[深度]美元兑人民币汇率开启反弹模式 透过美元看人民币国际化走势_第一黄金网

[深度]美元兑人民币汇率开启反弹模式 透过美元看人民币国际化走势 2017年05月13日 10:35来源：第一黄金网 责任编辑：高娇
从人民币汇率走势来看，一方面人民币对美元汇率的波动幅度在逐渐加大，降低了美元货币区范围，有助于国际货币体系的多元化;另一方面，从人民币保持稳定到人民币汇率指数保持稳定，体现中国作为贸易大国的客观需求。

5月13日讯 在岸人民币兑美元周五收盘连续第三天小幅反弹，因中间价大幅上调且美元指数在前期上涨后持续震荡。人民币汇率盘中高低分别为6.8998元和6.9053元。

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美元对人民币汇率日线图

截至昨日16:30，中国外汇交易中心公布的数据显示，在岸人民币兑美元收盘报人民币6.9027元，较前一常规交易时段收盘价6.9035元微涨8点。离岸人民币报6.9040元，持平。

前期大涨后，近期美元指数呈高位震荡，这提振了人民币短线走势。

从美元兴衰看人民币国际化走势

从本质上来讲，货币的权力大小体现在该国货币在国际金融市场上的融资能力的大小。从国家资产负债表结构来看，美国的国家资产负债表资产丰富多样，包括以不同币种计价的跨国别资产，负债端主要是以美元计价。尽管美国是净债务国，但因为资产负债端的收益率差异较大，以及货币错配等因素，美国经常可以获得一个正的净收益。

对于一些新兴市场国家，资产端主要是国内资产，以本币计价，负债端则主要在国际资本市场融资，以美元、欧元等国际主导货币为主，当新兴经济体货币贬值时，还可能因为货币错配等因素导致融资成本增加。

美元周期一方面可通过货币错配等渠道影响不同国家的融资成本;另一方面可以影响国际资本流动的方向。对美国影响如此，对新兴市场国家影响更是如此，但在此过程中，美国掌握着更多的主动权。

从美元周期的影响因素来看，一个关键因素是货币政策。Ferrari et al(2017)讨论了货币政策对汇率的影响，整体来看，汇率对货币政策冲击的反应较大，特别是当利率水平较低时，汇率将承担更多的调整压力，汇率对货币政策更加敏感。

布雷顿森林体系瓦解后，国际货币体系进入了牙买加体系阶段，固定汇率制度与浮动汇率制度并存，储备货币呈现多元化格局。在这阶段，尽管美元与黄金实现了脱钩，但“布雷顿森林体系”的一些遗产仍在发挥作用。

首先，美元作为最主要的储备货币，美国在提供全球流动性与维护美元币值稳定间仍存在矛盾，直至今日国际货币体系改革中也仍未有效克服“特里芬难题”。

第二，尽管此时浮动汇率制度已经合法化，但除了少数几个发达国家之外，大量的新兴经济体出于国际贸易考虑，仍主要采取盯住美元的汇率制度，与布雷顿森林体系时并无很大差异。

在盯住美元的框架下，一个大范围的美元货币区有助于巩固美元的国际主导货币地位。与此同时，全球金融自由化盛行，国际资本流动越发变得重要，受美元周期和美国货币政策的影响也更加突出。此时，观察美元影响力的一个角度是看欧洲美元债券市场的发展情况。

在《嚣张的特权》一书末尾，作者讨论了美元的主导地位还将持续多久。这主要取决于三方面因素：

第一，中美之间的政治冲突，包括中美在贸易、汇率等领域的摩擦与纠纷。

第二，市场突然放弃对美元的使用。

第三，美国自身经济政策失误，比如失控的预算赤字、高垒的政府债务等。目前来看，投资者突然对美元失去信心或地缘政治纠纷都不太可能导致美元崩溃，如果说美元一定会出现问题的话，更多的原因将是来自其内部。在当前的时局下，美元在享受特权时，或许也应该考虑到美元政策、美国货币政策操作的外溢性，尽量平衡美国国内发展与对其他经济体的政策冲击。

人民币国际化的未来

自从2009年我国开始跨境贸易人民币结算试点以来，人民币国际化进程取得明显进步。可以看到，人民币的国际使用在跨境支付、计价单位、储备货币等多方面齐头并进。自从1994年我国汇率并轨并采取以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度以来，我国汇率形成机制改革一直在路上，包括调整人民币汇率浮动区间范围、完善人民币汇率中间价的市场化改革、建设外汇市场等。

从人民币汇率走势来看，一方面人民币对美元汇率的波动幅度在逐渐加大，这从客观上降低了美元货币区范围，有助于国际货币体系的多元化;另一方面，从人民币对美元汇率保持稳定到人民币汇率指数保持稳定，体现了中国作为贸易大国的客观需求。

观察人民币国际化进程的一个比较有意思的视角是看国际化的人民币投资市场和人民币融资市场的建设情况;某种程度上人民币的国际化进程可以看成是人民币从投资货币逐渐转换成融资货币的过程。

目前，中国的在岸债券市场、中国的外国债券市场以及离岸人民币债券市场所组成的人民币债券市场为全球范围内的人民币流动性提供有深度、多层次的资产配置体系，因此加快在岸债券市场对外开放、甚至推出“债券通”等也可以看成是支持人民币国际化的重要举措之一。

当前，一个多元化的、稳定的国际货币体系是符合中国利益的，人民币国际化进程还属于初级阶段，并还要持续较长的时间。考虑到美元周期的影响，人民币国际化进程也可能会存在一定程度的反复，人民币汇率在保持整体稳定的前提下，应适当保持对美元汇率的灵活性。

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