中国央行又搞变相加息？这五点让你看懂央行的“套路”_第一黄金网

中国央行又搞变相加息？这五点让你看懂央行的“套路” 2017年05月21日 13:12来源：第一黄金网 责任编辑：康宇
本周五中国央行的一个动作，又让很多解读人士坐不住了，又是变相加息？第一黄金网从五个方面帮大家看懂此次央行行动背后的“套路”。

本周五中国央行的一个动作，又让很多解读人士坐不住了，财政部、中国人民银行于2017年5月19日以利率招标方式进行了2017年中央国库现金管理商业银行定期存款(二期)招投标，向市场中投放了800亿元的“中央国库现金管理商业银行定期存款”，为期3个月，中标利率是4.5%，较上次利率上浮30个基点。而这已经是3个月期国库现金定存中标利率连续三期上行，并创2015年以来新高。又是变相加息?第一黄金网从五个方面帮大家看懂此次央行行动背后的“套路”。

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1.为何出现这种情况?

这背后正是银行“不惜血本”争夺财政存款，一部分商业银行对资金的短期需求非常急迫。显然，在去杠杆背景下，银行在缩表的同时，依然对流动性存在担忧。

随着严监管的推进，未来国库现金定存的利率水平还有可能升高。而商业银行对于存款的争夺战将更加激烈，无风险利率水平有望进一步抬升。

数据统计来看，国库定存利率与3个月SHIBOR利率高度相关。目前，3个月SHIBOR利率报4.4641%，距离2011年和2014年的高点，还有不小空间。更何况，国库存款价格曾经一度达到6.8%。

2.为何是3个月期限品种

5月19日，央行和财政部800亿元3个月国库现金定存中标利率4.5%，较上次利率上浮30个基点，上次利率为4.2%。

距离最近的一次国库现金定存招标在今年3月16日，当日央行和财政部600亿元3个月国库现金定存中标利率4.2%，较此前一次利率上浮125个基点。

近两年国库现金定存招标，3个月期已成为最主要的品种，2015年至今，国库现金定存招标中，3个月期的开展了14次，6个月期的开展了4次(2016年以来无招标)，9个月期的开展了2次(2016年2月以来无招标)。其中，本次3个月国库现金定存中标利率已是三连升。

通常而言，国库定存利率上调是银行竞争中长期资金的结果。央行收紧流动性对商业银行的富余存款进行了挤压，银行“不惜血本”争夺财政存款行为的本身，表明部分商业银行对资金的短期需求比较急迫。

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3.中标利率4.5%，高还是低?

有关统计显示，国库定存利率与3个月SHIBOR利率高度相关。目前，3个月SHIBOR利率报4.4641%。

近年来银行间市场的3个月shibor利率走势与国库现金存款3个月、6个月存款的走势相对比，走势大体重合。因此，银行间3个月shibor利率的走势基本可以反映商业银行招标后的国库现金存款利率。

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从上面3个月shibor利率走势来看，也在创下近2年来的高点，目前报4.4641%。但是当前这个高点，距离2011年6月30日的高点6.4611%，还有很大距离，距离前一个高点2014年年底的5.1423%，仍然有较大上升空间。

显然，随着严监管的推进，未来国库现金定存的利率水平还有可能升高。

4.为何不选择发行同业存单?

商业银行为何不发行4.7%的同业存单，而是竞标更高成本的国库现金定存?

Wind数据显示，5月19日，股份制银行AAA同业存单发行利率约为4.7%，比本次国库现金定存的成本低了大约30BP。

中金公司固收分析师陈健恒认为，主要在于即将到来的季末考核，以及趋严的同业负债监管。

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其实，同业存单本质上也是银行间的资金拆借，而且这个拆解的价格在不断飙升，发行竞争越来越激励，4.7%同业利率仍会上升。

截至2017年4月，同业存单存量已经达到7.97万亿，由于平均期限较短，每个月滚动到期1万亿-1.5万亿。同业存单的利率抬升意味着中小行资金紧张，这是这一轮债市调整的风暴眼。而同业存单利率迄今还未下行，意味着风暴还没有解决。

5.银行获得基础货币的成本进一步提升

通常来说，以外汇占款的方式投放基础货币对银行而言是近乎零成本的，而央行OMO和各种“粉”都带着价格。

今年的粗略统计情况来看，目前央行在基础货币投放成本大致如下：

7天2.45%

14天2.6%

28天2.75%

3M国库现金定存4.5%

6个月3.05%

1年3.2%

银行获得基础货币的成本是整个利率体系的底线，这无疑直接推高了资金市场利率。期限上外占投放货币基本可以看做是无限期的，而上述几种都有到期期限，银行负债端的稳定性显著下降。

这次国库现金定存跨半年末，计入一般存款，有助于改善商业银行存款相关的指标，如贷存比等。另一方面，国库现金存款不算同业负债，部分包括同业存单后大口径下的同业负债超过总负债1/3的中小银行对一般存款的需求较强。

进入2017年，商业银行存款下滑剧烈。数据显示，一季度新增存款已经大幅下降。央行的数据显示，一季度人民币存款增加5.06万亿元，同比少增3506亿元。其中，住户存款增加3.96万亿元，非金融企业存款增加2267亿元，财政性存款减少1643亿元，非银行业金融机构存款增加1153亿元。

其中，变化最大的是非金融企业存款。去年非金融企业存款增加1.56万亿，而今年只有2267亿元，不如去年的一个零头。也就是说导致一季度新增存款下滑的主要原因是非金融企业。

与此同时，普通居民存款的争夺也在激励化。根据各银行柜台存款的信息，目前包括工农中建在内的各大银行，已经纷纷提高了存款利率。如1年期存款利率从前期的1.75%变成，1.8%(1万元以下)和1.95%(1万元以上)。

正是这个背景下，余额宝被传出将大幅削减个人投资金额上限，最高或不超50万。目前余额宝已突破万亿规模，是中国最大货币基金，持有人共3.25亿户，个人投资者占了99.72%。

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