深谋远虑！欧洲央行在指引中为债券再投资留下灵活性_第一黄金网

第一黄金网11月24日讯  当债券购买停止的时候，欧洲央行也许愿意在其如何支持经济方面展现更大灵活性。

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当决策者将量化宽松延长到至少明年9月的时候，他们规定在净资产购买计划结束后很长一段时间里，都将把APP项下到期债券收回的本金进行再投资，持续时间会达到必要的长度。这将既有助于带来有利的流动性状况，也有助于保持合适的货币政策立场。

通过限制时间范围，他们还创造了一些此后散发来自欧元区19个国家到期资产资金的回旋余地。一旦希腊被认为适合参与量化宽松项目，其将从中受益；目前为止，希腊仍被排除在债券购买项目之外。

这样的转变将允许欧洲央行更好控制该地区市场利率，因再投资使得月度债券购买更加波动。此外，鉴于行长德拉基在项目开始做出的资产购买必须反映欧元区各经济体规模的承诺（反映在欧元区每家央行不同的出资比例上），他们也可能会是微妙的。因而使用频率和方法可能都较为有限。

德国央行货币政策委员会成员Joachim Wuermeling表示，存量与资本比率的一致仍旧是欧洲央行管委会的一个清晰目标。

欧元区成员国必须从资产购买中获益的要求是量化宽松最为重要的特征之一，这一理念是建立在决策者强调该项目是货币政策，而非对政府支持的心愿上。对债券购买的怀疑在欧元区某些地方根深蒂固，尤其在诸如德国等核心国家，并且其受到法律挑战。

自欧洲央行为了防止欧元区的通缩于2015年3月开始购买政府债券以来，央行对项目的参数进行了足够灵活的解释以确保金融市场保持平静。现在，央行正准备削减前所未有的刺激措施，避免由此造成的破坏已成为首要任务。

决策者对美联储在2013年经历的“缩减恐慌症”（taper tantrum）记忆犹新。当时美联储传递的债券购买将放缓的信号造成美债收益率飙升。

在欧洲，自从央行上个月26日决定将资产购买至少延期至明年9月同时从明年开始将月度购买规模降至300亿欧元以来，政府证券已经上升。在欧洲央行支持延期和政治风险减弱的推动下，西班牙、意大利和葡萄牙等国债券一直是表现最好的欧元区国债。

为有序退出量化宽松做好准备，欧洲央行上个月开始发布预期赎回数据，以及一些其用于寻找足够替代品的参数。

虽然未来12个月欧洲央行债务需求的可见性上升，但投资者中关于央行参与的不确定性居高不下。

荷兰国际集团资深利率策略师Martin van Vliet表示，“真正的担忧是2019年。”“我知道欧洲央行在谈论量化宽松的存量影响，但从我的角度以及和交易员的对话，重要的是每天都有稳定有规律的购买流动”

资本比例背离已经定期发生，并导致有人指责欧洲央行偏袒某些国家。欧洲央行则反驳称，这些偏差是技术性的，目的不是为那些挥霍无度的国家提供资金。

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