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这是扑克推送的第?19张思维导图：做铜价的乐天派——五大维度看后市—价格、供应、库存、需求和公司。
本文来自考拉矿业考察，授权扑克财经 App 发布，导图制作：扑克财经App；下载扑克财经App（iOS及安卓）获取更多信息。
和动辄罢工停产相比，今年的铜供应端显得异常安静和平顺，铜价也在贸易战的阴影下掉头向下。不过从数据上看也并不是全无利好因素，铜库存一直在下降，市场升水也在提升，随着时间的推移，一些市场担忧的情绪正在被化解。近期很多投行都在推出对后市的看法。作为铜的乐天派，考拉今天也来谈一下对铜的后市怎么看。
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铜价
铜在过去两年的表现，将商品的周期性体现地淋漓尽致。如下图所示，在2017年上半年一季度延续了上一年的上涨趋势，经过试探，从5500的低位上涨到6000美元关口之上，之后又经历了回落，终于在6月份后一飞冲天，攀上了7000美元的高位，并在今年年中达到了峰值；之后便一路向下跌至了6000美元下方，抹平了过去一年的涨幅。近期，铜价又有所反弹。
在近期结束的LME年会上，很多市场人士都给出了对铜后市的看法，在对2019年最具潜力品种的投票调查中，铜以26%的得票率排名第二，仅次于镍（37%）。
近期，高盛也给出了对铜价的最新预测，从此前的8000美元调低为7000美元，即使这样，距离现价也有很大的上涨空间。
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供应
今年以来铜供应端异常平静，上半年担心的智利铜矿大罢工的事情最终没有发生。然而，与此同时也并没有新的产能进入市场，铜供应端整体仍是紧张状态。
从近期几家大的铜公司的路演情况看，英美资源、Antofagasta、KAZ Mineral等，都表示市场没有发生供过于求的情况。
全球铜供应有一个特点，就是集中度非常高，考拉年初曾经有过分析，全球前十二大铜公司控制了市场上55%的供应。
今天要展示的是另一个维度，铜矿山的供应集中度也非常高，下表可以看出，全球前二十大铜矿2017年产铜778万吨，占到了全球供应的近40%。
稍作分析，这二十大铜矿山基本上也被上图中的全球前十二大铜公司所垄断，其中中国公司仅有一家公司上榜，即五矿集团旗下的MMG和其在秘鲁的全球铜产量排名第七的Las Bambas铜矿（MMG拥有Las Bambas 62.5%股权）。2017年，在全球前十铜公司之外，仅有一家公司上榜，那就是全球第二大黄金公司NewMont在印尼的全球第二十大铜矿Batu Hijau铜金矿。2018年，铜矿的榜单预计不会有太大变化，只是由于印尼政府的横刀夺爱，Grasberg的控制权将会易主。
2017年全球前20大铜矿
而全球大型铜矿在未来几年内的生产情况也并不乐观。Grasberg的自然崩落法显然不如预期，明年要减产30万吨，这直接抵消了嘉能可的Katanga、第一量子的Cobre Panama以及中色Chambishi的增量。而一些正在规划或建设中的大型项目，如Quellaveco、Tia Maria、Rosemont、Kamoa-Kakula、Timok等，投产时间都要到2020年之后。
即使有一些中小型的矿山投产，新增产能也非常有限，与现在全球每年2000万吨的铜矿产能相比，未来几年内新增产能才有30-40万吨，稍有闪失就抹平了。
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库存
库存是一个很有意思的数据，它像是在供应和需求之间的一个调节地带，市场好的时候，库存会下降，从而满足供应；市场差的时候，库存会上升，消纳一部分需求。全球几大交易所LME、COMEX、上期所及中国保税仓库的库存在今年经历了一个冲高回落的过程，近几个月都是持续下降，已经到了2015年以来的地位了。在供应端比较平稳的情况下，库存的下降也体现出整体需求并不像想象中疲软。
从升水情况也可以印证铜需求的紧张。到上海洋山港的铜升水近期直线上升，从七月份的70美金每吨飙升至120美金。
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需求
自从中美贸易摩擦以来，市场对于中国这个铜消费大国的经济放缓的担忧，直接导致了铜价的断崖式下跌。但考拉始终有一个观点，那就是中美之间的争端不会改变中长期铜需求的强劲趋势。
首先，中国经济仍在中速增长，人民的收入水平仍在提高，这就意味着铜将被更广泛地应用在国民生产生活的各个方面，电网、基建、汽车（特别是电动汽车）、空调和电器等，仍然有持续的增长空间；近期来看，中国的铜消费还是比较坚挺。
在近期的LME周上，麦格里对400多名市场人士进行了调查中，其中超过58%的人认为明年中国经济增长将会维持在6-6.5%的区间，有27%的人甚至认为增速会超过6.5%
其次，中国经济即使受到贸易争端影响，并不意味着铜消费就会被同比例减弱，考虑到中国的铜消费的终端产品有相当份额是出口，全球的终端消费市场并不会像中国供应端这般被直接抑制，只要终端消费需求存在，在均衡之后，中国被抑制的产能总会被其他国家的产能所替代，加之美国的经济仍然强劲甚至更为强劲，这有利于将铜的需求维持在相当的水平，当然，这需要一个再度均衡的过程。
还是在麦格里做的上述调查中，超过50%的人认为2019年的经济增长将与今年持平，近30%的人认为会好于今年。
同样是在上述调查中，超过45%的人在铜铝铅锌锡镍六中有色金属中看多铜。
第三，中美达成协议的可能性在增大。贸易战已经出了几轮牌，经过双方不断的加压试探，现在到了该摊牌的时候。美国的中期选举压力以及最近的股市波动，为中美两国重启高级别谈判带来希望。近期特朗普在接受60min节目采访时说，他不认为这是一场Trade War，更多的是skirmish（前哨战）。市场也有预期在即将到来的20国峰会上，两国元首的会见可能会带来积极的消息甚至一步到位达成协议。
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矿业公司
说完了行业，再简要地谈一下矿业公司，主要是股价。这轮全球矿业公司的股价都有所下跌，令人不禁想起了2015年当年的惨状。不过，考拉认为，经过了这一轮的周期调整，大型矿业公司都采取了异常谨慎的稳健的经营策略，资产负债表和现金流情况比2015年是天壤之别，短期内不会有大问题。资产价格的波动反而可能促进一些大型并购重组的发生。
顺便八卦一下，市场传闻力拓可能会并购自由港FCX，在印尼受了一肚子气之后，FCX的CEO显得意兴阑珊。力拓则从来没有掩饰过对铜的野心。只是长期绯闻对象第一量子可能要郁闷了。
本文首发于微信公众号：扑克投资家。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
