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中美贸易摩擦愈演愈烈，双边关系降至近40以来的低点。美元持续加息，继续走强，美股在全球一枝独秀，而新兴市场面临危机，汇率屡现崩盘。国内的经济增长预期悲观，宏观政策发生转变，但股市的已经接近15年股灾以来的低点。货币政策从年初以来的中性偏紧，边际宽松，但是信用扩张，徘徊不前。伴随着美元强势和国内经济的压力，人民币汇率贬值，波动性增加，7的位置，央行在坚守。
易与天地准，故能弥论天地之道。
透过现象，降维去噪，把握本质，才能洞见未来，砥砺前行。
中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际金融室副主任 肖立晟先生做了题为 “稳杠杆和贸易摩擦叠加下的中国宏观经济展望”的发言。他认为，全年经济主要矛盾在去杠杆背景下的政策取向。短期消费下调主要源于经济周期波动和居民债务约束影响。消费升级的趋势不会中断，房地产销售将继续下降，投资不足会进一步降低政策空间，货币与财政政策会继续宽松，基建发力有限，金融监管对非标资产回表的压力会下降。结构性去杠杆的背景下，民间投资的贡献率有望继续回升。贸易摩擦将会导致今年下半年中国经济账户顺差收窄，但是中长期的效果有限。点击阅读
兴业研究海外研究与市场总监苏畅先生和我们分享“美元加息周期下，债股期汇哪个更能抗通胀？”。他认为，今年美国与非美国家的经济存在分岔的现象。2019年的美联储加息还是被市场低估，加息还在进行时，存在超预期的可能。整个2019的核心驱动因素还是在美国。而中国处在去杠杆阶段，利率大概率维持稳定。从全球资产配置角度来看，明年的无风险收益率会上升，风险补偿如果不够，意味着投资者需要寻求同样的回报率，这将面临着更高的风险或者说随着联储的加息，市场的波动率肯定会上升。点击阅读
盛宝集团首席经济学家、首席投资官 STEEN JAKOBSEN和我们分享“全球流动性趋紧，强美元下世界经济格局的动态变化如何？”他认为，美国特朗普的刺激政策加速了美元回流美国，部分美元转化为股票的回购，推升了美国的股指，但这种情况不会持续。从全球经济的体量占比来看，中国的货币政策将起主导作用。中国的信贷融资将继续增长。资产配置角度，卖出美股，买入新兴市场股票可以降低投资组合的波动率。点击阅读
弘则弥道(上海)投资咨询有限公司创始人王沛，带来分享“宏观背景下的商品交易逻辑”。他认为，中期宏观看弱，但明年1季度前持稳。从有色、能化、黑色三个工业品板块发掘交易机会，认为铜锌中长期偏弱运行，镍贴水过大，有反弹需求。原油方面价格接近美国页岩油成本水平，短期有修复反弹可能。黑色方面，螺纹钢供需平衡会恶化，拐点可能出现在12月到明年3月之间。螺卷差不建议做修复。铁矿有支撑。成材的利润可能继续被压缩，高利润的时代结束。点击阅读
宏观圆桌谈论环节：
中美博弈下如何构建全球宏观对冲策略？弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 首席宏观分析师 施琪主持。以上几位发言嘉宾，以及上海元葵资产管理中心董事长施振星、港交所市场发展科定息及货币产品发展副总裁黄家强参加了讨论。点击阅读
黑色分论坛
三月份螺纹钢价格的大幅调整，当时适逢高价格、高库存、高利润、高情绪，叠加了中美贸易战导致的市场恐慌情绪，微观与宏观的共振产生了一波剧烈下跌。随后，房地产投资数据表现较好，但是地产公司已经表达出悲观的心态；基建政策持续刺激，似乎手头上子弹不足；中美关系不确定因素愈演愈烈。宏观和微观持续背离。国庆节后去库健康，速率大幅超过去年水平。今年冬季环保对钢厂生产影响的不确定性，高利润驱使高产量？还是环保常态化？还是会因为经济的下行压力，导致环保有一定放松？
中辉期货黑色产业链负责人李伟先生做了题为“黑色产业链上的利润博弈，谁在虎口夺食？” 的发言。他谈到，出于对未来需求的担忧，11月份中间需求可能下降。北材南下也将压制市场对价格的想象空间。上游钢厂应给出足够的让利，贸易冬储才可以正常展开。他认为，钢材即将进入淡季，关注中间需求；钢材限产似不及预期；钢厂补库影响矿价；焦炭短期供给略紧，关注价格拐点；钢材生产利润是枢纽。点击阅读
摩科瑞中国干散货首席策略师 冯源先生带来分享“博弈中的铁矿石”。他认为，传统美林时钟失效的原因是“货币政策+宏观审慎”，即央行在通过货币政策完成宏观调控的同时，也负责统筹宏观审慎，防范金融系统风险。需求已经发生结构性的边际下滑，有进一步下滑风险；政策制定者已经观察到了这一趋势并多次发出托底信号；微观上，铁矿有结构性成本支撑，以及边际增长的实际需求；结合目前的钢厂库存及上游垄断程度，在商品配置中上行驱动显著大于下行驱动。他还谈到商品可能的交替逻辑：输入性类滞胀到内生性温和复苏；房地产抢开工提振二三季度需求强度；基建底部回升承接金九银十微观需求；对于明年一二季度的需求他并不悲观。点击阅读
北京海鹏投资管理有限公司黑色策略高级顾问 兰三女先生带来分享“环保与限产下的双焦：2019年的“危”与“机”在哪里？”他认为，焦化企业产能利用率低下。从历年的焦化产能利用率来看，2018年全年受焦化企业污染事故频发，国家高度重视环保，以及蓝天保卫战等政策影响，全年焦化企业产能利用率一直在70%-80%的低水平运行。6-7月份降至近6年最低，也是8月份现货连续暴涨的主要原因。点击阅读
浙江热联中邦供应链服务有限公司研究交易总监 李伟先生带来分享“环保存在天花板，需求将是无底洞”。他认为，从高炉开工率同比下滑，生铁产量维持微幅增长，粗钢产量屡创新高来看，说明供给端的释放能力逐步改善。长期来看，首先随着钢厂环保设备陆续改造完成，环保影响边际上或会减弱。中长期的宏观面预期也偏弱，制造业有走弱迹象；房地产下滑概率较大；即使有基建补短板预期在，但是真正发力或也要在明年上半年，且受资金和债务约束。综合来看，长期整体供需或出现供强需弱的格局。点击阅读
黑色圆桌谈论环节，由上海熵研信息咨询合伙企业（有限合伙）创始合伙人 戴苏娟女士主持，以上几位发言嘉宾，以及中天钢铁董赟参加了讨论。点击阅读
有色分论坛
有色品种相对来说最能突显宏观预期，但随着的利率曲线逐渐平坦化，各类资产波动加剧，宏观预期也逐步从预期可能变成现实。有色的各个品种应用在各行各业，各自反应了不同领域的需求情况，如果需求如预期那样转弱，整个有色价格有可能坍塌。
作为有色里面最宏观的品种，宏观的利空是已经出尽，还是刚刚开始？铜陵有色金属集团商务部高级经济师 徐长宁先生做了题为“宏观扰动因素与供需基本面影响下，2019铜市场格局将何去何从？”的发言。他认为，2019年的要点，供应方面，矿山等的劳资谈判暂时告一段落、中国废铜进口政策、印度冶炼厂的复产问题、Grasberg铜矿转地下开采等问题；需求方面，全球经济问题是最大不确定点。对应中国经济结构转型的铜的战略布局，他谈到：1.矿山以进军海外为主，秘鲁投资正当时，潜在的市场还有厄瓜多尔等南美地区；2.冶炼产能趋于饱和，技术升级换代和提高产能利用率是当务之急；3.铜加工高附加值行业大有可为；4.房屋建设和未知领域。点击阅读
铝是唯一一个在贸易战的压力下，没有明显下跌的品种。但最近一个月明显的预期定价，使得铝在当期成本没有崩塌的情况下快速回落。上海有色网信息科技股份有限公司资深铝行业分析师 王芮先生带来分享“贸易摩擦下铝市场的供需格局变化”。他认为，铝是强基本面定价产品。2018年中国氧化铝由净进口变成了净出口。因为俄铝被制裁，今年4月出口窗口打开，随着制裁的解除，内外价差回到零轴附件，出口窗口关闭。预计2018Q4-2019Q1电解铝运行产能维持平稳，不会出现15年那种大幅减产。出口扰动因素较多，2019Q1由于美国301调查关税落地，将拖累中国铝消费，整体来看出口仍能维持高位。内需方面，地产依然是耗铝大头，也存在回落预期，但期房会是需求的杀手锏。点击阅读
远大生水资源有限公司锌铝业务部研究员 张舒女士带来分享“矿供应增加、需求偏弱，锌价能否在低库存下逆势向上？”她认为，2019年锌矿预期新增是国外70万吨，国内15万吨；而现实是锌矿恢复缓慢，矿山投资限制，现有矿山品质降、新增矿山杂质高。9月以来TC快速回升，冶炼厂利润扩大。锌矿供需决定锌价趋势，锌锭供需决定月间结构。锌锭消费增长中国未饱和，预计明年短缺20万，而全球锌矿过剩24万，锭+矿供需平衡转过剩。点击阅读
上海致达海蓝能源有限公司金属部有色研究员 王聪女士带来分享“不锈钢与新能源背道而驰，电解镍去库能否延续？”。她认为，今年镍这一波大跌，主要原因是印尼镍生铁产量释放，较17年增量预计达9万镍吨以上，大部分运到国内，使得国内矿整体维持过剩状态，预计明年仍偏弱，较今年增加4-5万吨。沪镍限制交割量是近期镍价义无反顾往下走的一个原因。预计2019年镍价或先抑后扬，全年均价略低于今年，在92500元/吨。点击阅读
农产品分论坛
2018年一季度的开始贸易摩擦逐步升级，农产品(000061,股吧)市场分化，空工业品、多农产品已成商品市场核心逻辑与基调。农产品战略窗口机遇明显,优中选优,如何选择最佳策略把握当下农产品机会？
浙江物产化工集团有限公司 产业研究部经理助理 李知锦先生做了题为“贸易摩擦等复杂形势对油脂油料影响几何？”的发言。他认为，不断扩大的非洲猪瘟短期对疫情区生猪反而有压栏作用，促进豆粕消费。但长期看将影响未来补栏情况，对未来豆粕消费存在抑制作用。因中美贸易战，今年大豆进口预计将同比去年减少7%，主要体现在第四季度及明年第一季度的美国出口季。大豆及菜籽利润均走差，巴西贴水持续下跌。点击阅读
翱兰(Olam, 新加坡海峡指数成份股) 棉花部交易经理 肖峰先生的分享题为“在大涨的预期中大跌，明年棉花是否能扭转乾坤？“他认为，全球消费被高估是事实，但被产量下调弱化；历史平衡表仍有被修正的可能，对冲消费下降；中印政府有创造额外需求的可能，长期（中国）或短期（印度）对冲消费下降。需关注纺企刚需未来的变化幅度；新花仓单的来源。点击阅读
大地量子创始人兼CEO 王驰先生将为我们带来分享“空间大数据在金融领域的新技术现状” 。遥感技术+空间大数据+AI技术，精准还原“地球农场”。时空大数据解答很多日常生活，商业活动中的高价值问题。从违章建筑的识别，到观察一个城市的发展；从大豆田每天的长势监测，到计算一个国家历年的大豆分布地图；从东南亚降雨情况的观测，到预测棕榈油的产量和期货价格；从洋流模型的计算，到预测日本海鳗鱼分布……深度广度准确度都令人惊叹。点击阅读
北京淡水贸易有限公司研发交易部总监 崔仕嵬先生为我们带来分享“糖价筑底, 是否已行至大周期拐点？”他认为国内白糖市场未来重要变量是：1.成本，主产区糖料定价与补贴；2.储备，调控的时间、价格和方式；3.进口，配额与行业自律的变化；4.走私，走私渠道、糖源与打私力度。点击阅读
上海鸿网供应链股份有限公司/鸿凯研究能化副总监 范燕文女士，为我们带来分享“宏观格局动荡，天然橡胶市场是否能摆脱底部震荡格局？”她认为，种植周期决定未来供给趋势。从新种植面积看的2次高峰，第一次03-08年种植高峰，第二次09-12年高峰期，目前2018年开始整体开割面积处于种植高峰后的最大供应量阶段。从重新种植面积来看，马来、泰国、越南面积略有回升，但并非全面，影响不足以当下出现供应断崖式回落，仅仅在供应周期上来看，2016-2019年是供应饱和期，2020-2027年逐步进入供应缓慢减退期。点击阅读
能化分论坛
前阵子，原油燃料油涨涨涨，油气板块产业链成了资本市场唯一的救命稻草，连老大难的“两桶油”，都变成了全A股唯一势头正劲的股票。而在线下，油气产业更是在外资民资混战之中愈发激烈，大家都在争夺2018年市场的唯一风口！可是，由此推升的通胀压力，却成为国内所有资产价格的隐患。
深圳市凯丰投资管理有限公司能化首席研究员 刘建先生，为我们带来分享“近期油气市场展望：风雨之后现彩虹”。他认为，近期油价下跌超预期后的变化：波动率急剧上升，持仓量年内低点，近月转为贴水，现货基本持平，远期价格基本持平。12月两油开工可能提升，减轻亚太地区压力，原油是有反弹基础的。天然气方面，供应紧缺会不断显现。点击阅读
上海富善投资有限公司高级研究员 董丹丹女士，为我们带来题为 “PTA的“危”与“机”：2019“金”对苯二甲酸还会再现吗？”的分享。她认为，PTA价格大涨大落，关键是看聚酯，工业品看需求。这其中的推动因素包括：国内人民收入提升、新兴市场国家人民收入提升、对传统的替代用途不断扩大、中国城镇化进程、废旧瓶片禁止进口、网购的兴起。2019年PTA大概率金贵不起来了。点击阅读
汇善控股有限公司甲醇期现经理 陆一文女士将为我们带来分享“甲醇的信仰：天然气紧缺的风口，还是需求证伪的漩涡？”她认为，2019 Q1甲醇供给增加确定下看MTO需求和燃料需求，全年看供不应求格局将有所缓解。港口供需矛盾较为突出。点击阅读
浙江明日控股集团股份有限公司投研部经理 陈方一先生，为我们带来题为 “低库存 高贴水，聚烯烃如何回归？MTO交易机会在哪里？”的分享。他认为，PE2019年新增产能压力主要来自海外，国内主要集中在Q4，故对05合约影响不大。PP更多是煤化工定价，而PE进口货定价逐渐主导。
（责任编辑：陈姗 HF072）
