全球著名交易所大咖纵论衍生品市场看好中国市场发展潜力全球著名交易所大咖纵论衍生品市场看好中国市场发展潜力

对外开放程度进一步提升，境外机构对中国衍生品市场充满兴趣，这是《证券日报》记者在16日举行的“中国及全球衍生品市场发展论坛”上的切身感受。多位境外交易所人士表示，近几年亚洲衍生品市场发展迅速，尤其是中国衍生品市场中的期权产品，无论是投资者参与程度还是成交量的攀升，都反映了衍生品市场发展得到了一定认可；同时，希望中国衍生品市场能够再度开放，与境外机构建立更多的合作。

衍生品市场发展受关注

在这次会议中，《证券日报》记者了解到，来自不同国家的境外交易所人士对中国衍生品市场的发展给予了肯定，并希望能够后期建立更为密切的合作关系。

芝加哥期权交易所（CBOE）高级副总裁兼全球市场研究总经理Bill Speth表示，当前亚洲市场对于期权产品的参与程度在过去几年实现翻倍，交易所高度重视亚洲市场、尤其是中国衍生品市场的发展。“我们会主动把期权应用介绍给投资者、经纪商以及监管部门，不断介绍这些产品的概念和风险点。介绍主题不只是期权，还包括期权不同标的资产有什么具体的风险。”

据他介绍，成熟的期权市场主体越来越了解衍生品对于下游市场的影响和作用。例如，产品对清算所以及资产管理企业有什么影响，在危机之后基金管理制度如何改革，以及做市商对于期权业务的重要性等。具体而言，有90%以上的交易是由做市商实现的。

美国有三大清算机构负责为做市商做清算，都归属于银行集团。银行对其提出了资金要求：如果想做头寸清算，还要满足相关法规要求，对于场内场外衍生品也会产生影响。此外，很多银行资本的管理制度会影响到流动性提供者，但相关监管制度并没有意识到对于风险对冲或者市场运行会产生的影响。

芝加哥期权交易所人士表示，未来对于期权市场发展非常有信心。美国在权益类期权领域具有一定优势，但在产品准入方面面临着挑战。对于数据透明性以及投资者教育要由各辖区协调，不仅是美国要发展，其他亚洲国家也要发展。当前亚洲市场对期权产品的参与程度在过去几年实现翻倍，相信未来亚洲市场的进一步渗透将会有更多潜力。

他表示，亚洲市场尤其是中国市场，是一个高价值的标的市场，需要重点关注和培育，对市场前景看好。目前CBOE在中国香港有一个业务团队，负责向亚洲客户推广产品，希望能够在中国市场更好地介绍产品。

莫斯科交易所（MOEX）董事总经理兼首席商业官表示，中国市场有非常多的资源禀赋，中国大宗商品市场以及期权等衍生品市场具有巨大的发展空间。

应加快监管制度建设

成熟的期权市场应具备多个要素，对于如何发展成熟的期权市场，有境外交易所人士建议应加快监管制度的建设，例如立法、资本管制和信息技术等方面。

莫斯科交易所（MOEX）董事总经理兼首席商业官认为，成熟的期权市场需要具备的第一个重要条件就是立法。“俄罗斯衍生品市场历史比较短，2001年才开始进行场内期权交易，但市场发展经验是立法先行，恰当的立法能够让投资者认识到自身权利得到保护。有立法作为保证，衍生品结算业务发展就好了很多。”

此外，也要在监管制度上加快建设，包括外汇和资本管制等。目前，俄罗斯国际资本能够自由进出，而且卢布是完全自由兑换的货币，这就有机会吸引更多的国际客户。在监管税制上，合理的税制也能更好激励投资者更多交易。同时，还要有技术基础设施；在俄罗斯市场，高频交易占到50%，信息技术和设施对于吸引高频交易投资者十分重要。良好的风险管理以及清算业务能够为投资者管理好金融风险。

印度多种商品交易所（MCX）首席风险官介绍说，对于初期的期权市场来说，充足的流动性对市场发展十分有益，流动性能够让市场达到旺盛和活跃的基础，所以流动性非常重要。此外，为了促进市场交易，市场各方需要大力开展投资者教育。

“中国和印度衍生品市场几乎是同时发展的，由于产品设计和管理方面还是有差别，所以还需要做很多工作，包括投资者教育、市场参与者对产品的了解程度等，这样才能奠定好基础。，不同波动性、生命周期和期限取决于本地市场以及国际市场需求和参与。”他说。

据悉，2017年10月份，印度市场引入了期权产品，由于期权产品和证券市场以及现货市场差别很大，带来一些挑战。最大的问题是在引入期权产品之后存在双重征税，比如看跌期权在期权交易阶段要交税，未来标的资产发生变化也要交税。为此，印度已经降低了相应税率，使得做市交易变得更加容易；期权权利金费较高也是问题之一。