ING：英镑汇率短期内受不确定性打压 长期仍趋向上行_第一黄金网

6月13日讯 自英国大选飞出“黑天鹅”以来，英镑呈现震荡走势。首相特里莎梅未能获得议会绝对多数席位，令政治不确定性上升，短期内可能打压英镑。而有关“软脱欧”的措辞则可能在中期内有助于英镑。对于英镑后续走势，荷兰国际集团(ING)分析师称，在英国大选过后，目前的英镑蕴含两个不稳定因素：

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英镑

ING指出，保守党的选举失利预示着政局不确定性将上升，而非减少。

特雷莎•梅明确地表示她将留任英国首相一职，虽然她所在保守党内还存在一定的动荡，但目前对领导地位的竞争出现的概率很小，特别是可能引发第二次选举使工党领导人杰里米•科尔宾得利的情况下。工党领导人科尔宾并未放弃组成一个少数派政府，这种情况也很难出现。

我们仍然注意到，相比2010年时组成的联合政府而言，保守党和北爱尔兰民主统一党之间达成的任何的信任支应协议(confidence and supply arrangement)都将是不稳定的——这有可能使关键 政策方面的立法过程放缓，不仅仅是预算和脱欧。

鉴于英国大选的目的是增强现任执政保守党政府的政治稳定，这些短期不确定性将会在整个夏天使英镑承压。1%到2%的国内政治风险溢价，以及对英国经济放缓的担忧，将使英镑/美元下行至1.24到1.25，欧元/英镑升至0.90以上。再加上开启脱欧谈判面临的困难，无论从哪方面讲，都应当在近期对英镑保持谨慎。

ING认为，目前呼吁“软脱欧”还为时过早，但是“经济上理性的”脱欧方案将会彻底改变英镑的基本面。

英国脱欧谈判定于下周开始，目前英国对自身再谈判中的定位有着更大的疑问。保守党丢掉议席，工党获得议席毫无疑问已经导致投机押注更偏向于英国政府将采用“软脱欧”方式。此外还有诸多理由：北爱尔兰民主统一党希望避免在北爱尔兰和爱尔兰的之间出现“硬边界”;苏格兰保守党推动一个“开放式的脱欧”;特雷莎•梅的内阁(和唐宁街首相团队)面临人员调整…这些因素都支持英国政府将有可能采用独特的脱欧方式来应对。

ING指出，对英镑投资者来讲，目前判断将会出现“软脱欧”还为时过早。因为英国在定位上出现重大转变在这个阶段似乎还不成熟，特别是第一，工党发出信号表明他们意欲离开欧盟单一市场(更倾向于“硬脱欧”，或者脱欧难度加大);第二，脱欧谈判的早期阶段将会集中讨论“分手费”问题。

但该行认为，目前英国政府很有可能会采用“经济上理性的”脱欧方式，即转换成英国长期经济前景利益最大化的方式。这就意味着英国会确保建设性的贸易协定，最小化英国企业在欧盟运营的显性成本(如关税)和隐性成本(如劳动力)。这对一个被低估的英镑来讲是纯粹的利好因素，英镑目前以约15%的折价交易，这也反映了投资者不看好英国未来的长期经济。这一低估因素也是我们认为英镑/美元在未来6个月将走高的主要原因，并不是一种无故的呐喊。

然而，在正面基本面因素被市场重新定价之前，我们需要观察脱欧谈判过渡协议的明确步骤，时间的消失仍然不利于英镑，英镑最近的暴跌很有可能在未来几个月成为英镑上行的阻力。在英国退欧谈判的初期阶段，我们将密切关注这一点。

与此同时，德意志银行外汇研究全球联席负责人George Saravelos等策略师也在报告中指出，“目前，首相特里莎·梅的保守党仍然无法组建执政联盟，这将会有一个“蒙混过关”的战略，对英镑而言尤为负面”。

该行强调，“英国很可能在未来几个月内陷入严重的政治瘫痪，这意味着破坏性脱欧的风险正在上升。同时，所有这一切都会导致英国央行维持政策不变，而美联储和欧洲央行则收紧政策，令利差进一步不利英镑。”

德意志银行此前已建议在5月底做空英镑，并表示偏好“卖出英镑兑欧元和瑞郎”。

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