灵活运用衍生品工具 助力塑化企业避险增效灵活运用衍生品工具 助力塑化企业避险增效

11月6日，由大连商品交易所支持，中国石油(601857,股吧)和化学工业联合会、中国轻工业联合会、余姚市人民政府主办的“2018第十四届中国塑料产业发展国际论坛”在余姚市举行，来自全国塑料化工企业、金融机构的500余位代表出席会议。会上，相关嘉宾就当前塑料化工行业发展概况、市场风险以及衍生品应用等内容进行了分享和交流。

据中石化化工销售华东分公司合成树脂部陆根弟介绍，作为国民经济不可或缺的重要材料，聚烯烃广泛用于包装、电子、电器、汽车、机械、农业等领域，近两年聚烯烃下游需求较好。以聚乙烯为例，2017年，国内聚乙烯表观消费量为2751万吨，同比增加259万吨；表观需求量增长率10.4%，大幅高于最近5年6.8%的平均水平，供应增加部分替代了再生料市场收缩留下的缺口。

2018年，聚乙烯表观需求量预计为3081.9万吨，同比继续增加331.4万吨，其中产量增加70.9万吨，进口量增加260.5万吨，增长率12.1%。去年下半年印度信诚、美国陶氏以及今年4月美国雪菲、埃克森等大量新产能的集中投产，是进口量激增的主要因素，也是今年表观需求量大幅增长的最大原因。

“预计2019年全球聚乙烯新增产能837万吨，其中中国新增325万吨。2019年底，全球聚乙烯产能达到12550万吨，产能增幅7.1%。”陆根弟认为，随着上述新增产能逐步投产，全球聚烯烃产能进入新一轮扩张投产周期。

与此同时，虽然当前包括原油在内的聚烯烃生产原料价格均出现较大上涨，煤、甲醇、丙烷、乙丙烯单体等价格处于近年高位，对聚烯烃构成一定的成本支撑，但今年很多主要行业已出现需求见顶的征兆。如1-9月国内汽车产量增幅仅为0.87%，长期来看需求增长乏力。在此大背景下，2019年聚烯烃价格大概率普遍下滑，市场风险加剧。

多年来，管理价格波动风险早已成为现货企业关注的重要课题。实际上，聚烯烃市场的发展不仅体现在产量、贸易量增长和生产工艺革新，也体现在全产业链企业管理市场风险水平的不断提升。LLDPE、PVC和PP期货等塑料化工衍生品的功能日益完善，场外期权等工具推陈出新，在管理价格风险、优化贸易机制方面意义重大。

据大商所工业品事业部相关专家介绍，截至10月底，2018年LLDPE、PVC和PP三大塑料品种成交量（单边，下同）合计9683万手，占大商所总成交量的12%。其中，PVC期货成交量、日均持仓量分别为3057万手、16.50万手，同比分别增长12%、67%。大商所已成为全球最大的塑料期货市场，市场深度和流动性较好。其中，2018年前10月法人客户日均持仓占比达50%，较去年同期高出3个百分点，市场结构进一步完善。

制度优化创新是期货市场持续发展的前提。PVC期货市场成交、持仓显著增长，得益于2015年起实施的品牌交割制度。目前PVC期货有包括1个免检品牌在内的13个注册品牌。“2017年以来，PVC期货套期保值效率超过90%，这与注册品牌制度是分不开的。”该专家指出。

除了传统的场内套保，塑料化工行业对衍生品的应用已经逐步延伸至场外期权领域。浙江浙期实业公司场外衍生品部经理许彬彬介绍，期权作为价格波动调节器，可以根据企业对风险的偏好自由的对盈利和损失的区间进行控制，从而降低企业的利润波动，从而增加企业的期望收益。场外期权可根据客户的需求量身定制，更好地匹配客户的投资需求。

以贸易商为例，场外期权可以应用于结构化贸易中，具体表现在四大方面：一是通过买入看涨期权进行封顶采购，锁定最高的采购价格。如果点价位置高于保护价，按保护价成交，否则按实际点价价格成交。二是通过买入看跌期权进行保底销售，锁定最低的销售价格。如果点价位置低于保护价，按保护价成交，否则按实际点价价格成交。三是通过卖出看跌期权进行折价采购，给予对手方最低保护价，收取权利金。如果点价位置低于保护价，按保护价成交，否则按实际价成交。四是通过卖出看涨期权进行溢价销售，给予对方最高售价，收取权利金。如果点价位置高于保护价，按保护价成交，否则按实际价成交。

例如，某贸易商在一定的价格区间内进行低位增持，卖出9100元/吨LLDPE看跌期权，同时进行高位减持，即卖出9700元/吨的看涨期权，从而在实现库存管理需求的同时获得额外的约120元/吨的权利金收益。

“一直以来，大商所在塑化产业推广期货衍生品应用，尤其是近年来推出的场外衍生品试点项目，促进场外期权模式得到产业认可。”部分嘉宾表示。

据了解，为深入服务塑化产业客户，大商所将大力开发更多新品种，如推动乙二醇期货上市，研究苯乙烯、纯苯等上游原料和低密度聚乙烯、高密度聚乙烯等更多产成品品种，为塑料行业提供更完善、丰富的期货品种体系。同时，继续推进合约制度优化，进一步降低产业套保成本。如优化PVC期货交割品牌制度，加强品牌管理，动态调整交割品牌；适当扩大免检品牌的范围，促进期货交割便利性；探索将交割品牌制度推广至LLDPE、PP品种等，以进一步服务企业避险增效。