棉市：基差点价成为趋势棉市：基差点价成为趋势

纺织厂与贸易商采购棉花时，在期货上直接点价，按照期货盘面价格+基差来确定采购价格，这与传统的固定一口价报价模式有很大的不同，现货价格与期货价格直接挂钩。今年4月以来，一口价报价在现货市场上越来越少，取而代之的是基差点价。基差点价的模式已经在棉花贸易中广泛铺开，期货盘面价格成了核心价格。一旦价格波动较大，产业链上下游的价格则跟着发生变化。

籽棉价格跟随期价调整

近期正值新花上市之际，这一点体现得很明显。9月下旬，郑棉期货主力合约下破16500元/吨之后，新疆加工厂纷纷下调籽棉收购价格，机采棉籽棉收购价从刚开秤时的6.5元/公斤下调至6.2—6.3元/公斤；随后郑棉跌破16000元/吨，收购价格下调至6元/公斤。塔城地区某加工厂则直接将价格从6元/公斤下调至5.8元/公斤，预估了后续的下跌幅度。籽棉下调0.1元/公斤，加工成本则下调200—300元/吨。期货价格指向棉花销售价格，籽棉收购价格则指向棉花成本，加工厂必然得跟着期货价格的节奏来调整籽棉收购价格。

棉花交售时间集中在每年的9—10月，棉花生产单位加工厂收购籽棉后，不会长期囤积库存，北疆一般在当年春节之前出售，南疆会迟一些。而棉花使用单位纺织厂则全年都使用棉花。在皮棉加工与纺织厂使用的时间差，则由贸易商来协调，棉花主要通过棉花贸易商来采购与销售。

利用期货工具避险

在新花上市时，有资金实力的大贸易商与加工厂签订采购合同，在交易所升贴水的基础上，按照盘面价格+贴水（负基差）采购，并根据期货价格调整贴水范围。销售的时候，按照盘面价格+升水（正基差）销售，并根据盘面与点价意愿调整升水范围。棉花货源集中在大贸易商手中，贸易商对风险的管理要求较高，完全按照期货保值，没有风险敞口。于是期货价格成为核心，价差风险集中在基差的波动上。

对于新疆加工厂来说，在这种模式下，贸易商配套提出资金融资方案，解决了加工厂的资金问题，加快了资金周转。对于纺织厂来说，根据期货价格来定价的棉花，价格更为透明，易于采购。

2016年郑棉上行之后，直到2018年4月，价格都在区间内波动。行业内对价格的波动逐渐形成一种定性：价格波动均在预期之内。2018年5月价格大幅双边波动之后，市场风险急剧放大，行业人士急需价格风险对冲工具以保护利润、控制亏损。郑棉期货作为一个成熟的期货品种，成交量大，交易活跃，能提供权威的价格。

在大宗商品领域，基差点价已成为主流，在油脂油料行业和有色行业很成熟，而棉花行业在今年也向基差点价看齐，这就要求棉花产业人士密切关注期货价格，认识到期货风险和机会，利用好期货这个工具。 （作者单位：湖北白银棉业信息中心）