。未来随着棕榈油产量的增加，价格承压。

棕榈油市场份额被挤占

由于油脂间的替代关系，棕榈油价格会受到相关植物油市场的影响。当前，国际市场豆油和棕榈油FOB价差远低于正常水平，棕榈油缺少价格优势，市场份额被豆油挤占。棕榈油和葵油在全球油脂贸易中的占比较高，两者互相抢占市场。从主要消费国印度的情况来看，葵油进口量稳步增长，棕榈油进口量却相对平稳。对于中国市场而言，目前，全国港口食用棕榈油库存维持在60万吨，虽然低于5年均值，但由于处于淡季需求，供应算是比较充裕的。此外，中国豆油和菜油库存均在持续增加，目前，处于2016年以来的最高水平。由于近期油脂价格走低，下游观望情绪升温，终端需求疲软，成交清淡。

综上所述，南美大豆产量上调，短期缺乏天气炒作机会，并且美盘大豆表现疲软，整个油脂油料市场承压。此外，随着厄尔尼诺影响的消退，马来西亚棕榈油产量前景乐观，加之棕榈油与其他油脂价差偏小，缺少竞争力，预计后期价格仍将振荡下行。