银行试水商品指数化投资 市场热盼公募产品落地银行试水商品指数化投资 市场热盼公募产品落地

可喜的是，近些年来，包括基金公司、期货公司、银行等在内的资产管理机构对开发商品指数产品的热情不减。特别是今年以来，有新的期货公司加入到了商品指数资管产品开发的队伍中，更有基于商品指数的银行结构性产品发售。

有银行试水商品指数化投资

与股票指数一样，商品指数也是一种投资工具。特别是随着我国商品期货品种的丰富和市场规模的壮大，商品指数开发越来越受到市场的关注。

据期货日报记者了解，近些年来，国内不少期货公司及第三方机构相继开发并发布了商品指数。三大商品期货交易所近几年也纷纷推出了自己的商品指数，这在一定程度上提升了国内商品指数的市场公信力。

虽然部分商品指数存在可回溯的历史数据不足的问题，但业内人士普遍认为，商品指数编制并不困难，真正的难点在于商品指数产品开发，即商品指数化投资。

目前国内基于商品指数开发的产品大致包括公募商品期货ETF或LOF基金和私募基金或资管产品两类。

2014年中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》以来，陆续有基金公司申报相关公募产品，但截至目前真正获批的几乎没有，商品指数类公募产品迟迟未能落地。

去年4月，金瑞期货发售数只商品指数资管产品，这是期货公司自主管理资管产品在商品指数领域做出的首次尝试。今年3月，我国首个国际化期货品种——原油期货成功上市，为及时满足客户投资原油的需求，金瑞期货今年5月成功发售了基于原油期货的指数资管产品。今年8月，长江期货成为首家获得大商所授权使用其农产品(000061,股吧)期货价格指数开发资管产品的期货公司，公司现已着手开发相关资管产品。

值得一提的是，10月12日，民生银行(600016,股吧)开发推出的两只挂钩大商所商品指数的银行结构性产品正式发售。这是国内市场上首单基于大商所商品指数开发的商业银行结构性产品，同时也是国内商品指数化投资领域一次有益的创新和尝试。

据金瑞期货总经理助理邱国洋介绍，金瑞期货目前已累计设立22只商品指数资管产品，可投资标的包括农产品、能化、建材等综合商品和铜、黄金、白银等单商品，大多数产品在设立至今的1年多时间里平稳运行，年化累计偏离度有效地控制在合理范围。

“早在2015年，长江期货就进行战略性布局，着力于商品指数及其产品开发和研究，希望打造‘核心+卫星’式的商品指数产品线。”长江期货董事长谭显荣对记者说。

期货公司开发产品面临不小挑战

与国际成熟市场相比，国内商品指数化投资还处于起步阶段，未来市场发展的空间巨大。

“近年来，随着大宗商品市场投资热度的升高，开发商品指数资管产品的期货公司逐渐增多。”邱国洋说，商品指数在国内私募机构和期货公司资管领域的运用，受了市场各方的支持，“从我们近期的沟通情况看，商品指数类私募产品得到了不少人士的认同”。

然而，据记者了解，大多数期货公司在设立商品指数资管产品的路上面临不小挑战，“痛点”主要集中在市场推广上。

“目前期货公司开发商品指数资管产品面临的最大挑战，应该是市场的接受度和商品期货市场的承载容量。”谭显荣对记者说，一方面，商品指数投资在国内起步较晚，大多数投资人对此类产品还处于了解的过程中；另一方面，相比庞大的证券市场，国内商品期货市场的容量还不算大，如果商品指数类产品扎堆发售并形成一定规模后，可能会对商品期货市场带来一些影响。

邱国洋告诉记者，金瑞期货经过一年的推广，目前虽取得一定成果，但仍与预期有落差。在他看来，期货公司资管能力认可度低是其进入商品指数化投资领域的先天障碍。“大多数投资者和市场机构对期货公司的了解还局限在经纪业务或通道业务上，认购期货公司资管产品自然会受到主观印象影响。”邱国洋说。

此外，邱国洋认为，当前国内还未形成商品指数化投资的氛围，这也是商品指数化投资推广较难的一个原因。

谈及商品指数资管产品设计，谭显荣认为，商品期货市场各品种投资者结构的不均衡导致有的品种投机性较高、有的品种活跃度较低，对商品指数类产品建仓、调仓会带来一定影响。“对于这些问题，我们已经进行过反复的论证和充分沟通。我们通过控制产品的发行规模和优选设计科学的大商所农产品期货价格指数，来保障产品的顺利运行。”谭显荣说。

各方期待公募产品快些落地

“近几年，期货市场中小投资者比例逐步降低，产业企业和机构投资者占比逐步提高，随着市场的进一步完善和壮大，投资者结构将呈现出机构化和专业化的特征，被动投资的占比也将逐步提升。”南华期货副总经理朱斌说，商品指数化投资对商品期货市场的意义在于，引入更多的资金和投资者，增加市场流动性，提升市场定价效率，使期货市场更好地发挥为实体经济服务的功能。

在谭显荣看来，国内商品指数化投资的市场需求需要重视。通过配置与主流资产低相关性的指数化产品来抵抗通胀风险、防范系统性风险、丰富资产配置，应该是未来投资者的首选。“期货公司研发商品指数资管产品，可为投资者参与商品期货市场提供良好的投资工具。投资者只需通过购买商品指数产品就可以参与商品期货投资。”他说。

目前，国内商品指数化投资还处于起步阶段，不少私募机构和期货公司都表达了希望公募基金商品指数化投资尽快落地的愿望。“我们非常期待公募基金商品指数化投资能尽快落地。公募基金公司不仅有较高的市场公信力，而且还有稳定的客户群，同时还可以公开宣传发行的商品指数基金产品。客观上说，只有公募基金广泛参与商品指数化投资，才能真正推动国内商品指数化投资市场发展。”邱国洋说。

而朱斌认为，从公募的角度看，国内商品指数化投资的发展还面临着一些障碍。一方面，公募基金公司发行商品期货ETF或LOF产品，有较高的门槛限制，比如南华基金，虽有期货背景的优势，但成立时间较晚，难以满足相关门槛要求。另一方面，国内三大商品期货交易所推出的商品指数只是基于各自上市品种的指数，没有跨交易所的宽基指数，这难以满足大多数基金公司对宽基商品指数的需求。而期货公司或第三方机构发布的宽基指数暂时被监管排除在外，使得这些商品指数在产品化时只能选择受众较窄的私募基金或资管产品。

谭显荣告诉记者，随着未来公募商品指数基金产品的放行，长江期货将依托长江证券(000783,股吧)和长信基金的优势资源，联手打造商品指数系列产品，并将以此为契机，抓住指数产品运作透明、成本低廉、风险可控的特点，加强指数产品研发。“针对商品指数类产品的特点，我们在产品设计时将申、赎频率设定为每月一次，满足投资者对此类产品择时的需要。未来我们还将与长信基金合作，推出商品指数类LOF产品，以每日开放申购、赎回的方式来满足投资者的流动性需求。”他说。