巅峰时刻！中国央行开展大规模MLF创纪录 降准仍有空间_第一黄金网

7月23日，中国人民银行(以下简称央行)开展1年期中期借贷便利(MLF)操作5020亿元，利率维持3.30%不变。至此，MLF余额已超出一季度末，从单次操作规模来看，5020亿元的规模为MLF创设以来最高水平。7月至今，央行已开展MLF操作共计6905亿元，也为1年期单月规模历史高点。

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回顾今年以来的MLF操作，2018年3月，为维护银行体系流动性合理稳定，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共4325亿元，期限1年，利率为3.25%。3月末中期借贷便利余额为49170亿元。

4月，MLF操作共3675亿元，期限1年，利率为3.30%，较上期操作利率上升5BP。4月末MLF余额降为40170亿元。虽然MLF余额较大幅度下降，但降准一个百分点后，除了对冲到期MLF，还另外释放增量资金约4000亿元。

5月，MLF操作共1560亿元，全额对冲到期规模。5月末中期借贷便利余额为40170亿元。

到了6月，MLF操作背景已开始出现变化，6月末MLF余额为44205亿元，余额有所增加。央行的表述为：为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共6630亿元。

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7月，MLF到期量为1885亿元，7月13日，央行开展1年期中期借贷便利操作1885亿元，完全对冲到期量。7月23日开展中期借贷便利操作5020亿元，MLF余额在6月基础上增加到49225亿元。规模已经超出3月末的中期借贷便利余额。

MLF操作变化的背后是6月底央行货币政策委员会召开2018年第二季度例会。此次会议指出，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。会议中，有关流动性的表述从“合理稳定”转为“合理充裕”，这为后来的货币政策操作奠定了基调。

央行数据显示， 中央国库定期存款在7月17日下降103个基点。

从银行间市场资金价格实时变化来看，3个月期shibor(上海银行间同业拆放利率)在最近一个月间已整体持续走低。一个月前的6月22日，该项报4.3050%，7月23日报3.5030%，显示资金价格已开始整体走低。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟告诉记者，此次MLF大额操作，预计此举将使近期资金面总体稳中偏松。综合近期央行、银保监会等的姿态，可预判货币政策基调虽未变化，但在操作层面有所“松绑”，主要还是为了在金融去杠杆背景下，不影响实体经济正常融资和发展，这也将有利于金融市场稳定运行。

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近期，政策支持MLF操作的力度也在持续加大。6月1日，央行决定适当扩大MLF担保品范围，新纳入MLF担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券)，优质的小微企业贷款和绿色贷款。

6月底，央行等五部门发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利(MLF)的合格抵押品范围。改进宏观审慎评估体系，增加小微企业贷款考核权重。

此外，新时代证券首席经济学家潘向东在接受记者采访时也指出，2017年中国经济增长超预期，但是2018年在外部贸易环境有所恶化的背景下，中国经济下行压力增加，去杠杆的宏观经济环境也随之更为严峻，如果企业去杠杆过急过快，可能导致经济增速下滑，加重我国债务风险。

实体经济融资增速放缓、去杠杆初步取得成效，在此背景下，中信证券固收分析团队判断，降准+MLF置换组合延续，本次MLF放量操作提升MLF存量，为下一次降准置换打开空间。参考今年4月份降准的经验，预计三季度有可能再次降准。

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