(期货日报)期市发展要锚定服务实体经济(期货日报)期市发展要锚定服务实体经济

第九届期货机构投资者年会18日在上海举行，在下午由新湖期货、光大期货联合承办的“深化创新探索，锚定服务实体”分论坛上，与会嘉宾表示，国内期货市场经过20多年的发展，在服务实体经济方面发挥了重要作用，未来期货行业还应不断探索创新，满足实体企业日益增长的风险管理需求。

不断满足实体企业的衍生品需求

上海市期货同业公会监事长、新湖期货董事长马文胜认为，国内期货市场经过多年发展，期货品种越来越多。衍生品工具越来越丰富，期权品种陆续推出，交易所也开始布局场外市场。与此同时，期货经营机构正在发生深刻变化，实体企业和产业客户的需求增长，使得期货市场更有用武之地。

中国期货市场从创立之初就肩负着服务实体经济的任务。中国期货市场资深期货专家张宜生认为，中国期货市场的创立不同于其他国家，有着深刻的国内经济发展变革背景。我国期货市场的发展与功能作用也明显不同于其他期货市场，实际上是让市场这只“无形的手”产生的价格通过期货市场显性化。

“我国期货市场发展虽然几经波折，但始终围绕实体经济变革与发展的大背景展开，紧紧围绕实体企业市场化和资源优化配置发挥作用。”张宜生说，目前我国期货市场发展处在整合优化产业链、提高核心竞争力的阶段。从实体企业角度来看，经过长时间的适应与实践，最终运用衍生品市场主要体现在六个层面：运用价格体系，巩固商业关系；开展套期保值，对冲市场风险；判断经济趋势，引导发展战略；打造商业模式，建立核心竞争力；投资风险产品，获取利润；参与国际并购，打造产业规模。

“这其中后三个方面都与场外市场有关，需要多层次的结构性市场才能满足。没有场外市场，也没办法满足期货市场的后期发展需求。”他说，我国期货市场发展经过20多年的努力，已经有了相当的发展成果，但还存在着一些不均衡，需要交易所和期货公司的共同努力。

期货日报记者了解到，期货公司在服务实体客户方面也在不断改善思维和方式。新湖期货研究所所长、首席分析师李强表示，近年来期货公司业态在变化，产业客户的业态和需求也在发生变化。期货公司对客户的服务从对产业客户的基础知识培训、通道服务和行情与咨询服务，转变为模式与平台的服务；期货公司的思维从能提供给客户什么服务，转变为如何满足客户的需求。同时，还应看到目前实体企业在套期保值中还存在一些短板，实体企业的需求还很大。

企业运用衍生品工具将更加合理

作为期货公司服务实体经济的排头兵，风险管理公司在运用衍生品服务实体经济过程中，基差贸易成为一种重要模式。据光大光子投资管理有限公司总经理马永波介绍，从传统的油脂油料行业开始，越来越多的行业在尝试基差定价。基差定价是趋于合理、科学的定价，它把定价权和货权分离，卖方可以提前锁定利润，买方也有了更灵活的价格管理能力。不过，基差贸易也存在风险。

“与企业之前关注绝对价格相比，基差定价更加关注相对价格。广大中小企业在基差研究上投入往往不够，对相对价格研究不深入，在基差交易中容易造成损失。”马永波说，未来将期权引入基差贸易中，含权贸易可能会部分解决这个问题。未来企业运用这些合理的定价模式，可以更好地规避经营中的风险。

白石资产管理（上海）有限公司总经理王智宏也表示，基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式，在我国也已经不再陌生。基差定价的本质是基差交易，是套期保值操作，具有公开、公平、公正的特征。基差定价基于公开交易的期货价格，合理计算各项成本升贴水，透明合理。不过，基差交易需要一个强大的投研团队作为后盾，来支持对未来基差的理解，找到基差的边际和基差变化的驱动力。

在上海买豆粕网投研总监郭晨凯看来，油脂油料行业对衍生品的运用与其他行业相比发展比较靠前，产业链中上游对期货的依赖很大。油厂可以通过期货盘面锁定利润，规避一口价风险，使得管理风险模式更加简便。但是目前基差的风险还不能规避，油厂今年以来对基差贸易的推广力度很大。在基差贸易的过程中，油脂油料行业对期权的需求也在增加。

杭州热联集团股份有限公司黑色产业研究院副总监夏君彦表示，农产品(000061,股吧)和有色产业运用衍生品比较成熟，黑色产业虽然体量很大，但一直还处在学习阶段。“近两年黑色产业推广运用衍生品的进程特别快，业务模式不断扩展，贸易商思维也从现货思维向基差思维转变。实体企业对预期的管理在增强，贸易模式在拓展，基差贸易规模在增加。目前，实体企业对衍生品的诉求主要在两方面：一方面是黑色产业还没有期权品种，另一方面工业品生产和需求是连续的，非主力合约间需要更有连续性。”他说。